A temporada de balanços do 3T26 colocou dois extremos lado a lado: a ação EMBJ3 avançou 9,3% no pregão de 10 de novembro depois de a Embraer bater receita recorde e quase dobrar a meta de caixa livre do ano; dois dias depois, a ação AMER3 despencou mais de 18% com o primeiro balanço pós-recuperação judicial — um prejuízo de R$ 352 milhões onde o mercado esperava sinais de virada operacional.
O que aconteceu com a ação EMBJ3 no 3T26?
A ação EMBJ3 avançou 9,3%, para R$ 116,29, depois de a Embraer reportar receita recorde de R$ 12,1 bilhões (+11%) no 3T26, fluxo de caixa livre ajustado de US$ 628 milhões e elevar o guidance anual de caixa para US$ 700 milhões — de US$ 400 milhões antes do trimestre.
A principal surpresa foi a reversão da posição de caixa. A empresa encerrou o segundo trimestre com dívida líquida de R$ 1,1 bilhão; três meses depois terminou o 3T26 com caixa líquido de R$ 2,2 bilhões — reviravolta de R$ 3,3 bilhões em 90 dias, puxada por adiantamentos de clientes e pelo crescimento das entregas. Foram 66 aeronaves entregues no período, 6% a mais que um ano antes. A carteira de pedidos firmes chegou ao oitavo recorde trimestral consecutivo, em US$ 35,7 bilhões.
Por que o lucro caiu e as ações subiram?
O lucro líquido ajustado somou R$ 379,8 milhões, queda de 15,6% na comparação anual e bem abaixo do consenso de R$ 764 milhões dos analistas. Mas o problema não estava na operação. A Embraer registrou US$ 219 milhões em despesas financeiras vinculadas ao programa de incentivo de longo prazo dos executivos, pago em ações da própria empresa. Quanto mais a ação sobe, maior o custo contábil — um paradoxo em que o sucesso da empresa gera despesa financeira não recorrente.
Excluído esse efeito não recorrente, o resultado operacional foi robusto: margem EBIT de 10,9%, ante 8,5% um ano antes, com crescimento de 48% no lucro operacional ajustado. O mercado separou o ruído do sinal e respondeu com alta expressiva.
O que a evolução do guidance revela sobre a Embraer
O histórico de revisões ao longo do ano diz mais sobre a Embraer do que qualquer trimestre isolado. Em janeiro de 2026, a empresa estimava fluxo de caixa livre ajustado de ao menos US$ 200 milhões no ano. Em agosto, com o 2T26, dobrou o piso. Em novembro, com o 3T26, levou para US$ 700 milhões — aumento de 250% desde o início do ano.
O FCF de US$ 628 milhões do 3T26 sozinho supera em 57% a meta mínima do ano inteiro que a empresa havia fixado em agosto. No acumulado de janeiro a setembro, a geração de caixa ficou positiva em US$ 582 milhões — contra US$ 247 milhões negativos no mesmo período de 2025. A receita em dólares cresceu 17% na comparação anual. O detalhamento completo do guidance de novembro está em análise separada.
Americanas: por que o EBITDA despencou 91% no 3T26?
O resultado da Americanas (AMER3) no 3T26 tem duas histórias. Na operação, a empresa mostrou melhora: receita líquida de R$ 2,97 bilhões (+10% na comparação anual), vendas mesmas lojas crescendo 7,3%, e redução de R$ 95 milhões nas despesas com SG&A. São números que, isolados, narrariam uma recuperação.
O problema está abaixo da linha de receita. O EBITDA ajustado despencou de R$ 558 milhões no 3T25 para R$ 52 milhões no 3T26. O resultado financeiro reverteu de +R$ 88 milhões para -R$ 190 milhões, pressionado pela dívida contraída no processo de reestruturação. E o ponto decisivo da comparação: no 3T25, a Americanas contabilizou R$ 474 milhões em ganhos extraordinários ligados à recuperação judicial; no 3T26, foram apenas R$ 16 milhões. A diferença de R$ 458 milhões nessa linha explica sozinha a maior parte da reversão do resultado.
No acumulado de janeiro a setembro de 2026, o prejuízo soma R$ 955 milhões. A dívida líquida ficou em R$ 1,16 bilhão ao fim do trimestre — contra caixa líquido de R$ 488 milhões no encerramento de 2025. O financiamento que sustentou a saída da recuperação judicial, formalizada em outubro, agora pesa diretamente no resultado financeiro a cada trimestre.
Receita R$ 12,1 bi (+11%), FCF US$ 628 M (+109%), guidance caixa US$ 700 M ou mais
Receita R$ 2,97 bi (+10%), EBITDA ajustado R$ 52 M (−91%), prejuízo R$ 352 M
O encerramento da recuperação judicial em outubro foi um evento legal, não a prova de que a operação se recuperou. O 3T26 mostra que a empresa vende mais, mas o colchão de ganhos extraordinários que sustentava os resultados acabou — e, sem ele, o resultado é negativo. Com EBITDA de R$ 52 milhões e resultado financeiro de -R$ 190 milhões, a empresa consome mais do que gera operacionalmente. Para quem tem AMER3, o dado que vale acompanhar não é a receita (que cresce), mas a evolução do EBITDA e da dívida líquida nos próximos trimestres. O site avalia a ação com veredito "evitar" e nota fundamentalista de 3,0 de 10 — o P/L de 2,2 reflete lucros de um período com efeitos extraordinários de reestruturação, não da operação normal da empresa.
O que vigiar nos próximos meses
EMBJ3 — FCF acumulado no 4T26 — O novo guidance de US$ 700 milhões ou mais implica que o quarto trimestre precisa gerar ao menos US$ 118 milhões adicionais de caixa livre (os primeiros 9 meses somam US$ 582 M). Qualquer entrega acima de US$ 200 M consolidaria 2026 como o melhor ano de geração de caixa da empresa. Gatilho para rever a tese: FCF anual abaixo de US$ 650 M sinalizaria execução abaixo do prometido.
AMER3 — EBITDA do 4T26 (resultado previsto para março de 2027) — O quarto trimestre inclui o Natal, o período de maior receita do varejo brasileiro. EBITDA ajustado acima de R$ 400 M mostraria que o 3T26 foi caso atípico (pico do custo financeiro da reestruturação); abaixo de R$ 150 M confirmaria que a estrutura atual não consegue converter crescimento de receita em resultado.
Taxa de juros e dólar — variáveis assimétricas — Juros altos pressionam diretamente o resultado financeiro da Americanas, que carrega dívida bruta de R$ 2,3 bilhões. Para a Embraer, exportadora com receita em dólar, a depreciação do real amplia as margens quando convertida ao câmbio. Um mesmo movimento na Selic afeta as duas ações em direções opostas, o que torna o par um termômetro natural do humor de risco do mercado brasileiro.
