A ação Americanas (AMER3) caiu 19,7% no dia 12/11/2026, depois de o balanço do terceiro trimestre revelar prejuízo líquido de R$ 352 milhões — revertendo o lucro de R$ 367 milhões do mesmo período do ano anterior. Mas o CFO Sébastien Durchon disse na teleconferência o que os números não mostram: o consumo de caixa caiu 60% nos 12 meses encerrados em setembro, sem nenhuma venda de ativo ou ganho extraordinário no caminho.
O que aconteceu com a Americanas (AMER3) no 3T26?
A Americanas divulgou na noite de 11/11/2026 o primeiro resultado trimestral desde que encerrou a recuperação judicial, em 19 de outubro. O prejuízo de R$ 352 milhões foi o número que concentrou as vendas no dia seguinte — mas ele não veio sozinho: a receita líquida cresceu 10,3%, para R$ 2,97 bilhões, as vendas em mesmas lojas avançaram 7,3%, e o EBITDA ajustado despencou de R$ 558 milhões no 3T25 para R$ 52 milhões no 3T26.
reverteu lucro de R$ 367 mi no 3T25
+10,3% na comparação anual
de R$ 558 mi no 3T25 — queda de 90,7%
A ação havia chegado a R$ 7,50 em 20 de outubro, quando a Justiça do Rio decretou o encerramento da recuperação judicial. Com o resultado do 3T26, voltou a R$ 4,07 — uma queda de 45,7% em menos de quatro semanas do pico.
A queda de 90% no EBITDA é piora ou armadilha da base de comparação?
O EBITDA do 3T25 era uma anomalia. Os nove primeiros meses de 2025 foram beneficiados por R$ 850 milhões em efeitos extraordinários — créditos tributários, reversões de provisão e ganhos da reestruturação da recuperação judicial. No 3T26, esse efeito foi de apenas R$ 16 milhões. Sem os extraordinários, o resultado operacional acumulado nos nove meses melhorou R$ 198 milhões: de um prejuízo de R$ 647 milhões (9M25) para R$ 449 milhões (9M26).
Isso não transforma o resultado em bom. O que muda é o ponto de partida para a comparação. A Americanas ainda é deficitária na operação — a questão é se o déficit está encolhendo rápido o suficiente. A margem bruta recuou de 29,4% para 28,4%; as despesas com SG&A caíram 2,3%, para R$ 754 milhões. O resultado financeiro piorou de +R$ 88 milhões para -R$ 190 milhões no trimestre — consequência das dívidas que emergiram do plano de recuperação.
O que o CFO disse sobre caixa — e por que é o número mais importante do balanço
Em teleconferência com analistas, o CFO Sébastien Durchon declarou que a Americanas não depende de venda de ativos nem de ganho extraordinário para reduzir o consumo de caixa: a melhora vem da operação. E os números confirmam a trajetória.
Segundo Durchon, o consumo de caixa caiu de quase R$ 500 milhões no período comparável para pouco menos de R$ 200 milhões nos 12 meses encerrados em setembro — redução de aproximadamente 60%. O CEO Fernando Soares reforçou o tom: "Não dá para reconstruirmos a companhia olhando para isso. Precisamos reconstruí-la através da operação." Para quem acompanhou o debate sobre fundos imobiliários que dependem de venda de ativos para sustentar o caixa, a Americanas está tentando o caminho oposto: sustentar a melhora só com a eficiência operacional, o que é mais lento, mas menos frágil.
"A Americanas é uma empresa deficitária ainda, então tem que financiar a perda."Sébastien Durchon, CFO da Americanas — teleconferência 3T26, novembro de 2026
Sobre o prazo para atingir geração de caixa positiva, Durchon recusou dar uma estimativa: afirmou que a melhora tem sido constante, mas não fixou meta nem data.
O que a melhora operacional ainda não superou: dívida e custo financeiro
O ponto que a narrativa de recuperação ainda não resolve é simples: o EBITDA ajustado de R$ 52 milhões no trimestre fica abaixo da despesa financeira de R$ 190 milhões no mesmo período. A operação ainda não gera caixa suficiente para cobrir o custo da dívida.
A dívida líquida ficou em R$ 1,16 bilhão no fim de setembro — revertendo uma posição de caixa líquido de R$ 488 milhões no encerramento de 2025. Parte disso é resultado do próprio plano de recuperação judicial: parcelas dos acordos com credores passaram a vencer. Durante a reestruturação, a empresa fechou 430 lojas e reduziu o quadro de 43 mil para 27 mil colaboradores — o ciclo de caixa melhorou de 62 dias (maio/2025) para 19 dias (abril/2026), mas converter eficiência de ciclo em geração de caixa líquida exige que o EBITDA supere o custo financeiro. Esse cruzamento ainda não aconteceu.
A própria empresa alertou que sair da recuperação judicial não implica melhora automática no acesso a crédito. Para ter referência do que acontece quando a operação chega ao cruzamento, o caso da CURY3, que disparou após uma prévia operacional com geração de caixa recorde, e o da MRVE3, que gerou R$ 456 milhões em caixa no trimestre e foi precificada na hora, mostram como o mercado reage quando o EBITDA finalmente supera as obrigações financeiras.
Se você comprou AMER3 apostando na saída da recuperação judicial, o movimento da ação conta a história com crueldade: de R$ 7,50 no pico de outubro para R$ 4,07 após o balanço — quase R$ 3,50 de queda em um mês. O problema não é o prejuízo de R$ 352 milhões em si, mas o que ele revela: mesmo com receita crescendo 10% e consumo de caixa caindo 60%, a operação ainda não cobre a despesa financeira de R$ 190 milhões por trimestre. A tese de recuperação é real — o consumo de caixa está caindo, sem truques. Mas o prazo para a Americanas passar de "queima menos" para "gera caixa positivo" é incerto, e o próprio CFO se recusou a estimar quando isso acontece.
O que vigiar nos próximos trimestres
EBITDA vs. despesa financeira — hoje: R$ 52 mi vs. R$ 190 mi por trimestre. O cruzamento (EBITDA ≥ juros) é o gatilho que transforma a tese de recuperação em geração de caixa sustentável de fato.
Consumo de caixa anualizado — se a trajetória mantiver o ritmo de queda, o próximo dado comparável deve chegar abaixo de R$ 100 milhões. Isso precede o fluxo positivo.
Margem bruta — recuou de 29,4% para 28,4% no trimestre. Recuperação acima de 29% sinalizaria que o crescimento de receita está chegando com qualidade de mix, não só com volume.
Acesso a crédito pós-recuperação — a empresa alertou que o encerramento judicial não muda automaticamente o custo do crédito. O prazo e o custo do próximo refinanciamento dirão quanto a dívida pesa na recuperação.
