Segundo duas fontes ouvidas pela Reuters, acionistas e credores da Braskem querem fechar até esta quarta-feira (11) o acordo que reestrutura a dívida da petroquímica fora da Justiça. Para quem tem BRKM5, o acordo responde à pergunta que pesa na ação desde agosto: quanto da empresa continua com o acionista atual depois que os credores trocarem parte da dívida por ações.
A Braskem vai fechar o acordo com os credores nesta quarta?
É o que as partes querem, mas a data não obriga ninguém. Acionistas e credores da petroquímica querem concluir as negociações de reestruturação extrajudicial até quarta-feira, disseram à Reuters nesta segunda-feira duas fontes próximas às conversas, em reportagem reproduzida pelo InfoMoney. A quarta-feira é um compromisso informal, não um prazo judicial. O prazo que vale é 22 de novembro, quando a empresa precisa apresentar à Justiça um plano aprovado pelas partes, sobre aproximadamente US$ 10,9 bilhões em obrigações financeiras sem garantia, incluindo notas seniores e debêntures.
Há uma divergência pequena sobre a data. A BM&C fala em 23 de novembro de 2026, prazo para a Braskem apresentar o plano atualizado acompanhado da adesão de credores titulares de mais de 50% dos créditos abrangidos. Em qualquer das versões, o limite são os 90 dias contados do pedido, feito em 24 de agosto. A Braskem não confirmou a meta de quarta: em nota, afirmou que mantém as comunicações com o mercado conforme as normas aplicáveis e que fatos relevantes serão divulgados nos canais oficiais.
A notícia de verdade está no tamanho do pacote, que encolheu.
O que mudou na mesa de negociação?
Uma tentativa de acordo com detentores de bônus em Nova York falhou na semana passada por divergências sobre a escala da operação. Depois disso, segundo as fontes, o grupo trabalha agora para um acordo de capitalização total de cerca de US$ 4 bilhões, montante aproximadamente US$ 1 bilhão inferior ao discutido anteriormente. O motivo do impasse foi a Petrobras: detentores de títulos teriam rejeitado a conversão de US$ 3,8 bilhões após a Petrobras reduzir a injeção de capital planejada de US$ 1,7 bilhão para US$ 1,4 bilhão. A estatal cortou US$ 300 milhões, 17,6% do que tinha prometido, e os credores se recusaram a converter mais dívida em ações com menos dinheiro novo entrando. A tabela mostra como as propostas mudaram:
| Momento | Dinheiro novo | Dívida convertida em ações | Desfecho |
|---|---|---|---|
| Proposta da Braskem (out.) | US$ 1,2 bi garantidos numa oferta de US$ 2,25 bi | US$ 2,8 bi | Rejeitada |
| Contraproposta dos credores (out.) | US$ 1,85 bi pedidos de aporte | US$ 1,85 bi | Não aceita |
| Rodada de Nova York (nov.) | Petrobras: de US$ 1,7 bi para US$ 1,4 bi | US$ 3,8 bi | Rejeitada |
| Negociação atual | ~US$ 4 bi no total (divisão não divulgada) | Em curso | |
As duas primeiras linhas vêm do fato relevante de 24 de outubro. Ali, na proposta da empresa, os credores converteriam US$ 2,8 bilhões em ações, enquanto acionistas principais e terceiros se comprometeriam a injetar US$ 1,2 bilhão em uma oferta subsequente de US$ 2,25 bilhões. Como mostramos quando a Braskem preparou nova proposta depois da rejeição dos credores, o desacordo nunca foi sobre converter ou não. Sempre foi sobre quanto converter e a que preço. A fonte não diz como os US$ 4 bilhões atuais se dividem entre dinheiro novo e conversão, e é essa divisão que decide o tamanho da diluição.
Um pacote menor é bom ou ruim para quem tem a ação? Depende do que vier junto.
O que isso significa para quem tem BRKM5?
O acionista minoritário não decide. Na recuperação extrajudicial, quem aprova o plano são os credores, que precisam de mais da metade dos créditos. A adesão inicial correspondia a 39,6% dos créditos sujeitos ao plano. Pela nossa conta, faltam cerca de 10,4 pontos percentuais, algo como US$ 1,1 bilhão em créditos (10,4% de US$ 10,9 bi) que ainda precisam assinar.
Converter menos dívida em ações parece alívio: menos ações novas, menos diluição. O outro lado é que a empresa fica com mais dívida. Pelas contas do UBS BB, a Braskem precisa reduzir sua dívida líquida em cerca de US$ 6 bilhões a US$ 6,5 bilhões para chegar a níveis considerados sustentáveis. Mesmo que cada dólar do pacote atual reduzisse a dívida, ainda faltariam entre US$ 2 bi e US$ 2,5 bi para chegar a essa régua (estimativa nossa). Esse resto teria de sair do alongamento de prazos e da capitalização de juros, que aliviam o caixa agora mas não diminuem a dívida. O mesmo banco calculou que, caso a reestruturação envolva exclusivamente conversão de dívida ou aumento de capital, a diluição dos acionistas minoritários seria brutal, podendo ficar entre aproximadamente 70% e 95%.
Os analistas não esperam um desfecho bom para o minoritário. Há quatro dias, o Citi cortou o preço-alvo de R$ 4,50 para R$ 2,75 e passou a recomendar venda, citando spreads fracos e risco de diluição. Em 26 de outubro, a XP colocou sua recomendação e estimativas para BRKM5 sob revisão diante da indefinição sobre o patrimônio dos acionistas. Daqui para frente, três caminhos são possíveis:
Sai um fato relevante com os termos finais. A diluição deixa de ser estimativa e vira número, e a volatilidade tende a cair.
A meta escorrega outra vez, como nas rodadas anteriores, mas o plano chega à Justiça com mais de 50% de adesão.
O prazo de 22/11 é o que separa a empresa de uma recuperação judicial formal, cenário de mais incerteza para o acionista.
Por que não dá para apostar que a quarta-feira vai ser cumprida? Porque nenhuma meta intermediária foi cumprida até agora.
Quantas vezes esse prazo já foi adiado?
Pelo menos três. O cronograma já foi postergado em relação ao prazo inicial de outubro e pode ser revisto outra vez, dizem fontes. A sequência mostra até onde as metas informais escorregaram:
Desde o início, a queda da ação acompanhou cada etapa dessa história, da tutela cautelar contra os credores em junho ao tombo que veio com o pedido de recuperação extrajudicial. A origem do problema não mudou: o caixa foi pressionado ao mesmo tempo pelo afundamento do solo em Maceió e pela queda dos preços petroquímicos.
E as perguntas que vêm logo depois?
A Petrobras continua no controle? Na proposta original da companhia, sim: a Petrobras e o IG4 Capital Group manteriam o controle e a gestão da Braskem. Só que o corte no aporte da estatal enfraquece essa posição. Quanto menos dinheiro o controlador coloca, mais ações os credores tendem a pedir. Petrobras e IG4, que se tornaram formalmente co-controladoras da Braskem neste ano, não comentaram.
O minoritário vai poder colocar dinheiro para não ser diluído? As propostas preveem uma oferta de ações, o que normalmente dá preferência a quem já é acionista. Mas o regulamento da oferta ainda não existe. Por enquanto, a diluição depende dos termos finais, e não há data nem preço para essa oferta.
O balanço muda alguma coisa? Muda o calendário. O resultado do 3º trimestre sai em 12 de novembro, mas o foco está na reestruturação. Se o acordo sair na quarta, os números do trimestre vão ser lidos já com a nova estrutura de capital em mente.
Fato relevante com os termos finais: a divisão dos US$ 4 bi entre dinheiro novo e dívida convertida, e o preço de conversão. É isso que transforma a diluição de faixa estimada em número.
Adesão dos credores: sair dos 39,6% iniciais e passar de 50% dos créditos até 22/11. Abaixo disso, o risco de recuperação judicial volta.
Aporte da Petrobras: se ficar em US$ 1,4 bi ou voltar para perto de US$ 1,7 bi, é o sinal de quanto o controlador defende a própria participação.
Balanço do 3º trimestre em 12/11: queima de caixa e alavancagem, comparadas com a redução de dívida que o acordo trouxer.
