- La tesis puesta en duda: Vitaliy Liberman, gestor de DoubleLine, y las mesas de Wall Street afirman que China no abandonó la deuda estadounidense; solo transfirió la custodia a otros países.
- El número que no cierra: las posiciones registradas a nombre de Canadá en Treasuries y títulos de agencias inmobiliarias saltaron a casi USD 600.000 millones, más de cuatro veces el valor de hace cinco anos.
- El impacto en el bolsillo: el riesgo de un colapso inmediato por liquidación china en los títulos estadounidenses es menor de lo que sugiere el revuelo, lo que mantiene a los Treasuries como un refugio funcional en la renta fija global.
La narrativa de que China está vendiendo títulos de EE. UU. en el mercado para retresar barreras comerciales choca con una distorsión contable multimillonaria. Según información difundida por InfoMoney a partir de análisis de la gestora estadounidense DoubleLine, operadores veteranos de Nueva York sostienen que el gobierno chino tan solo reemplazó los registros oficiales directos por intermediarios extranjeros para proteger sus reservas.
¿China realmente está vendiendo títulos de EE. UU.?
No con la intensidad que aparentan los informes del Tesoro estadounidense. Vitaliy Liberman, especialista en títulos hipotecarios de la gestora DoubleLine Capital, identificó que, mientras los registros bajo posesión directa de Pekín retrocedían en los datos oficiales, países vecinos como Canadá registraron un aumento sin precedentes en la adquisición de títulos de la deuda soberana y de agencias de Estados Unidos.
La percepción generalizada del mercado indicaba que el gobierno chino venía reduciendo su exposición como respuesta a los aranceles y a las políticas comerciales de Donald Trump. Sin embargo, al investigar los movimientos de los inversores extranjeros, Liberman se topó con una contradicción evidente: Canadá compró casi USD 600.000 millones en papeles del gobierno estadounidense, lo que cuadruplicó su stock en cinco anos, justamente en medio de tensiones y boicots comerciales bilaterales entre las naciones norteamericanas.
Al consultar a los principales negociadores de la deuda estadounidense sobre el origen de este flujo de compras canadiense, el gestor escuchó una explicación recurrente en los pasillos de las grandes instituciones financieras.
“Los profesionales más experimentizados de Wall Street decían: ‘No es Canadá. Es el otro Canadá’. Y por ‘otro Canadá’ se entendía a China.” Vitaliy Liberman, gestor de DoubleLine Capital, en declaraciones a InfoMoney
¿Por qué se multiplicó por cuatro el volumen de Canadá?
Porque el sistema del Tesoro de EE. UU. registra el país de custodia de la institución financiera, no la nacionalidad del dueno final de los activos. Cuando un banco central o un fondo soberano asigna capital a través de cuentas con sede en Toronto, Montreal, Londres o centros europeos, las estadísticas gubernamentales norteamericanas acreditan la posesión al territorio donde se liquidó la orden.
Este mecanismo de camuflaje operativo permite que las grandes potencias geopolíticas sigan recibiendo los rendimientos en dólares sin exponer la verdadera dimensión de su cartera a la vigilancia pública o a sanciones directas. El avance acumulado por el custodio canadiense evidencia esta concentración atípica de capital.
El volumen abarca tanto los títulos del Tesoro norteamericano (Treasuries) como las obligaciones emitidas por agencias federales de financiamiento a la vivienda de Estados Unidos. Un salto superior al 300% en cinco anos difícilmente correspondería a la demanda natural del sistema previsional y bancario canadiense, sobre todo en un contexto macroeconómico marcado por fricciones arancelarias entre Washington y Ottawa.
¿Cuál es la diferencia entre la narrativa de desdolarización y la realidad de la custodia?
La narrativa se centra en la retórica de desdolarización durante los discursos públicos, mientras que la realidad de las reservas exige la liquidez y seguridad que solo ofrece el mercado estadounidense. Los países con cientos de miles de millones de dólares en excedentes comerciales encuentran pocas alternativas mundiales capaces de absorber montos de esa magnitud sin provocar una devaluación cambiaria severa.
| Aspecto | La narrativa de retorsión | Lo que apunta Wall Street |
|---|---|---|
| Participación china | Caída acelerada y abandono de papeles públicos de EE. UU. | Mantenimiento velado a través de intermediarios y bancos socios |
| Papel de Canadá | Inversor extranjero común que compra deuda estadounidense | Plataforma de custodia utilizada por terceros (“el otro Canadá”) |
| Clases de títulos | Huida indiscriminada de activos denominados en dólares | Búsqueda activa de Treasuries y títulos de agencias inmobiliarias |
| Motivación principal | Sanción diplomática a las políticas proteccionistas estadounidenses | Gestión de riesgo geopolítico sin renunciar a la rentabilidad |
Tal como se destacó en la cobertura del mercado, el movimiento coincidió con períodos de fuerte demanda global de protección en Treasuries, impulsada por momentos de corrección en acciones tecnológicas y aversión global al riesgo. En lugar de desprenderse de estos activos y sufrir pérdidas en una venta en bloque, los grandes tenedores prefieren la discreción.
¿Cuáles son los escenarios para el mercado de deuda de EE. UU.?
El mercado trabaja actualmente con dos rumbos distintos para el comportamiento de estos títulos soberanos. Por un lado, la hipótesis de estabilidad técnica gracias a la continuidad del capital asiático enmascarado; por el otro, el peligro de una liquidación real en caso de que los conflictos arancelarios alcancen un punto de ruptura.
China continúa financiando la deuda de EE. UU. a través de jurisdicciones asociadas. Las tasas globales de interés siguen respondiendo a la política monetaria tradicional de la Fed, sin shocks abruptos de oferta.
Si Pekín realmente decide deshacerse de los USD 600.000 millones acumulados a través de terceros, el exceso de papeles hará saltar las tasas de los Treasuries, lo que elevará los costos de crédito en todo el mundo.
Para el inversor, seguir de cerca esta dinámica permite separar el pánico de los titulares de la mecánica real del mercado. La liquidez en dólares sigue siendo el ancla del sistema financiero internacional, y la preferencia por las agencias inmobiliarias estadounidenses indica un apetito constante por activos con rendimiento y respaldo gubernamental implícito.
¿Qué implica esto para quien invierte en Brasil?
Modifica la evaluación de riesgo sobre las inversiones dolarizadas y sobre las tasas de interés de largo plazo locales. El temor a que el Tesoro estadounidense pierda a sus mayores compradores externos suele utilizarse para pronosticar el fin del dólar o un repunte incontrolable en las tasas mundiales. Saber que la demanda persiste a través de terceros aporta sobriedad al análisis.
Si usted cuenta con ETF de Treasuries, fondos de renta fija en el exterior o activos vinculados al dólar, la constatación de Wall Street de que China sigue posicionada en EE. UU. reduce el temor a un colapso forzado de la deuda soberana. Al mismo tiempo, cuando el mercado global entra en fase de aversión al riesgo, la huida hacia los Treasuries tiende a presionar a las monedas emergentes y a elevar la curva de tasas en Brasil, lo que exige cautela en el tramo largo de los papeles indexados a la inflación (IPCA+).
Mientras las estadísticas del Tesoro estadounidense sigan sujetas a desvíos territoriales de custodia, los datos oficiales aislados deben leerse con reservas. La presencia de casi USD 600.000 millones en manos canadienses es la pista más contundente de que el capital soberano prioriza la protección patrimonial por encima de cualquier confrontación diplomática.
Veredito Rico aos Poucos
La tesis de que China abandonó los títulos del gobierno estadounidense no convence a las principales mesas de Wall Street. La advertencia planteada por Vitaliy Liberman (DoubleLine) revela que el flujo de capitales encontró canales alternativos de custodia, como Canadá, lo que mantiene al país asiático conectado a los rendimientos y a la liquidez de la moneda norteamericana. Para el inversor minorista, esto significa que la seguridad de los Treasuries como activo libre de riesgo global sigue vigente, y las oscilaciones de tasas responden mucho más a los ciclos de inflación y empleo de EE. UU. que a una supuesta represalia orquestada por Pekín.
