A Magazine Luiza divulgou o resultado do terceiro trimestre de 2026 com lucro líquido ajustado de R$ 13,9 milhões — a primeira vez que a ação MGLU3 ficou no azul em 2026 —, mas o número veio à metade do que o mercado esperava e 34,6% abaixo do 3T25. Para quem carrega o papel desde que ele valia acima de R$ 13,00 (máximo nos últimos 12 meses), a pergunta é direta: isso é o piso, ou ainda vai piorar?
O que o resultado do 3T26 mostrou?
O consenso da Bloomberg esperava lucro ajustado de R$ 31 milhões. Veio R$ 13,9 milhões — 55% abaixo. No balanço contábil, sem excluir itens não recorrentes, a empresa registrou prejuízo de R$ 10,7 milhões, ante lucro de R$ 84,6 milhões no 3T25.
O EBITDA ajustado ficou em R$ 710,1 milhões, praticamente estável frente ao 3T25 (queda de 0,2%), mas também abaixo dos R$ 731 milhões esperados pelo mercado. A margem EBITDA permaneceu em 7,9%, igual à projeção — e ao número que já tínhamos no banco de dados sobre a operação atual. Esse dado confirma o que a tese do site já apontava: a operação do Magalu melhorou, mas o custo financeiro consome a maior parte do que o EBITDA gera.
No lado das vendas, a receita líquida cedeu 0,9% na comparação anual, para R$ 8,9 bilhões. As lojas físicas cresceram 10% — aceleração sobre o ritmo acumulado até agosto (+8%) —, enquanto o e-commerce total recuou 9,8%, para R$ 9,3 bilhões, sendo R$ 5,9 bilhões no canal de estoque próprio (1P) e R$ 3,5 bilhões no marketplace. As despesas com vendas caíram de 19,2% para 18,8% da receita líquida, o que ajudou a margem bruta a subir 0,1 ponto percentual, para 31,6%, puxada pela originação de crédito direto ao consumidor na Magalupay SCFI. Essa eficiência operacional, porém, não foi suficiente para blindar o lucro líquido dos juros.
Por que o lucro ainda encolhe se a operação melhorou?
A resposta está na linha financeira. Já tínhamos sinalizado cobertura de juros abaixo de 1 vez (0,82): a despesa financeira consome quase todo o resultado operacional. No 3T26, a gestão atribuiu a pressão a "uma taxa de juros um pouco mais agressiva do que no ano passado" — descrição precisa do ambiente atual. O EBITDA ajustado de R$ 710 milhões precisa servir uma dívida bruta de R$ 5,16 bilhões a taxas de dois dígitos. O que sobra para o acionista é exíguo.
O trimestre também trouxe uma linha positiva que não aparece no lucro: a quitação da 10ª emissão de debêntures e a geração de caixa operacional de R$ 332,5 milhões. A posição de caixa total encerrou o 3T26 em R$ 5,7 bilhões — mas o caixa líquido ajustado recuou de R$ 806 milhões no 2T26 para R$ 503,8 milhões, em parte pelo pagamento de dívidas, em parte pelo aumento da dívida bruta (de R$ 4,95 bilhões para R$ 5,16 bilhões). A alavancagem em termos de dívida líquida sobre EBITDA ajustado melhorou de 0,5 vez um ano atrás para 0,2 vez agora — sinal de que o endividamento líquido caiu, mas o volume bruto ainda pesa na linha financeira.
Posição ao fim do 3T26; estável frente ao 2T26.
Subiu de R$ 4,95 bi no 2T26, pressionada pelos juros.
Recuou de R$ 806 mi no 2T26 após quitação de debêntures.
A crise da Casas Bahia abriu espaço para o Magalu — e outubro prova isso
O resultado financeiro do 3T26 é a foto do passado. O filme começa a ser exibido em outubro. Depois que a Casas Bahia entrou em recuperação judicial em agosto, o Magalu acelerou as vendas nos segmentos onde as duas empresas competiam diretamente — eletrodomésticos e eletrônicos. Segundo a própria companhia, o market share em bens duráveis cresceu 1,5 ponto percentual em um único mês.
"Houve um deslocamento das placas tectônicas do varejo e uma mudança significativa das condições competitivas em categorias que somos fortes."Frederico Trajano, CEO da Magazine Luiza, na divulgação do resultado do 3T26
Os dados de outubro confirmam a aceleração: as lojas físicas cresceram 16% frente a outubro de 2025, em cima do +12% de setembro e dos +10% consolidados no 3T26. O e-commerce de estoque próprio (1P) reverteu a queda de 12% acumulada até agosto e cresceu 14% no mês — como detalhamos na análise da prévia de outubro do Magalu. Essa reversão importa porque o 1P é a venda onde a empresa carrega o estoque e, portanto, onde a margem bruta aparece de forma mais direta no balanço.
O problema é que o mercado já antecipou parte desse cenário. A ação subiu 3,92% no pregão do resultado, mas acumula queda de 34,4% no ano. O preço justo calculado pelo site é de R$ 4,91, com margem de segurança negativa de 19,4% frente à cotação de R$ 5,86 — o que indica que, mesmo com os dados positivos de outubro, o prêmio de risco exigido pela Selic ainda não foi absorvido pelo papel. O corte de recomendação do Citi em novembro aponta na mesma direção: o banco tirou a nota diante da pressão dos juros longos, não da operação.
O risco concreto continua sendo a conversão: crescer vendas não é o mesmo que crescer lucro. Nos últimos cinco anos, o ROE mediano do Magalu foi de 1,0% e o ROIC mediano de 3,2% — muito abaixo do custo de capital com Selic acima de 13%. Para que a tese avance, a empresa precisa converter o ganho de market share em expansão de margem líquida, e isso depende de juros menores ou de um ciclo de vendas forte o suficiente para diluir os custos fixos. A projeção de prejuízo feita pela XP antes do resultado mostrava o quanto a margem para erro era estreita — e o 3T26 confirmou isso.
O que acompanhar nos próximos trimestres
Resultado do 4T26 — Outubro foi o primeiro mês pós-crise da Casas Bahia com dois dígitos em bens duráveis. Se novembro e dezembro confirmarem acima de 15% nas lojas físicas e o 1P fechar o trimestre no positivo, o 4T26 pode ser o primeiro com lucro ajustado crescendo na comparação anual desde 2025. A divulgação deve ocorrer em fevereiro de 2027.
Cobertura de juros — A dívida bruta de R$ 5,16 bi precisa cair abaixo de R$ 4,5 bi nos próximos dois trimestres para que a queda do endividamento se traduza em alívio perceptível no lucro líquido. Monitorar o caixa líquido ajustado a cada trimestre é a régua mais direta: se sair acima de R$ 700 mi no 4T26, a tendência melhorou de verdade.
Impacto da escala 6×1 — O CEO admitiu não ter mapeado ainda o efeito econômico da mudança no regime de trabalho. Se os custos com pessoal subirem acima de 1 ponto percentual sobre a receita, parte do ganho de margem bruta conquistado neste trimestre será absorvido antes de chegar ao EBITDA.
