¿Qué determinó el CMN para los FIDC de precatorios y créditos judiciales?
El Consejo Monetario Nacional (CMN) prohibió expresamente la realización de nuevas adquisiciones de acciones judiciales y precatorios por parte de los Fondos de Inversión en Derechos Creditorios (FIDC). La determinación regulatoria fija un plazo muy claro para el mercado: la restricción entra en vigor a partir del 13 de octubre.
La decisión afecta de lleno al segmento de crédito estructurado de alto riesgo, que utilizaba la estructura de los FIDC como principal vehículo para empaquetar derechos creditorios originados en litigios jurídicos y disputas contra entidades públicas o privadas. A partir de la fecha establecida, ningún activo nuevo con estas características podrá ingresar en las carteras de estos fondos.
Para el inversor que sigue de cerca la evolución de la renta fija estructurada, la medida pone fin a una de las modalidades más agresivas de originación de crédito en el mercado de capitales brasileño, lo que obliga a una reorganización profunda en la industria de gestión especializada en este nicho.
¿Cuál es el tamaño de la exposición de los FIDC a estos activos?
El volumen financiero alocado en este tipo de operaciones asciende a varios miles de millones de reales. Un estudio realizado por Tomé, agente de inteligencia de mercado, con base en los informes mensuales entregados a la CVM, el regulador de valores de Brasil, hasta el 25 de septiembre, mapeó 423 FIDC con exposición a estos instrumentos.
De acuerdo con los datos recopilados por la consultora, estos 423 vehículos acumulan hasta R$ 64,2 mil millones en acciones judiciales y precatorios, insertados dentro de un patrimonio neto conjunto que suma R$ 111,4 mil millones. El volumen se divide casi por igual entre ambos frentes:
| Tipo de Respaldo | Volumen (R$ mil millones) | Características Regulatorias |
|---|---|---|
| Acciones Judiciales | R$ 32,8 mil millones | Derechos creditorios de litigios aún en curso |
| Precatorios | R$ 31,4 mil millones | Títulos públicos judiciales (expedidos y no expedidos) |
| Total Mapeado | R$ 64,2 mil millones | Límite máximo de la cartera conjunta de los 423 fondos |
El análisis de Tomé destaca una advertencia técnica crucial sobre estas cifras: el valor de R$ 64,2 mil millones representa el límite máximo de exposición teórica, y no necesariamente el total que quedará bloqueado de inmediato por la regla. Esto ocurre porque el informe mensual estandarizado de la CVM no diferencia los precatorios ya expedidos —los cuales quedan fuera de la restricción impuesta por el CMN— de aquellos créditos derivados de disputas que todavía tramitan en el Poder Judicial.
¿Cómo afecta la regla a los 232 fondos enfocados casi exclusivamente en esta estrategia?
El mayor desafío operativo recae sobre los fondos denominados "monoestrategia". De los 423 FIDC analizados en el estudio, 232 tienen más del 90% de su patrimonio neto alocado en acciones judiciales y precatorios. En conjunto, estos 232 vehículos concentran nada menos que R$ 41,5 mil millones.
Para estos fondos altamente concentrados, la restricción regulatoria corta la principal vía de originación. Al no poder adquirir nuevos lotes de procesos judiciales a partir del 13 de octubre, la estructura de estos vehículos entra en una fase de liquidación gradual, en la que operan únicamente la cobranza y el cobro del stock remanente que ya se encuentra en cartera.
Niveles de concentración mapeados en la industria:
- Más del 90% del PL: 232 fondos (R$ 41,5 mil millones en patrimonio comprometido);
- Entre el 50% y el 90% del PL: 83 fondos en proceso de transición o desinversión parcial;
- Menos del 50% del PL: 108 fondos, cuyo impacto en la cartera conjunta tiende a diluirse.
¿Qué ocurre con las participaciones existentes y el dinero ya invertido?
La resolución del CMN no obliga a los gestores a liquidar de inmediato los activos que ya fueron comprados e integrados. El stock actual de créditos judiciales y precatorios podrá permanecer en la cartera de los FIDC hasta que concluya el proceso judicial o se efectivice el pago de las órdenes emitidas.
No obstante, la dinámica del fondo cambia de forma sustancial. Como los nuevos flujos no podrán reinvertirse en la misma clase de activo, el retorno de capital a los partícipes —a través de amortizaciones programadas o la liquidación gradual del fondo— suele acelerarse a medida que las sentencias y los acuerdos avancen en la justicia.
El inversor con posiciones en las participaciones subordinadas o sénior de estos fondos debe seguir de cerca los calendarios de amortización y la capacidad de la gestora para supervisar los riesgos procesales sin contar con la flexibilidad de recomponer la cartera.
¿Cuál es el reflejo de la decisión para quienes invierten en FII y en renta tradicional?
El endurecimiento regulatorio del CMN sobre el crédito de alto riesgo frena aquellas estrategias cuya rentabilidad se inflaba mediante litigios judiciales. Este movimiento repercute directamente en la asignación de capital de los inversores que buscan rentas pasivas periódicas y previsibilidad.
Con el cierre de esta vía de captación en los FIDC estructurados, una parte importante del flujo de capital que antes asumía el riesgo de crédito judicial tenderá a rotar hacia activos generadores de renta más tradicionales, transparentes y respaldados por garantías reales, como los fondos de inversión inmobiliaria (FII) y los instrumentos convencionales de crédito privado.
En una sesión en la que el IFIX cerró en 3.737,17 puntos (-0,12%), la presión regulatoria sobre los activos de extremo riesgo refuerza el atractivo de los fondos inmobiliarios consolidados que cotizan con descuento patrimonial y flujos contractuales previsibles. Para el inversor particular, el mensaje del regulador es claro: la búsqueda de altas rentabilidades en el crédito judicial enfrentará barreras mucho mayores, lo que consolida la preferencia por tesis de renta inmobiliaria y crédito tradicional con garantías sólidas.
