El banco Inter, una de las entidades que más apostaba por tasas de interés más bajas este año, comenzó a pronosticar que el Banco Central interrumpirá los recortes de la Selic antes de lo que esperaba. Para quienes tienen dinero en renta fija, FIIs o acciones, el mensaje es que el camino de bajada de los tipos de interés podría ser más corto de lo que suponen muchas carteras.
¿Qué cambió el Inter en su proyección de la Selic?
El Inter elevó al 13,50% anual su proyección para la Selic a finales de 2026, frente al 13,25% que preveía anteriormente, y ahora prevé que los recortes se detendrán antes de lo que imaginaba, según un reportaje de Money Times. La revisión es de 0,25 puntos porcentuales: pequeña en el cálculo, pero grande en la señal, ya que cambia el "el Banco Central todavía tiene margen para recortar" por un "el Banco Central se detiene antes".
Existe un límite en lo que sabemos. El fragmento del reportaje al que tuvimos acceso indica que el cambio se produce "ante el empeoramiento de las perspectivas", pero la frase termina antes de especificar de qué. Tampoco informa en qué reunión del Copom el banco prevé la pausa, ni cuántos recortes caben todavía hasta diciembre. Sin estos datos, lo que tenemos es el cambio de rumbo de una institución, y no un calendario. Para consultar la tasa en vigor y la fecha de la próxima reunión, la página de la Selic en el sitio web ofrece ambas informaciones.
¿Por qué importa que la revisión provenga de uno de los optimistas?
Según Money Times, el Inter se encontraba entre las entidades analizadas por el medio que más apostaban por la continuidad de la caída de los tipos de interés a lo largo del año. Nuestra lectura al respecto es la siguiente: cuando quien siempre esperó tasas altas mantiene su proyección, solo confirma lo que ya decía. Cuando quien esperaba recortes firmes retrocede, está admitiendo que su escenario base no se sostuvo ante los datos.
Esto no convierte la pausa en una certeza, y una sola entidad no decide nada. Lo que hace la revisión es elevar la probabilidad de que este repliegue se expanda. El termómetro para medirlo es el Boletín Focus, que recopila la mediana de las proyecciones del mercado y al que hacemos seguimiento en nuestra cobertura de la semana del Fed y del Focus. Si más instituciones optimistas siguen el mismo camino que el Inter, la pausa deja de ser la opinión de un banco para convertirse en el escenario del mercado.
¿Qué cambia con la pausa en los recortes para la renta fija, los FII y las acciones?
Cambia el ritmo de la recompensa, no la dirección del juego. Tasas que bajan menos, o que dejan de bajar antes, prolongan el rendimiento de quienes están en activos posfixados y restan fuerza a la tesis de quienes apostaron por la revalorización de activos que dependen de tipos de interés bajos. El efecto varía según el tipo de activo:
| Dónde está el dinero | Si los recortes se detienen antes | Qué observar |
|---|---|---|
| Tesouro Selic y CDB posfixado | Siguen rentando tasas altas durante más tiempo | El rendimiento acompaña a la Selic, sin sorpresas de precio |
| Prefixados y títulos largos | Pierde fuerza la apuesta de que los tipos de interés largos van a bajar | Quien compró contando con la bajada debe rehacer sus cálculos |
| FIIs de papel con títulos de crédito vinculados al CDI | Los ingresos del fondo se mantienen más altos por más tiempo | El dividendo se sostiene, pero el precio de la cuotaparte ya podría reflejarlo |
| FIIs de ladrillo y acciones sensibles a los tipos de interés | El alivio en el coste de la deuda y en el descuento de los flujos futuros tarda más | Las empresas y los fondos apalancados lo resienten más |
El mecanismo es el mismo que apareció cuando Bradesco BBI modificó las tasas de interés reales y revisó los precios objetivo del sector, como mostramos en el análisis de las utilities: los sectores con alta deuda o flujos de caja a largo plazo son los primeros en ser repricados cuando aumentan las expectativas de tipos de interés. Por su parte, la tesis de que la bajada de la Selic abriría una ventana histórica en la bolsa, defendida por Christian Keleti, de AlphaKey, y registrada en nuestra cobertura sobre la oportunidad en la bolsa, depende en parte de que los recortes continúen. Cuanto menor sea el margen para recortar, menor será el combustible para ese argumento.
Quienes están en activos posfixados no necesitan hacer nada: el dinero sigue rentando a la tasa vigente. Quienes compraron títulos prefixados o largos contando con tasas a la baja deben revisar sus números, ya que la ganancia esperada puede ser menor o más lenta. La proyección de un banco no justifica cambiar la cartera, pero sirve de advertencia para comprobar cuáles son tus expectativas respecto a la caída de los tipos de interés.
¿Significa esto que la Selic va a subir? ¿Y es la proyección del Banco Central?
Subir, no. La proyección del Inter contempla una pausa en los recortes antes de lo esperado, pero no un incremento. La diferencia es importante: la pausa implica tasas altas durante más tiempo, pero no encarecimiento del crédito a partir de ahora.
Del Banco Central, tampoco. Es la estimación de una institución financiera, elaborada con su propio modelo y datos. Quien toma la decisión es el Copom, reunión a reunión, y puede estar de acuerdo o en desacuerdo. El peso de la noticia radica en que el Inter era uno de los bancos que más apostaba por los recortes, y no en que tenga la autoridad para anticipar la decisión.
¿Qué se debe seguir de cerca a partir de ahora?
Comunicado y actas del Copom — el lenguaje sobre el ritmo de los recortes y sobre los riesgos. Un tono más cauto acerca al Banco Central a la lectura del Inter.
Revisiones de otras entidades — si más instituciones que apostaban por recortes retroceden en la misma dirección, la pausa pasa a ser el escenario de mercado, y no la opinión aislada de un banco.
La mediana del Boletín Focus para el cierre del año — si se aproxima al 13,50%, el conjunto del mercado estará adoptando la misma lectura que el Inter.
Qué perspectiva empeoró — el fragmento al que tuvimos acceso del reportaje menciona el empeoramiento, pero no especifica cuál. De la causa depende que la pausa sea corta o prolongada.