La producción industrial brasileña retrocedió un 0,8% en septiembre, según el IBGE, y se situó por debajo de lo que anticipaba el consenso de Bloomberg, informa InfoMoney. El mismo día, el Caged mostró una creación de empleo formal muy inferior a la esperada. Para los inversores con acciones de TEND3, el mensaje es de una actividad débil en un sector sensible a las tasas de interés, aunque estos dos datos por sí solos no explican la caída de doble dígito del papel en la sesión.
¿Qué pasó con la producción industrial en septiembre?
La industria se contrajo por quinto mes consecutivo. InfoMoney señala que el flojo desempeño se extendió a 17 de las 25 actividades analizadas por el IBGE; es decir, no fue un único sector el que arrastró el indicador a la baja. El consenso de Bloomberg esperaba un retroceso considerablemente menor.
Al observar el trimestre, el panorama empeora. En el acumulado del tercer trimestre, la producción industrial cayó un 2,2% frente al trimestre anterior, el retroceso trimestral más pronunciado desde el segundo trimestre de 2021, de acuerdo con InfoMoney. El índice ajustado se encuentra un 4,1% por debajo del pico de abril y regresó al nivel de mayo de 2024, borrando las ganancias de los últimos doce meses. No obstante, el dato esconde un detalle que matiza la lectura.
¿Por qué la caída es más grave de lo que sugiere el número general?
Porque la industria extractiva, que incluye el petróleo, avanzó un 1,7% en el mes y disimuló parte del impacto negativo. La industria de transformación, la que efectivamente produce bienes, se contrajo un 1,3% en la comparación mensual y un 3,8% respecto a septiembre del año previo. InfoMoney resume el cálculo de la siguiente manera: sin el petróleo, la contracción apuntaría a una recesión.
Entre los segmentos con caídas relevantes, el artículo menciona derivados de petróleo (-4,2%), muebles (-3,4%), productos farmacéuticos (-3,1%), minerales no metálicos (-2,6%) y maquinaria y equipo (-2,1%). Las mayores caídas se registraron en azúcar (-28,6%) y etanol (-22,7%). El medio no detalla la base de comparación de cada uno. Los economistas consultados atribuyen el deterioro a las elevadas tasas de interés y a una demanda más débil, lo que enlaza con el otro indicador de la jornada.
¿El empleo confirma la pérdida de dinamismo?
En parte. El Caged, publicado el miércoles (4) por el Ministerio de Trabajo y Empleo, mostró un saldo de 121.305 puestos de trabajo formales creados en septiembre (2.214.437 altas frente a 2.093.132 bajas). El mercado proyectaba entre 180.000 y 185.000 empleos. En agosto, según la economista Mônica Araújo, de InvestSmart XP, se habían registrado 161.000.
La barra de expectativa utiliza el piso de la franja estimada. Según Money Times, el sector servicios generó 81.241 puestos, la industria general tuvo un saldo positivo de 19.285, el comercio 15.697 y la construcción 9.468, mientras que la agropecuaria destruyó 4.381 empleos. Es decir, la industria continuó contratando a pesar de producir menos, y la construcción civil se mantuvo en terreno positivo. Mônica Araújo identifica en este escenario el impacto de las tasas de interés, situadas hoy en el 13,75%, sobre la economía. Para 2027, Rodolfo Margato, de XP, proyecta un entorno más complejo, con menor creación de empleo, mayores costos salariales y escasez de mano de obra en determinados sectores.
¿Qué es TEND3 y por qué reacciona la acción ante estos datos?
TEND3 es el ticker en la B3 de las acciones de Construtora Tenda S.A., y el eje central de la jornada es que la construcción civil depende de la actividad interna y de las tasas de interés. Nuestra lectura es que unos datos débiles de actividad y empleo presionan a este tipo de sectores, que ya conviven con tipos altos. La cotización de TEND3 en la rueda se situó en R$ 17,67, con un descenso del 10,53% en el día.
Atención: una caída de esta magnitud responde a motivos propios. El balance del tercer trimestre es el principal factor que analizamos en nuestra revisión de la caída tras la contracción del beneficio de Tenda. La debilidad industrial y un Caged por debajo de lo previsto actúan como un contexto que vuelve al mercado menos tolerante a las malas noticias, más no como el motivo exclusivo del desplome.
Por otro lado, existen variables que las cifras macroeconómicas no reflejan. Como explicamos al abordar el récord en su banco de terrenos y el nudo operativo de la Caixa, el desempeño de Tenda también depende de cuestiones operativas de la propia empresa. Asimismo, la compañía aprobó en octubre una nueva recompra de acciones y derivados, lo que evidencia que la gestión sigue de cerca la cotización. Las fuentes de este artículo no incluyen dividendos ni precio objetivo, por lo que no se mencionan en este texto.
¿Modificará esto el rumbo de la Selic?
No se prevé un cambio inmediato. Mônica Araújo evalúa que el Caged es relevante para el Copom, el comité de política monetaria del banco central, pero no altera el escenario de mantenimiento de la Selic, la tasa de interés de referencia de Brasil, en la decisión prevista para la noche del miércoles (4), tras el cierre del mercado. Desde nuestra redacción consideramos que una actividad más moderada abre espacio para una pausa en las tasas, pero también anticipa menores beneficios para las empresas cíclicas. En el caso de la construcción civil, unas tasas más bajas favorecen, mientras que una menor demanda perjudica; ambos efectos pugnan en la formación del precio.
¿Qué se debe vigilar de ahora en adelante?
El comunicado del Copom — mantener la Selic en el 13,75% era lo previsto por XP; lo que modificaría el panorama es el tono empleado respecto a la debilidad de la actividad.
El Caged de octubre — un saldo inferior al de septiembre confirmaría la tendencia; un repunte cercano a los 161.000 de agosto sugeriría que septiembre fue un tropiezo puntual.
El próximo dato de producción industrial — un sexto retroceso consecutivo elevaría la alerta sobre una posible recesión técnica en el sector industrial.
El análisis del balance de Tenda — es este informe, y no el indicador macroeconómico, el que determina si la caída de hoy constituyó una exageración o un ajuste de precios.
El dato macroeconómico deteriora el contexto de fondo, pero no constituye un detonante para actuar por impulso. Antes de tomar decisiones precipitadas de compra o venta, distinga el ruido coyuntural de actividad de los resultados propios de Tenda y repase el balance del 3T26.
