La tasa de interés de referencia de Brasil corre el riesgo de permanecer por encima del 10% anual hasta al menos 2028 si el gobierno no implementa un ajuste presupuestario real. El diagnóstico fue presentado por el expresidente del Banco Central Gustavo Loyola, quien detalló que la autoridad monetaria carece de fuerza para frenar la desconfianza inflacionaria si los gastos públicos continúan en una ruta de expansión descontrolada.
¿Por qué Gustavo Loyola prevé tasas en doble dígito hasta 2028?
La tasa Selic no logrará retroceder a niveles estructuralmente bajos debido a que el desequilibrio de las cuentas públicas alimenta de manera continua la prima de riesgo exigida por el mercado. En su participación en el videocast Stock Pickers, conducido por Lucas Collazo, Loyola explicó que el intento de estabilizar la inflación exclusivamente a través de la política monetaria choca con límites técnicos severos cuando el flanco presupuestario sigue descontrolado.
A juicio del economista, el Banco Central termina sobrecargado y aislado en la conducción de la estabilidad macroeconómica. Cuando las tasas suben para intentar contener los precios, el costo de rolaje de la deuda pública se dispara de inmediato. Si el Estado no compensa este gasto adicional generando un superávit primario, el volumen del pasivo crece aún más rápido, lo que obliga a los inversores a exigir tasas todavía más altas en los títulos del gobierno para continuar financiando la maquinaria pública.
“No sirve de nada tener una situación fiscal horrible, terrífica, y que el Banco Central quiera sostener la economía y cargar con todo el peso en la tasa de interés. Una sola golondrina no hace verano; el Banco Central solo no puede con todo.”Gustavo Loyola, expresidente del BC, en Stock Pickers
Para quienes siguen el monitoreo diario de la tasa Selic actual y la próxima reunión del Copom, la declaración resume el dilema que enfrenta la autoridad monetaria: unas tasas de interés elevadas dejan de ser un remedio temporal y pasan a actuar como un síntoma crónico de la falta de credibilidad del Tesoro Nacional.
¿Qué es el círculo vicioso fiscal descrito por el ex presidente del BC?
El círculo vicioso señalado por Loyola describe un mecanismo en el cual el endeudamiento estatal se alimenta de la tasa de interés sin freno alguno en los gastos primarios. Cuando el gasto fiscal sigue acelerado, el mercado financiero exige una mayor remuneración para cargar con papeles públicos de mayor plazo. Esta dinámica se transforma en una bola de nieve financiera de la que la autoridad monetaria no puede escapar con solo subir la tasa de corto plazo.
Esta mecánica ya es visible en la curva futura de tasas y en los indicadores de solvencia del país. Como el equipo económico no presenta recortes consistentes en el presupuesto, el mercado precifica los plazos largos con primas elevadas, un reflejo directo del momento en que la deuda bruta de Brasil alcanza el 82,93% del PIB. Sin un ancla fiscal creíble, cualquier presión política sobre la directiva del BC para forzar un recorte prematuro de tasas solo ampliaría la desconfianza sobre la inflación futura.
¿Cómo afecta la alerta a las acciones y al mercado financiero actual?
La tensión en los contratos de Depósitos Interfinancieros (DI) afecta de manera directa el costo de oportunidad de quienes invierten en activos de riesgo, lo que penaliza a la bolsa de valores. La repercusión de la advertencia de Loyola coincidió con otra jornada de toma de ganancias en la B3: el índice Ibovespa retrocedió un 0,75%, hasta los 167.921,80 puntos, presionado por la aversión generalizada hacia los activos locales.
El movimiento da continuidad a la volatilidad reciente, observada desde que las tasas de los DIs saltaron en la primera semana posterior a las elecciones. El inversor que proyecta el flujo de caja descontado de las empresas cotizadas debe incorporar tasas libres de riesgo muy superiores, lo que hunde los múltiplos del mercado accionario y reduce el apetito por tomar posiciones más agresivas.
Las tasas de doble dígito sostienen un rendimiento robusto y seguro en renta fija posfijada con liquidez diaria.
Las cuotapartes deprimidas por la tensión de las tasas abren un punto de entrada con una prima atractiva a largo plazo.
Sin embargo, mientras la valoración de la renta variable sufre a corto plazo, la persistencia de tasas elevadas crea ventanas tácticas muy claras para el patrimonio de quienes buscan rentabilidad real y preservación de capital.
¿Qué cambia esto para quienes tienen dinero invertido?
La prolongación de tasas elevadas altera el peso ideal de cada clase de activo en la composición de su cartera, lo que favorece la paciencia y penaliza las apuestas apalancadas.
Con la tasa Selic en doble dígito durante más tiempo, la reserva de liquidez deja de ser meramente una medida de seguridad y vuelve a convertirse en un motor potente de rentabilidad, lo que justifica mantener un peso del 25% en la asignación de la cartera. En contrapartida, los fondos inmobiliarios siguen operando con un descuento patrimonial relevante: mantener o elevar la exposición en FIIs hasta el umbral del 25% permite fijar yields elevados y capturar una ganancia de capital significativa cuando el ciclo finalmente vire.
En la renta fija tradicional, los títulos indexados a la inflación (IPCA+) con vencimientos medios siguen siendo atractivos al ofrecer un interés real por encima de la media histórica, mientras que los tasa fija a largo plazo exigen una cautela extrema, ya que la prima requerida por el mercado aún podría ampliarse en caso de que el gobierno continúe sin frenar el gasto.
La advertencia de Gustavo Loyola no es pesimismo retórico, sino un cálculo frío sobre la matemática fiscal brasileña: sin un control del gasto primario, el Banco Central se ve obligado a mantener el freno de mano puesto. Para el inversor minorista, 2028 parece lejano, pero la estrategia comienza ahora: mantener una sólida reserva de efectivo rindiendo con liquidez diaria y acumular cuotapartes de fondos inmobiliarios de ladrillo y acciones resilientes con descuento mientras el mercado digiere el ruido fiscal.