Alupar no ha recortado el dividendo. El consejo aprobó R$ 0,21 por unit de ALUP11 correspondiente al tercer trimestre de 2026 (3T26), la misma cantidad que en los dos trimestres anteriores, a pesar de un beneficio que se desplomó en la comparación interanual. Este descenso procede casi en su totalidad de una ganancia no recurrente que infló el tercer trimestre de 2025, y no de un empeoramiento en el negocio de transmisión.
¿Cuánto pagará ALUP11 en dividendos en el 3T26?
Son R$ 0,21 por unit, o R$ 0,07 por acción ordinaria (ALUP3) y preferente (ALUP4). El Consejo de Administración aprobó, el 5 de noviembre de 2026, unos dividendos a cuenta de R$ 69,2 millones. Tienen derecho los accionistas inscritos hasta el 12 de noviembre, y las acciones pasarán a cotizar sin derecho al dividendo (ex-dividendo) a partir del 13 de noviembre. El pago se efectuará en un plazo máximo de 60 días desde su aprobación. Según nuestros cálculos, esto sitúa el dinero en la cuenta a más tardar el 4 de enero de 2027. La fecha exacta todavía no ha sido divulgada.
Fecha ex-dividendo (data-com) el 12/11: quien posea la unit al cierre de esa sesión bursátil recibirá los R$ 0,21Dividendos a cuenta aprobados por Alupar el 5 nov 2026
La cifra repite la pauta del año. El importe por unit es idéntico al del trimestre anterior. En agosto, la compañía aprobó otros R$ 69,2 millones correspondientes al 2T26, y en julio se abonó la misma cantidad. Para el inversor, la novedad es la ausencia de sorpresas: el balance mostró un titular de beneficio a la baja y el dividendo se mantuvo invariable. Pero ¿por qué cayó tanto el beneficio?
¿Por qué se redujo el beneficio de Alupar un 72,7% si el dividendo no cambió?
La explicación se encuentra en la base de comparación. Alupar informó de un beneficio atribuido a los controladores de R$ 133,5 millones, frente a los R$ 489,4 millones del mismo periodo de 2025. Ocurre que aquel trimestre de 2025 incluía un evento extraordinario: el 3T25 registró un efecto no recurrente de R$ 1.009,1 millones en el resultado de TNE, vinculado al arbitraje y al reequilibrio de la concesión. TNE es la empresa de transmisión que conecta Manaos con Boa Vista. En el 3T26, TNE reportó un beneficio de R$ 9,6 millones.
El balance regulatorio, que prescinde de los efectos contables de las normas IFRS y refleja la caja de la concesión, cuenta una realidad distinta. La siguiente tabla compara ambos criterios:
| Indicador 3T26 | Societario (IFRS) | Regulatorio |
|---|---|---|
| Beneficio de los accionistas | R$ 133,5 mi (−72,7%) | R$ 214,2 mi (−2,6%) |
| Ingresos netos | R$ 1,18 bi (+22,1%) | R$ 980,3 mi (+9,2%) |
| Ebitda | R$ 527,3 mi (−46,4%) | R$ 773,2 mi (+4,0%) |
En términos regulatorios, el beneficio neto de Alupar se situó en R$ 214,2 millones, lo que representa una bajada del 2,6% en comparación con los R$ 219,8 millones del 3T25. Los ingresos y el Ebitda aumentaron bajo este criterio, impulsados por las actualizaciones de los ingresos anuales permitidos (RAP) y por la incorporación de nuevos activos. También contribuyó el apartado financiero: el resultado financiero negativo fue de R$ 180,7 millones, frente a los R$ 180,7 millones negativos de un año antes (N. del E.: frente a los R$ 212,6 millones negativos del año anterior). Los gastos por impuesto de sociedades y contribución social sumaron R$ 81,6 millones, en contraste con los R$ 191,8 millones del tercer trimestre de 2025.
El desplome es contable, no operativo. Esto también justifica la tibia reacción de la unit, que ya había mostrado un comportamiento alcista previo: en octubre llegó a repuntar con fuerza, tal como expusimos en el artículo sobre la subida de ALUP11 sin un hecho relevante en la CVM. Surge entonces la pregunta para el bolsillo: ¿cuánto rentabiliza este dividendo?
¿Cuánto rinde el dividendo de ALUP11 y cuántas veces al año distribuye pagos?
Tomando como referencia la cotización de R$ 33,12 señalada por Investidor10 a finales de octubre, los R$ 0,21 aportan una rentabilidad aproximada del 0,63% en el trimestre. Si Alupar mantiene esta cuantía durante cuatro trimestres, la suma alcanza R$ 0,84 al año, cerca de un 2,5% de dividend yield (estimación propia, no un compromiso de la empresa). El dividendo absorbe en torno al 52% del beneficio societario trimestral (69,2 ÷ 133,5) y solo el 32% del beneficio regulatorio (69,2 ÷ 214,2). En otras palabras, no se ha forzado para cuadrar las cuentas.
ALUP11 no realiza pagos mensuales. Actualmente, la compañía reparte dividendos a cuenta trimestrales y, según Investidor10, en los últimos 12 meses los desembolsos se efectuaron en enero, abril, junio, julio y octubre, totalizando R$ 0,94. Quien busque ingresos mensuales debe orientarse hacia los fondos de inversión inmobiliaria (FIIs). La tesis de inversión de Alupar es diferente: ampliar su base de concesiones y reinvertir.
Dicha reinversión es precisamente lo que frena el dividendo en un nivel moderado. Según Cenário Energia, la empresa acumula R$ 10.400 millones en inversiones destinadas a 15 proyectos en Brasil, Chile, Colombia y Perú. El endeudamiento evoluciona en paralelo: la deuda neta regulatoria de Alupar cerró septiembre en R$ 9.700 millones. La ratio de deuda neta sobre Ebitda se situó en 3,2 veces. La licitación en Chile, detallada en nuestro análisis sobre el impacto de la disputa de 85 millones de dólares en la unit, se suma a esta cartera de inversiones de capital (capex). Mientras las obras no comiencen a generar ingresos, el margen para incrementar el dividendo continuará siendo reducido.
Y la duda clásica: ¿ALUP11 o ALUP3? La unit constituye un paquete: R$ 0,21 por unit (ALUP11), compuesta por una acción ordinaria y dos preferenciales. Cada acción recibe los mismos R$ 0,07, de modo que la elección no altera el dividendo por real invertido. Lo que determina la decisión es la liquidez, y la unit suele concentrar el mayor volumen de contratación.
¿Qué muestran los otros tres balances del grupo?
Moura Dubeux, Wiz Co y Lojas Quero-Quero presentaron sus cuentas en la misma tanda. La acción MDNE3 fue la única que registró un crecimiento sólido en sus beneficios. La acción WIZC3 se mantuvo sin cambios significativos a nivel de controladora, mientras que la acción LJQQ3 profundizó sus pérdidas.
Beneficio un 27,7% superior en el año, pero un 13,7% inferior al del 2T26.
Beneficio de la controladora un 2,3% menor interanual y un 1% mayor trimestral.
Pérdidas superiores a los −R$ 42,1 millones del 3T25.
En Moura Dubeux los ingresos aumentaron, pero se vislumbran señales de alerta. El beneficio bruto alcanzó los R$ 258,5 millones, un incremento del 14,3%, con un margen bruto del 36,5% (frente al 41,3% del 3T25). Asimismo, las ventas y adhesiones netas se situaron en R$ 841,5 millones, lo que supone una caída del 21,5%. Unas menores ventas hoy se traducen en menores ingresos en el futuro, el mismo dilema de ritmo comercial reflejado en el artículo sobre la presión sobre inventarios y márgenes de EZTC3.
En Wiz, la diferencia entre ambos beneficios resulta relevante. El beneficio consolidado sumó R$ 75,9 millones, una disminución del 25,3% interanual, debido a que incluye el 100% de asociaciones en las que Wiz actúa como socio minoritario. El beneficio de la controladora, correspondiente al accionista, se mantuvo estable. El punto de inflexión radica en la venta de su participación en Inter Seguros. Según Visno Invest, Wiz Co firmó un contrato con Banco Inter para despojarse de su participación del 39,75% en Inter Seguros por R$ 409,5 millones. Esta operación refuerza la caja, pero priva al grupo de uno de sus negocios con mayor dinamismo.
En Quero-Quero la actividad crece sin traducirse en beneficios: los ingresos operacionales netos aumentaron un 7,9%, hasta los R$ 750,4 millones, al tiempo que el beneficio bruto avanzó un 2%, situándose en R$ 230 millones. En el acumulado del año, la pérdida neta de Lojas Quero-Quero se incrementó un 34%, alcanzando los R$ 159,8 millones.
¿Vale la pena conservar ALUP11 tras el 3T26?
Los resultados no alteran la tesis de inversión, lo cual constituye una buena noticia para los actuales tenedores de la unit. Valorando ambas perspectivas:
- El dividendo por unit se ha mantenido durante tres trimestres consecutivos, respaldado por un cómodo nivel de payout sobre el beneficio regulatorio.
- El beneficio regulatorio permaneció prácticamente estable, mientras que los ingresos y el Ebitda regulatorios crecieron gracias a las actualizaciones de la RAP y a la integración de nuevos activos.
- Los gastos financieros netos se redujeron en la comparación interanual, a pesar de los elevados tipos de interés de la Selic (N. del E.: a pesar de mantenerse la tasa Selic en niveles altos).
- Un nivel de endeudamiento de 3,2 veces el Ebitda y un programa multimillonario de capex limitan el incremento de los dividendos hasta que los proyectos entren en operación.
- La rentabilidad por dividendo (dividend yield) anualizada, estimada en torno al 2,5% según nuestros cálculos, se sitúa por debajo de la renta fija con tipos flotantes. Quien adquiere ALUP11 apuesta por el crecimiento de las concesiones, no por la obtención de ingresos inmediatos.
- La fecha exacta de pago aún no ha sido comunicada. Conviene consultar el aviso a los accionistas previsto para principios de enero.
Quienes deseen percibir el dividendo deben mantener su posición en el cierre del 12/11. A partir de esa fecha, la unit cotizará sin derecho al cobro y su precio suele descontar el importe del dividendo.
