¿Qué decidió el STJ sobre el impuesto de la renta en la venta de cuotapartes entre FIIs?
El Superior Tribunal de Justicia formó mayoría, por un margen ajustado de 3 votos a 2, para determinar la incidencia del impuesto de la renta a una tasa del 20% sobre la ganancia de capital obtenida cuando un fondo inmobiliario negocia cuotapartes de otro fondo inmobiliario. El fallo concluyó que la operación no cuenta con exención tributaria para la entidad compradora y vendedora, lo que valida la exigencia de la agencia tributaria federal de Brasil sobre el lucro obtenido en estas transacciones de mercado.
La controversia jurídica giraba en torno al tratamiento dispensado a las carteras institucionales. Mientras los gestores sostenían que los fondos inmobiliarios debían operar con neutralidad fiscal al rotar activos de la misma naturaleza inmobiliaria, el colegio del tribunal terminó por acatar la tesis fiscal de que la enajenación de cuotapartes genera una ganancia de capital gravable, y aplicó la tasa del 20% prevista para la enajenación de activos de esta especie.
Resultado del fallo: Por 3 votos a 2, los ministros del STJ consolidaron el criterio de que rige un impuesto de la renta del 20% sobre la ganancia de capital obtenida en la venta de cuotapartes entre fondos de inversión inmobiliaria.
¿Por qué esta decisión afecta de lleno la estrategia de los FOFs?
Los fondos de fondos, conocidos por la sigla FOF, tienen como modelo central de negocio la adquisición y la negociación activa de cuotapartes de otros fondos inmobiliarios negociados en bolsa. Cuando el tribunal fija la retención del 20% sobre la ganancia de capital obtenida en la rotación de carteras, el margen de lucro de estas estrategias sufre una reducción directa e inmediata.
Hasta entonces, buena parte de las tesis de inversión en fondos de fondos dependía de capturar distorsiones de valor en la bolsa de valores, comprando cuotapartes con descuento patrimonial y vendiéndolas cuando el precio de mercado se aproximaba al valor justo. Sin la tributación, toda la ganancia líquida acumulada en la operación se convertía en resultado contable y se distribuía a los partícipes en forma de rendimientos periódicos. Con el cobro confirmado por el tribunal, una parte significativa de este resultado generado por el gestor queda retenida para su ingreso en las arcas públicas.
Esta tributación del 20% crea una especie de fricción operativa en la gestión. El gestor de un fondo de fondos debe ponderar si la venta con ganancia compensa el desembolso tributario inmediato, lo que tiende a desestimular las negociaciones de corto plazo y a alterar la velocidad con la que estas carteras realizan ajustes tácticos.
¿Cuál era la disputa entre los fondos y el Fisco?
La tesis llevada al tribunal por la industria sostenía que los fondos inmobiliarios debían funcionar como vehículos transparentes, preservando la ausencia de tributación en la cartera interna para que los rendimientos fluyeran directamente hacia los partícipes. De acuerdo con esta visión, gravar la ganancia obtenida por el fondo al vender cuotapartes generaría una capa adicional de costo antes incluso de que el dinero llegara al inversor final.
Por otro lado, la corriente ganadora en el tribunal, respaldada por el voto de la mayoría de 3 votos contra 2, entendió que el régimen de exención o diferimiento no alcanza a la enajenación de participaciones entre fondos. Para los ministros que formaron la mayoría, la existencia de una ganancia calculada en la venta de cuotapartes en bolsa autoriza la retención del impuesto de la renta del 20%, lo que equipara la operación al tratamiento aplicable a otros inversores en situaciones análogas de negociación de valores mobiliarios.
Margen ajustado: El resultado de 3 votos a 2 evidencia que el tema dividió profundamente el criterio de los magistrados, lo que subraya la complejidad técnica de la interpretación tributaria en torno a las reglas del mercado inmobiliario.
¿Qué cambia en la práctica para el inversor minorista?
El inversor minorista que invierte directamente en cuotapartes de fondos inmobiliarios continúa sujeto a las reglas habituales de la legislación para su propia cartera individual, pero sentirá el reflejo indirecto en caso de mantener cuotapartes de FOFs en su patrimonio. El impacto no se produce mediante un cobro directo en el extracto de la sociedad de bolsa, sino a través de la disminución del resultado líquido generado internamente por el fondo.
Dado que el fondo inmobiliario está obligado a retener el impuesto de la renta del 20% sobre la ganancia de capital que obtenga al desprenderse de posiciones lucrativas, el volumen financiero disponible para transferir a los partícipes disminuye en la misma proporción que la mordida tributaria. Esto significa que los fondos de fondos que dependen fuertemente de la ganancia de capital para impulsar los dividendos tendrán ingresos más modestos en comparación con los periodos en los que operaban sin esta retención.
Además, el inversor puede observar una repreciación de estos activos en el mercado secundario. Los fondos cuyas carteras se enfocan exclusivamente en rotar cuotapartes de terceros pueden pasar a cotizar con un mayor descuento relativo frente al valor patrimonial, lo que refleja el nuevo nivel de retorno líquido de las operaciones.
¿Qué se debe seguir de cerca a partir de ahora en la industria de FIIs?
Los partícipes y analistas deben observar cómo las gestoras de fondos de fondos readecuarán sus mandatos y estrategias operativas tras el veredicto del tribunal. La tendencia es que los gestores prioricen estrategias enfocadas en mantener activos para la percepción continua de proventos, lo que reducirá la rotación frecuente de la cartera que ahora sufre la incidencia del 20% de impuesto sobre la ganancia calculada.
Otro desenlace relevante es la eventual aceleración de procesos de incorporación, fusión o liquidación de vehículos de la categoría FOF. En caso de que la tributación vuelva la estructura de fondos de fondos menos competitiva frente a la inversión directa en activos finales, la industria podría buscar reorganizaciones societarias para optimizar costos y preservar el atractivo del producto para el inversor minorista.
Veredito del Rico aos Poucos
La decisión del STJ establece un precedente de peso en contra de la eficiencia fiscal de los fondos de fondos al mantener la incidencia del impuesto de la renta del 20% sobre la ganancia en la venta de cuotapartes. Para quien invierte en la categoría, la recomendación práctica es evaluar si la cartera de su fondo depende de la rotación de mercado para pagar dividendos o si la mayor parte de los ingresos proviene de la percepción regular de rendimientos de los activos invertidos.
