A Minerva Foods (ação BEEF3) reportou prejuízo líquido de R$ 717,3 milhões no terceiro trimestre de 2026 — revertendo o lucro de R$ 120 milhões do mesmo período do ano anterior. O resultado financeiro de -R$ 1,64 bilhão devorou o lucro operacional. A operação resistiu; o que anda mal é a alavancagem.
BEEF3 cotação hoje: o que explica o preço e o que o resultado muda?
A ação BEEF3 fechou o pregão de 11 de novembro a R$ 2,92 — 54,5% abaixo do nível de doze meses atrás e próximo da mínima de R$ 2,41 registrada no mesmo período. No dia seguinte à divulgação do resultado (12 de novembro), os papéis subiram 3,65%, indicando que o mercado já precificava o pior e não leu o prejuízo trimestral como nova deterioração.
A queda acumulada de -49,3% em 2026 não nasceu do 3T26. Ela se construiu ao longo de um ano difícil para o setor: em setembro, a China impôs tarifa extra de 55% sobre a carne bovina brasileira que excedesse a cota de 1,1 milhão de toneladas anuais, forçando a Minerva a redirecionar volume às pressas. Antes disso, a União Europeia havia suspendido novas cargas de proteína animal brasileira, travando até US$ 2 bilhões em exportações. O preço a R$ 2,92 já carregava esses riscos; o 3T26 é a conta trimestral desse cenário.
Por que a Minerva teve prejuízo se o lucro recorrente foi R$ 120 mi?
O resultado financeiro líquido do trimestre foi negativo em R$ 1,64 bilhão — frente a -R$ 1,09 bilhão no 3T25. Para entender o que isso significa, basta saber que a Minerva exporta em dólar, toma dívida em dólar e usa derivativos para se proteger de variações de câmbio e de preço do boi. Quando o mercado se move contra essas posições no fechamento do trimestre, o impacto aparece no resultado financeiro. Mas o caixa só sai de fato quando o contrato vence — e boa parte dessas perdas tende a se reverter nos trimestres seguintes, à medida que o custo das mercadorias vendidas cai.
A empresa decompôs o baque financeiro em três parcelas principais: R$ 254,7 milhões em perdas com hedge de commodities (proteção contra queda no preço do boi), R$ 471,5 milhões em marcação a mercado de posições cambiais (swaps da dívida e hedges de exportação) e aproximadamente R$ 800 milhões em juros sobre a dívida. As duas primeiras são contábeis e não recorrentes; a terceira é caixa e cresce com a alavancagem. Somadas, essas três parcelas transformaram o EBITDA operacional de R$ 1,2 bilhão em prejuízo líquido de R$ 717 mi.
Excluindo os três efeitos não recorrentes (hedge cambial, hedge de commodities e variação cambial), o lucro líquido recorrente do 3T26 foi de R$ 120 milhões — idêntico ao 3T25.
Ex-hedge e câmbio; igual ao 3T25 — a operação não regrediu
-13,6% sobre 3T25; margem de 8,3% (3T25: 8,9%)
Dívida/EBITDA; era 2,5× um ano antes e 2,9× no 2T26
Como a operação resistiu ao fechamento da China e à alta do boi gordo
A Minerva vendeu 483,1 mil toneladas no trimestre — queda de 13,2% na comparação anual, pressionada pela redução no abate (1,29 milhão de cabeças, -17,4%). A receita líquida, porém, recuou apenas 6,4%, para R$ 14,5 bilhões, superando a estimativa de analistas de R$ 13,9 bilhões segundo a LSEG. Isso significa que a empresa vendeu menos toneladas mas conseguiu maior preço por quilo, absorvendo a alta de 24% no custo do boi gordo — o que se traduziu em margem bruta de 17,1%, alta de 0,6 ponto percentual sobre o 3T25.
A explicação está no redirecionamento de destinos. Com a participação da China caindo à metade por causa das tarifas, os Estados Unidos avançaram de 12% para 21% das vendas externas. Argentina e Paraguai também contribuíram com crescimento de volume e preço. As exportações responderam por 54,8% da receita bruta — concentração alta, mas distribuída por mais mercados do que doze meses atrás. A análise do setor de frigoríficos frente às tarifas americanas já apontava que a Minerva tinha vantagem nesse redirecionamento pela presença em vários países da América do Sul.
Lendo a janela mais longa: nos últimos doze meses, a receita líquida acumulou R$ 56,2 bilhões (+9,5%) e o EBITDA somou R$ 4,7 bilhões (+2,7%). A integração dos frigoríficos da Marfrig, adquiridos em 2024 e que mais do que dobraram o porte da companhia, está sendo gradualmente digerida — tanto em escala operacional quanto em custo financeiro.
O alerta que o mercado está precificando: alavancagem de 3,2 vezes e caixa livre negativo
Aqui está a razão pela qual, apesar do resultado recorrente estável e do EBITDA acima das estimativas, as principais casas de análise mantêm recomendação neutra sobre BEEF3.
A dívida líquida da Minerva encerrou setembro em R$ 15,2 bilhões, com alavancagem de 3,2× o EBITDA dos últimos doze meses. Não está caindo; está subindo — era 2,5× um ano antes e 2,9× no segundo trimestre. E o caixa livre foi negativo em R$ 403 milhões no trimestre, o que significa que a empresa ainda não gera recursos suficientes para amortizar a dívida com as próprias operações. Enquanto isso não mudar, cada trimestre adiciona pressão ao cronograma de deleveraging.
A administração contra-argumenta com dois pontos. Primeiro: o caixa disponível de R$ 13,9 bilhões cobre as amortizações até 2029, e entre janeiro e setembro a empresa recomprou e cancelou US$ 234,6 milhões em bonds, incluindo o Bond 2028. Segundo: a meta declarada é reduzir a alavancagem para ~2,8× até o fim de 2026, dependendo da liberação de estoques postergada para o quarto trimestre. O programa de recompra de até 36,57 milhões de ações aprovado em novembro também reforça o discurso de retorno ao acionista — mas analistas do Citi, BTG Pactual e BB Investimentos são claros: o gesto só sustenta a confiança se a desalavancagem vier de fato.
Há um risco externo que pode atrasar essa reversão: a China definirá as cotas de importação de carne para 2027 nos próximos meses. Uma nova redução forçaria a Minerva a redirecionar volumes novamente, com possível pressão adicional sobre margens e geração de caixa — justamente quando a empresa precisa do 4T26 para cumprir a meta de 2,8×.
O prejuízo contábil de R$ 717 mi, isolado, não muda a tese — mas a alavancagem crescente, sim. Com a cotação a R$ 2,92 e EV/EBITDA de 3,5×, a ação já desconta os riscos; o valor justo calculado pelo site é R$ 6,64, com confiança baixa justamente pelo peso da dívida. Para que a tese se feche, a Minerva precisa entregar caixa livre positivo e alavancagem em queda no 4T26. Se isso não vier, o próximo ajuste de estimativas por parte das casas de análise pode pressionar a cotação independentemente da melhora operacional. O DY dos últimos doze meses foi de 6,70%, mas o último dividendo anual (R$ 0,0311 em abril de 2026) ficou muito aquém dos pagamentos históricos — sinal de que a prioridade declarada é desalavancar, não distribuir.
Alavancagem no 4T26 — a meta declarada é ~2,8×. Resultado acima de 3,0× reforça o cenário de estagnação e pode levar casas a rebaixar o preço-alvo; queda abaixo de 2,8× seria o primeiro sinal concreto de que o plano está funcionando.
Caixa livre no 4T26 — a Minerva prevê liberação de estoques represados neste trimestre. FCF positivo confirma que a operação sustenta o deleveraging; negativo pela segunda vez consecutiva questiona toda a cronologia de desalavancagem.
Decisão da China para 2027 — a cota de importação de carne bovina será redefinida nos próximos meses. Uma nova redução pressiona o volume exportado e adiciona pressão à alavancagem acima do já projetado; manutenção ou ampliação da cota remove um dos principais riscos do modelo.
