Estamos ajustando nosso sentimento sobre o Tesouro IPCA+ de Otimista para Neutro. As taxas continuam historicamente elevadas (IPCA+7%), mas o risco fiscal brasileiro e real e pode causar perdas significativas por marcacao a mercado.
O Cenario Atual
O Brasil enfrenta um cenario fiscal desafiador:
- Risco pais elevado: Incertezas fiscais pressionam os titulos
- Selic alta: Banco Central lutando contra inflacao
- Divida/PIB crescente: Governo continua gastando sem responsabilidade
- 2026 e ano eleitoral: Historicamente, mais gastos e menos ajuste
- Nenhuma responsabilidade fiscal: Sem sinais de mudanca ate o momento
O Problema da Inflacao
O IPCA tende a continuar na meta ou estourando o teto da meta. Isso significa:
⚠️ Ciclo Vicioso
Sempre que a Selic cair, a inflacao tende a subir. O Banco Central fica preso num ciclo de dificuldade para baixar os juros de forma sustentavel.
O Risco Real
Este e o ponto crucial: se o Brasil perder credibilidade fiscal, as taxas do IPCA+ podem ir para valores ainda mais altos (8%, 9%...).
Se voce comprou IPCA+ a 7% e as taxas forem para 9%, seu titulo sofre uma marcacao a mercado negativa significativa. Voce so recupera se segurar ate o vencimento.
🚨 Marcacao a Mercado
Titulos longos (2035, 2045) sao os mais volateis. Uma alta de 1% na taxa pode representar queda de 10-15% no preco do titulo. Isso e perda real se voce precisar vender antes do vencimento.
Dois Cenarios Possiveis
✅ Cenario Positivo (Troca de Governo)
Se um governo de direita assumir em 2027 e o mercado ver isso com bons olhos, as taxas podem cair significativamente. Quem comprou IPCA+7% hoje teria um ganho expressivo por marcacao a mercado.
Neste caso: IPCA+ longo seria excelente investimento.
❌ Cenario Negativo (Continuidade)
Se o governo atual continuar ou se a situacao fiscal piorar, as taxas podem subir ainda mais. IPCA+8%, 9%... Quem comprou a 7% teria prejuizo por marcacao a mercado.
Neste caso: IPCA+ seria pessimo investimento no medio prazo.
Nossa Posicao
Dado que nao temos certeza sobre qual cenario vai se concretizar, nossa posicao e neutra:
- Nao estamos aumentando exposicao agressivamente
- Nao estamos vendendo posicoes existentes
- Preferimos titulos mais curtos (2029, 2030) para evitar travamento longo
- Mantemos a alocacao de 30%, mas com cautela
Por que Nao Gostamos de Titulos Longos Agora
Titulos como IPCA+ 2045 ou 2065 tem um problema: voce fica travado por muitos anos. Nesse periodo:
- Surgem oportunidades de curto prazo que voce nao pode aproveitar
- O cenario pode mudar drasticamente
- A marcacao a mercado pode ser muito negativa
Se o investidor realmente acredita na troca de governo e quer fazer uma aposta agressiva, o IPCA+ longo faz sentido. Mas e uma aposta, nao um investimento conservador.
Pros e Contras
✅ Pontos Positivos
- Taxas historicamente altas (7%+)
- Protecao contra inflacao
- Garantia do governo federal
- Potencial de ganho se cenario melhorar
❌ Pontos Negativos
- Risco fiscal real
- Taxas podem subir mais
- Marcacao a mercado negativa
- Travamento de longo prazo
- Ano eleitoral volatil
Recomendacao
Mantemos a alocacao de 30% em Tesouro IPCA+, mas com as seguintes ressalvas:
- Prefira prazos mais curtos: 2029, 2030 ao inves de 2045
- Nao aporte agressivamente: O momento nao e de aumentar exposicao
- Esteja preparado para volatilidade: Marcacao a mercado vai oscilar
- So va para longos se for aposta: E preciso aceitar o risco
Conclusao
O Tesouro IPCA+ continua sendo uma classe de ativos importante, mas o cenario mudou. As taxas altas refletem um risco real, nao apenas uma oportunidade.
Passamos de Otimista para Neutro porque:
- O risco fiscal brasileiro e concreto
- Taxas podem subir ainda mais (prejuizo por marcacao)
- 2026 e ano eleitoral com incertezas
- Preferimos flexibilidade a travamento longo