Bitcoin: Da Proposta Original à Realidade de 2026

Em 31 de outubro de 2008, em meio à crise financeira global, um pseudônimo chamado Satoshi Nakamoto publicou um documento de 9 páginas intitulado "Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System" — um sistema de dinheiro eletrônico ponto-a-ponto.

A proposta era revolucionária: uma moeda digital descentralizada que eliminaria intermediários financeiros. Dezessete anos depois, o Bitcoin se tornou um ativo de $2 trilhões, mas será que cumpriu sua promessa original?

1. A Proposta Original: Dinheiro Digital para o Dia a Dia

O whitepaper de Satoshi tinha um objetivo claro: criar um "sistema de pagamento eletrônico baseado em prova criptográfica ao invés de confiança". A ideia era substituir bancos e intermediários em transações cotidianas.

O que aconteceu na prática?

Em 2025, segundo a CoinDesk, o Bitcoin completou 17 anos e a narrativa mudou completamente:

• De moeda de pagamento → reserva de valor
• De descentralização → adoção institucional (ETFs, Wall Street)
• De rebelião cypherpunk → ativo especulativo mainstream

Nicholas Gregory, um dos primeiros adotantes do Bitcoin, resumiu: "A transição do Bitcoin de dinheiro peer-to-peer para reserva de valor é evidente."

2. Bitcoin Como Moeda de Pagamento: Por Que Falhou

Taxas proibitivas para o cotidiano

As taxas de transação do Bitcoin flutuam drasticamente — de $0,37 a mais de $82 em momentos de pico. Em março de 2025, durante uma correção de mercado, taxas chegaram a $82,53 em 18 horas de pânico.

Para comprar um café de $5, pagar $2 de taxa é inviável. Segundo a Blockchain Academy: "Taxas altas tornam o Bitcoin cada vez mais impraticável para transações pequenas e cotidianas."

O Caso El Salvador: O Experimento Que Fracassou

Em 2021, El Salvador se tornou o primeiro país a adotar Bitcoin como moeda legal. Em janeiro de 2025, o país abandonou o experimento após pressão do FMI.

Segundo a análise do FMI: "A adoção do Bitcoin como moeda legal não contribuiu para promover inclusão financeira ou remessas digitais."

3. Por Que Países Precisam de Moeda Própria

Uma pergunta fundamental: faz sentido um país adotar Bitcoin como moeda nacional?

A resposta dos economistas e do FMI é consistente: não. Veja por quê:

Política monetária é essencial

Países precisam ajustar a oferta de moeda para responder a crises econômicas. Com Bitcoin:

• Sem controle de juros: Banco central não pode estimular ou frear a economia
• Sem "emprestador de última instância": Em crises bancárias, não há socorro
• Risco de deflação estrutural: Oferta limitada pode sufocar crescimento
• Volatilidade extrema: Impossível fazer planejamento orçamentário

O contra-argumento dos bitcoiners

Defensores argumentam que governos abusam da impressão de dinheiro, causando inflação. É verdade que moedas fiduciárias podem ser mal geridas. Mas a solução é melhorar a governança monetária, não eliminar a flexibilidade que permite responder a crises.

4. Bitcoin Como Reserva de Valor: A Nova Narrativa

Já que falhou como moeda de pagamento, a narrativa mudou para "ouro digital". Mas essa comparação resiste à análise?

Bitcoin vs Ouro: Uma comparação honesta

Critério	Ouro	Bitcoin
Idade	Milhares de anos	17 anos
Uso industrial	Sim (eletrônica, joias)	Não
Volatilidade anual	~15%	50-100%
Comportamento em crises	Sobe (refúgio)	Cai com ações de risco
Correlação com S&P 500	Baixa/Negativa	~60% (alta)
Substituível por similar?	Não	Sim (outras criptos)

2025: O ano que desmentiu o "ouro digital"

Segundo a Morningstar e CNBC, 2025 foi o teste definitivo:

Campbell Harvey, professor de Duke e autor do estudo "Gold and Bitcoin" (2025), concluiu: "O Bitcoin não é um ativo de refúgio. Ele enfrenta riscos sistêmicos e técnicos únicos que o ouro não possui."

5. O Debate do Valor Intrínseco

O que dizem os críticos

Steve Hanke (Johns Hopkins): "Bitcoin tem valor fundamental zero."

Eugene Fama (Nobel de Economia): "Bitcoin tem probabilidade próxima de 100% de se tornar sem valor na próxima década."

Nassim Taleb (autor de "Cisne Negro"): "Bitcoin é um 'tulipa tecnológica'. O preço é essencialmente zero."

Peter Schiff (economista): "O Bitcoin falhou em 2025. Enquanto ouro e prata bateram recordes, Bitcoin teve desempenho pífio. É uma 'morte lenta'."

A Teoria do "Maior Tolo"

Buffett implicitamente descreve a "Greater Fool Theory": você compra um ativo não pelo seu valor intrínseco, mas esperando que alguém pague mais no futuro. O problema? Eventualmente acabam os "tolos" dispostos a pagar mais.

Segundo a Brookings Institution: "Bitcoin não tem valor intrínseco e não é lastreado por nada. Devotos alegam que o valor vem da escassez, mas escassez por si só dificilmente é fonte de valor. Investidores parecem depender da teoria do maior tolo."

O contra-argumento: valor subjetivo

Defensores argumentam que "valor é subjetivo" — está nos olhos de quem vê. O dólar também não tem valor intrínseco, apenas confiança.

Verdade. Mas o dólar tem:

• Governo que o exige para pagamento de impostos
• Economia de $25 trilhões que o sustenta
• Exército mais poderoso do mundo por trás
• Status de moeda de reserva global

Bitcoin tem... a crença de que outras pessoas continuarão acreditando.

6. Ciclos Decrescentes: O Padrão Que Preocupa

Um dos argumentos mais fortes dos bitcoiners é: "Bitcoin sempre sobe no longo prazo". Mas os dados mostram uma tendência preocupante: cada ciclo rende menos.

Segundo a Kaiko Research: "Um ano após o halving de 2024, o Bitcoin está entre $80.000 e $90.000 — o pior desempenho pós-halving da história em termos percentuais."

Por que isso acontece?

• Lei dos grandes números: É mais fácil ir de $100 para $10.000 (100x) do que de $100.000 para $10.000.000 (100x)
• Maturação do mercado: Bitcoin é o 8º maior ativo do mundo. Menos espaço para crescimento exponencial
• Saturação institucional: Quem queria comprar já comprou

7. Exaustão de Demanda: O Risco de Saturação

Segundo a Glassnode e CryptoQuant, há sinais de esgotamento de compradores:

• ETFs mudaram de acumulação para distribuição no Q4 2025
• Funding rates em futuros no menor nível desde dezembro 2023
• "Muro de oferta" entre $93k-$120k criando resistência
• Long-term holders vendendo para instituições (troca de mãos, não demanda nova)

CryptoQuant comparou o padrão atual com o final de 2021, que precedeu o bear market de 2022.

8. Bitcoin Gera Valor Real?

Uma forma de avaliar ativos é perguntar: ele gera valor real para alguém?

• Ações: Representam empresas que geram lucros, produtos, empregos
• Imóveis: Geram aluguel, moradia, utilidade real
• Bonds: Financiam governos e empresas, pagam juros
• Ouro: Uso industrial, joias, reserva milenar
• Ethereum: Taxas de gas para contratos inteligentes (demanda real)
• Bitcoin: ?

Bitcoin não gera fluxo de caixa, não tem uso industrial, não paga dividendos. Seu "valor" depende inteiramente de outras pessoas quererem comprar.

A diferença para Ethereum

Ethereum tem um modelo diferente: para usar a rede (contratos inteligentes, DeFi, NFTs), você precisa pagar taxas em ETH. Isso cria demanda real pelo token.

Bitcoin não tem essa utilidade. Você não precisa de Bitcoin para nada específico — apenas especula que o preço vai subir.

9. O Cenário de Longo Prazo

Cenário otimista (visão dos bulls)

• Adoção institucional continua crescendo
• Governos criam reservas estratégicas
• Escassez programada sustenta preço
• Próximos 8-10 anos ainda têm upside

Cenário pessimista (nossa visão)

• Ciclos decrescentes indicam maturação/saturação
• Narrativa de "sempre sobe" pode quebrar em 1-2 ciclos
• Sem utilidade real, depende de novos compradores
• Risco de espiral negativa quando confiança quebrar

10. Nossa Conclusão

Após análise detalhada, chegamos às seguintes conclusões:

1. Bitcoin não serve como moeda de pagamento. Taxas altas, volatilidade extrema e lentidão o tornam impraticável. O experimento de El Salvador comprovou isso.
2. Bitcoin não substitui moeda fiduciária. Países precisam de soberania monetária para gerenciar suas economias. Nenhum país sério vai abrir mão disso.
3. A comparação com ouro é frágil. Ouro tem história milenar, uso industrial e comporta-se como refúgio em crises. Bitcoin comporta-se como ativo de risco e é substituível por outras criptos.
4. Valor intrínseco é zero. Bitcoin não gera fluxo de caixa, não tem utilidade funcional essencial. Seu preço depende 100% de novos compradores.
5. Ciclos estão enfraquecendo. De +8.000% para +100%. A lei dos grandes números e a saturação estão cobrando seu preço.
6. O risco de saturação é real. Quando todos que querem comprar já compraram, o que sustenta o preço?

A grande pergunta

Pode subir mais no curto prazo? Sim, especulação pode continuar por mais 1-2 ciclos.

É estruturalmente sólido no longo prazo? Nossa análise sugere que não. Quando a narrativa de "sempre sobe" quebrar, a falta de utilidade real será exposta.

Quando isso acontece? Impossível prever. Pode ser 2030, pode ser 2040. Mas ativos sem utilidade real eventualmente encontram seu valor fundamental — que no caso do Bitcoin, segundo os críticos, é próximo de zero.