A ação SMTO3 caía 7,97% às 11h17 (horário de Brasília) desta terça, 10/11. Na noite anterior, a São Martinho tinha entregado à CVM o resultado do 2T27, com lucro 71% menor, e um Fato Relevante que corta a produção esperada da safra 2026/27 por causa das chuvas. O pregão ainda estava aberto na apuração, e a variação de fechamento pode ser outra.
Por que SMTO3 está caindo hoje?
Porque a São Martinho revisou para baixo o que vai produzir na safra 2026/27. No Fato Relevante enviado à CVM às 20h30 de 09/11, a companhia passou a estimar 3.016,0 mil toneladas de ATR (Açúcar Total Recuperável, a medida do açúcar que a cana entrega). São 10,5% a menos que o guidance de 25 de maio, que pela nossa conta era de cerca de 3,37 milhões de toneladas. Menos ATR é menos açúcar e etanol para vender até março de 2027.
O balanço, publicado 12 minutos depois, mostrou um trimestre fraco. Mas ele não foi a surpresa: diante do que os analistas esperavam, os números até vieram melhores.
| 2T27 (jul–set/26) | Consenso (LSEG) | Divulgado | vs. 2T26 |
|---|---|---|---|
| Receita líquida | R$ 1,75 bi | R$ 1.872,9 mi | +7,7% |
| EBITDA ajustado | R$ 714 mi | R$ 760,9 mi | -6,9% |
| Lucro líquido | R$ 49 mi | R$ 50,9 mi | -71,1% |
Segundo a Reuters, a previsão média do mercado apontava lucro de R$ 49 milhões e EBITDA de R$ 714 milhões, pelos dados compilados pela LSEG. A empresa entregou acima nas três linhas. A reportagem da SpaceMoney sobre a queda de hoje segue o mesmo raciocínio: o corte na projeção de produção pesou sobre a avaliação do resultado e anulou o efeito positivo dos números trimestrais, segundo um dos bancos citados. É uma leitura de analistas, não uma explicação oficial da companhia. Ainda assim, bate com a ordem dos fatos.
O trimestre passou no teste. A safra inteira encolheu.Fato Relevante e Resultados 2T27, São Martinho, CVM, 09/11/2026
O que mudou nas projeções da São Martinho?
A revisão vem de dois lados ao mesmo tempo. O volume caiu: a moagem de cana foi para 22,8 milhões de toneladas. Antes eram 23,7 milhões de toneladas, uma queda de 3,5%. A qualidade caiu mais: o ATR médio foi para 132,2 kg por tonelada, 7,3% abaixo do guidance de maio (era perto de 142,6 kg, pela nossa conta). Chuva na colheita molha a cana, atrasa as máquinas e dilui o açúcar dentro dela. A empresa colhe menos dias e extrai menos de cada tonelada.
Há um atenuante. Cerca de 2,0 milhões de toneladas de cana foram contingenciadas como "cana bisada" para a safra 2027/28, ou seja, ficam no campo para o próximo ciclo. Parte da produção foi adiada, não perdida. Também segundo o Fato Relevante, a planta de etanol de milho deve contribuir com 365,1 mil toneladas de ATR, processando 495 mil toneladas de milho. Os investimentos quase não mudaram: o capex total ficou em cerca de R$ 2,9 bilhões (-1,4%) e o de manutenção em R$ 1,9 bilhão (-2,0%). Ou seja, a empresa vai produzir menos e gastar quase o mesmo.
O presidente da companhia, Fábio Venturelli, apontou o preço como principal motivo da queda do lucro e disse que o custo de produção não se converteu em produto por causa dos atrasos na colheita. Pelo mesmo relato, a empresa mudou a previsão de fim da moagem, que poderá ocorrer em dezembro, dependendo do clima. Esse é o próximo risco da safra.
É a São Martinho ou o setor inteiro caindo?
É a empresa. O Ibovespa subia 2,42% na hora da apuração, e a mediana das ações que acompanhamos se movia 0,90% (para cima ou para baixo). Os pares do agronegócio também caíam, mas bem menos:
Contra um Ibovespa em alta, a SMTO3 ficava cerca de 10,4 pontos percentuais atrás do índice. A Jalles Machado, a outra usina listada nesta lista, caía menos da metade. Isso sugere que o mercado leu as chuvas como um problema que pode ter atingido outras usinas do interior paulista, mas que aparece com números só na São Martinho. A queda da BrasilAgro, que não divulgou nada, é tratada em nossa matéria sobre a AGRO3 caindo sem fato novo no mesmo dia.
No gráfico do dia, a ação chegou a no máximo R$ 19,41, ainda 3,9% abaixo do fechamento anterior (R$ 20,20). Em nenhum momento do pregão o papel subiu. Na apuração estava em R$ 18,59, com mínima de R$ 18,49 e R$ 20,0 milhões negociados.
O lucro caiu 71% só por causa da chuva?
Não. Parte da queda não passa pelo caixa. Segundo o resumo do balanço publicado pela Visno Invest, o resultado reflete impactos operacionais, a reavaliação sem efeito caixa de contratos de arrendamento e parcerias, a marcação a mercado de derivativos (swap) de dívidas e o reconhecimento de créditos tributários sobre o etanol. Mesmo com esses efeitos, o lucro caixa, de R$ 39,9 milhões, caiu 80,9%. Para comparar: no mesmo trimestre da safra anterior, o lucro tinha sido de R$ 176,1 milhões.
Também pesaram os preços menores de açúcar e etanol. A receita cresceu porque a empresa vendeu mais volume, sobretudo de etanol, mas a margem EBITDA ajustada caiu 6,3 pontos, para 40,6%. É esse ponto que liga o resultado à dívida.
A dívida e o dividendo da SMTO3 preocupam?
A dívida líquida chegou a R$ 5,7 bilhões em 30 de setembro, alta de 14,2% sobre março, ou cerca de R$ 700 milhões a mais em seis meses pela nossa conta. A empresa atribui a alta aos investimentos e ao capital de giro. Pelo nosso cálculo, que usa os últimos 12 meses, a dívida já estava em 3,0 vezes o EBITDA, acima da mediana de cinco anos (2,2 vezes). Com menos ATR para vender na safra, o EBITDA tende a cair enquanto o capex fica praticamente igual, e a relação pode piorar antes de melhorar. O diretor financeiro, Felipe Vicchiato, destacou a necessidade de normalizar a alavancagem no próximo ano, à medida que avancem a moagem da cana bisada e a expansão do etanol de milho.
Quanto ao dividendo: a São Martinho costuma pagar uma ou duas vezes por ano, com base no lucro da safra que termina em março. O último pagamento foi de R$ 0,2166 por ação, com data-ex em 06/07/2026. Antes disso, os JCP de 2025 tinham sido de R$ 0,4565. O lucro do semestre somou R$ 89,1 milhões, 62,8% abaixo do ano anterior, e essa é a base do próximo pagamento. A empresa não anunciou nada sobre proventos, mas um lucro menor na safra significa, pela conta, menos para distribuir em 2027. O histórico completo está na página de cotação e dividendos da SMTO3.
Esta queda devolve boa parte de uma alta recente. Em 30/10, a ação tinha subido mais de 7% num único pregão, sem notícia que explicasse, como mostramos em nossa apuração sobre a disparada da SMTO3 na contramão da Bolsa. No ano, o papel ainda acumulava 34% até 09/11. Parte dessa alta veio do açúcar mais caro lá fora, tema de nossa matéria sobre o açúcar perto de US$ 0,20. O corte desta semana atinge exatamente o volume que se beneficiaria desse preço.
O que a redação checou
Para esta apuração, conferimos os documentos entregues pela São Martinho à CVM nas últimas 48 horas (cinco encontrados, entre eles o Fato Relevante de guidance e os Dados Econômico-Financeiros do 2T27). Lemos nove manchetes das últimas 24 horas no Google News e no acervo do site, seis delas sobre a causa, todas ligando a queda ao balanço e à revisão de projeções. Também medimos o Ibovespa e os pares do setor no mesmo horário. Não encontramos outro fato que explique a queda.
Segundo a SpaceMoney, o BTG Pactual manteve recomendação neutra e vê incerteza sobre a próxima safra. Daqui para frente, estes são os números da empresa que respondem se a revisão para baixo terminou:
Fim da moagem: se ela passar de dezembro, o volume de 22,8 milhões de toneladas fica em risco de nova revisão.
Dívida líquida no 3T27: acima de R$ 5,7 bilhões, a alavancagem continua subindo, ao contrário do que a diretoria quer.
Etanol de milho: entregar as 365,1 mil toneladas de ATR previstas é o que compensa parte da cana perdida.
Este artigo explica o movimento do dia e não é recomendação de compra ou venda.
