La baja de tasas en la bolsa libera 4.900 millones de reales para las empresas

Un estudio difundido por InfoMoney analizó la estructura de capital de las empresas cotizadas y concluyó que la relajación monetaria puede devolver miles de millones de reales a los balances. Para el inversor enfocado en la renta pasiva, la reducción en los gastos financieros tiene un efecto práctico y directo en el dividendo por acción.

¿Cómo puede la baja de tasas inyectar 4.900 millones de reales en las ganancias de la bolsa?

Reduciendo directamente los gastos financieros netos de las empresas endeudadas. Tal como señaló el estudio publicado por InfoMoney, el cálculo evaluó la exposición de las compañías con mayor liquidez en la B3 a pasivos a tasa flotante indexados al CDI y a la inflación (IPCA), restando las disponibilidades en caja.

Cuando la tasa Selic baja, el servicio de la deuda vinculada al CDI disminuye al mismo ritmo, lo que exige un menor desembolso para remunerar a acreedores y tenedores de debentures. Como este monto se descuenta directamente del resultado financiero de las empresas, cada real ahorrado en intereses pasa casi en su totalidad al beneficio antes de impuestos.

El efecto analizado en el estudio se centra precisamente en las posiciones netas, lo que evita distorsiones en aquellas compañías que cuentan con montos significativos invertidos en caja a tasa flotante. El saldo final obtenido apunta a una ganancia agregada de hasta 4.900 millones de reales en los resultados corporativos.

¿Por qué las empresas de utilities lideran las ganancias del estudio?

Porque operan con una alta palanca financiera estructural y contratos de deuda a largo plazo. Las concesionarias de energía eléctrica, transmisión, distribución y saneamiento básico requieren inversiones pesadas en activos reales antes de comenzar a operar, y financian sus obras mediante emisiones robustas de debentures en el mercado local.

Estas deudas corporativas están indexadas predominantemente al CDI o a la inflación más un diferencial (*spread*). Cuando el costo del dinero disminuye, el monto que estas concesionarias deben destinar a gastos financieros se reduce drásticamente, sin que sus ingresos operativos sufran oscilaciones bruscas, ya que las tarifas están indexadas a través de contratos de concesión estables.

A diferencia de las empresas cíclicas, que necesitan apostar por una recuperación del consumo para facturar más, las utilities experimentan el giro en su resultado financiero sin depender de un repunte inmediato de la actividad económica. El ahorro en los costos operativos y financieros llega en el mismo trimestre en que se aplica la reducción de tasas.

¿Qué determina si este ahorro en intereses se convierte en dividendos?

La política de distribución de beneficios y la necesidad de nuevas inversiones. No cada centavo ahorrado en intereses va a parar automáticamente a la cuenta corriente del accionista en forma de dividendo, ya que las directivas evalúan el calendario de amortización de compromisos anteriores y los planes de expansión.

Aun así, como el dividendo mínimo obligatorio y las prácticas de las principales pagadoras de la B3 se calculan como un porcentaje del beneficio neto contable (*payout*), la expansión aritmética de las ganancias tiende a impulsar la distribución nominal. Si la base contable salta gracias al alivio de los intereses, la porción reservada para dividendos y JCP (intereses sobre el capital propio) gana tracción proporcional.

Para quienes buscan ingresos pasivos, la distinción entre crecimiento de la facturación y contención del costo financiero es determinante. Una compañía que gana más porque paga menos intereses a los bancos mantiene sus operaciones intactas y genera caja adicional sin restricciones.

• Payout indexado a las ganancias: las empresas que mantienen una distribución fija de entre el 50% y el 100% trasladan la ganancia sin necesidad de nuevas aprobaciones en asamblea.
• Margen operativo previsible: las empresas de transmisión y generación no sufren caídas en sus ventas durante las transiciones monetarias, lo que preserva su flujo de caja.
• Necesidad de refinanciación de deudas: las emisiones antiguas contratadas con diferenciales elevados pueden implicar costos adicionales si el mercado de crédito exige una prima de riesgo mayor.
• Licitaciones en curso: las empresas con apetito para disputar concesiones pueden optar por retener el exceso de caja para financiar futuras inversiones (Capex).

¿Qué cambia esto para quien tiene acciones en cartera?

Cambia el rendimiento por dividendos y la valoración relativa frente a los títulos públicos. Con tasas Selic elevadas, muchos inversores migraron hacia el Tesoro Selic o hacia títulos privados de renta fija a tasa flotante, lo que provocó una caída en las cotizaciones de las compañías consideradas defensivas en la B3.

El movimiento analizado refuerza la lógica de que el ciclo monetario afecta a las empresas de dos formas: a través del consumo de la población y mediante el costo de la deuda ya contratada. En el primer caso, la respuesta tarda meses; en el segundo, el recorte de gastos se refleja en el primer estado de resultados posterior al cambio del índice de referencia.

¿Qué se debe seguir en los próximos informes trimestrales?

Tres cifras son indispensables para comprobar si el alivio se ha convertido en realidad. El inversor no necesita esperar a que termine un ciclo completo de tasas para validar el estudio; los balances trimestrales publicados por las empresas cotizadas en la CVM (la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil) ya anticipan esta trayectoria.

Al monitorear estos tres elementos, el accionista identifica qué empresas están convirtiendo la reducción de las tasas macroeconómicas en dinero libre en caja y dividendos en el bolsillo, lo que permite separar a las compañías que trasladan este alivio de aquellas que lo utilizan únicamente para frenar un endeudamiento excesivo.