Las encuestas electorales no eligen presidentes en la línea de salida, pero reprecian las primas de riesgo de inmediato en la sesión bursátil.Impacto en los mercados locales
¿Qué va a evaluar la nueva encuesta de Ipespe?
El Instituto Ipespe saldrá al terreno para medir el enfrentamiento directo entre Luiz Inácio Lula da Silva y el senador Flávio Bolsonaro, además de evaluar la percepción de la población sobre el próximo mandato presidencial, según información difundida por el portal InfoMoney. El sondeo capta un momento de consolidación de alianzas tras la formalización por parte del Partido Liberal de la candidatura de Flávio Bolsonaro, con Alfredo Gaspar como candidato a la vicepresidencia.
Para el inversor de a pie, la relevancia de esta noticia no radica en simpatías partidarias o preferencias políticas, sino en la sensibilidad que los activos financieros brasileños muestran ante cualquier cambio en las probabilidades electorales. Cada punto porcentual en los sondeos políticos altera la curva de tasas de interés futuras y la cotización de la moneda, marcando el rumbo desde el rendimiento de su Tesoro IPCA+ hasta el precio de las cuotapartes de fondos inmobiliarios negociadas en la B3.
InfoMoney destacó que el estudio de Ipespe también incluirá un módulo dedicado a medir lo que los votantes esperan del país en los próximos cuatro años. Cuando este tipo de datos llega a las mesas de operaciones de los bancos y brókeres, se interpreta como un indicador adelantado sobre la aceptación de reformas estructurales, las presiones para aumentar el gasto público y los límites de la deuda soberana.
¿Por qué reacciona tan fuertemente el mercado financiero a las encuestas de intención de voto?
El mercado no espera el resultado en las urnas: precia probabilidades en cada ronda de encuestas. Cada vez que un instituto de renombre publica las intenciones de voto y el rechazo, los gestores ajustan sus posiciones de cobertura. Los tres vectores más sensibles al termómetro de Brasilia se detallan a continuación:
Si empeora la percepción fiscal, el mercado exige una mayor tasa de interés para financiar al gobierno a plazos de entre 5 y 10 años.
Los flujos internacionales entran o salen del país en función del riesgo percibido durante la transición de poder.
Las compañías dependientes de la regulación y de las concesiones públicas sufren oscilaciones abruptas en el precio de sus acciones.
En los ciclos preelectorales, la volatilidad suele dispararse de forma notable. La disputa planteada entre el actual mandatario Luiz Inácio Lula da Silva y la oposición liderada por el senador Flávio Bolsonaro encarna visiones fiscales y tributarias opuestas. Esto provoca que los inversores institucionales re evalúen de manera continua el costo de oportunidad de mantener capital invertido en títulos soberanos brasileños.
¿Qué anticipa la carrera presidencial para la curva de tasas de interés y el tipo de cambio?
La principal variable de precios para quienes invierten en Brasil es el ancla fiscal. No importa qué candidato lidere los sondeos sobre el papel: el inversor institucional siempre traducirá las intenciones de voto en proyecciones concretas para la deuda bruta en relación con el Producto Interno Bruto (PIB).
Los escenarios que dibuja el mercado dependen de cuán creíbles resulten las promesas de campaña en cuanto al equilibrio presupuestario. A continuación se muestran los caminos que suele seguir la valoración ante señales de moderación o de descontrol:
Los candidatos que muestran responsabilidad presupuestaria reducen las tasas de los títulos públicos de largo plazo y fortalecen el real.
Los discursos centrados en subsidios y en una expansión fiscal desbocada impulsan al alza la tasa de interés real y debilitan la moneda.
Con la definición de la fórmula de Flávio Bolsonaro junto a Alfredo Gaspar como vicepresidente —confirmada en agosto y respaldada por el trabajo de campo de Ipespe—, el debate electoral adquiere los contornos de un enfrentamiento directo de proyectos. Para quienes mantienen patrimonio invertido, la peor decisión es reaccionar a cada nuevo sondeo semanal como si se tratara de un veredicto definitivo.
¿Cómo debe actuar el inversor minorista ante el ruido electoral?
La regla de oro en periodos de elecciones polarizadas es proteger el flujo de caja de la cartera sin intentar adivinar la cotización de mañana. Operar en medio del revuelo por el anuncio de encuestas casi siempre lleva al inversor minorista a vender en mínimos por pánico o a comprar en máximos debido a una euforia pasajera.
- Mantener la diversificación con una porción sólida en títulos pos Poscentrales (CDI) para amortiguar las oscilaciones.
- Aprovechar los momentos de tensión en los que la tasa de interés real del Tesoro IPCA+ alcanza niveles elevados para mantener la posición hasta el vencimiento.
- Rotar toda la cartera intentando anticipar qué candidato subirá en el próximo sondeo de intención de voto.
- Concentrar capital en acciones de empresas estatales o en tesis dependientes exclusivamente de subsidios gubernamentales.
Cuidado con la valoración a precio de mercado: si la curva larga de tasas de interés se incrementa a causa de las tensiones electorales, los títulos del Tesoro IPCA+ y los indexados a plazo fijo de largo plazo registrarán pérdidas contables en pantalla. No rescate los fondos asustado; la rentabilidad contratada solo está garantizada si conserva el título hasta su fecha de vencimiento.
¿Qué cambia esto para quienes poseen cuotapartes de FIIs, acciones y renta fija?
La correlación entre el ruido político y su rentabilidad pasa primordialmente por la tasa básica de interés y por el apetito del inversor extranjero. En el caso de los fondos de inversión inmobiliaria (FII), por ejemplo, un eventual episodio de tensión que empuje las tasas al alza encarece la financiación inmobiliaria e incrementa la tasa de descuento exigida por los partícipes.
Si tiene fondos inmobiliarios de ladrillo, tenga en cuenta que el valor patrimonial de las cuotapartes no desaparece por una encuesta de opinión: los inmuebles físicos continúan generando rentas contractuales. En el segmento de acciones, priorice a las compañías exportadoras o aquellas con capacidad de trasladar la inflación a los precios. En renta fija, utilice el ruido electoral a su favor manteniendo una reserva con liquidez diaria para adquirir activos con descuento cuando el mercado exagere su pesimismo.
A medida que Ipespe compile y publique los resultados de este estudio sobre la disputa entre Lula y Flávio Bolsonaro, así como el sentimiento de cara al próximo mandato, cabe esperar oscilaciones en los índices bursátiles y en las tasas de los contratos de futuros de DI. Lo que separa al inversor que sobrevive al ciclo político de aquel que pierde dinero es la disciplina de mantener la asignación prevista, evitando transformar las noticias electorales en decisiones precipitadas de inversión.