El Banco de Japón (BoJ) mantuvo la tasa básica en 1,25% anual este viernes (30), tal como esperaban los analistas, pero el gobernador Kazuo Ueda advirtió que podría producirse una nueva subida en la reunión de diciembre. La pausa no da por cerrado el ciclo de tasas altas en el mundo, y eso es lo que repercute en el dólar y en las bolsas.
¿Qué decidió el Banco de Japón este viernes?
Mantuvo la tasa, por 8 votos a 1. La decisión era ampliamente esperada por los analistas consultados por Broadcast, el sistema de noticias del Grupo Estado. El voto en contra fue el de Hajime Takata, miembro de la junta directiva, quien defendió una subida de 25 puntos básicos para llevar la tasa al 1,5% anual. En su opinión, el banco debería acelerar el incremento hasta alcanzar un nivel neutral —aquel que ni frena ni estimula la economía— para contener la inflación en la meta del 2%.
Un voto aislado en un comité de nueve pesa más de lo que parece. A nuestro entender, esto muestra hacia dónde tira el debate interno: quienes ya abogan por subir no piden cautela, sino prisa. Pero ¿por qué la mayoría prefirió esperar si la inflación ya superó la meta?
¿Por qué esperó el BoJ con la inflación por encima de la meta?
Porque quiere comprobar el impacto de la subida de septiembre antes de dar el siguiente paso. El comunicado señala que las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias —es decir, favorables al crédito— y que la economía se recupera de forma moderada, a pesar de cierta debilidad reciente. Esperar otorga al banco el margen necesario para observar cómo se transmite al crédito el endurecimiento ya aplicado.
Y cabe preguntarse: ¿una inflación del 2,1% es alta? El mes pasado, el IPC japonés (el índice de precios al consumo) aceleró hasta ese nivel en su tasa anual, superando la meta por primera vez en nueve meses. El margen es de 0,1 puntos porcentuales por encima del 2%. A nuestro juicio, esto es poco para forzar la mano de una autoridad que acaba de endurecer la política, pero suficiente para mantener viva la opción de diciembre.
¿Está diciembre decidido?
No, pero está sobre la mesa. En la rueda de prensa, Ueda afirmó que las tasas se debatirán en cada reunión, incluida la de diciembre, y evitó fijar un calendario predeterminado de subidas. El mensaje más claro se desprende de esta frase:
“Es importante anclar la inflación subyacente en torno a nuestra meta. Esto no significa que vayamos a quedarnos cruzados de brazos esperando. Ajustaremos la política monetaria según corresponda para que la inflación subyacente permanezca anclada en torno al 2%.”Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón, en rueda de prensa
La inflación subyacente es la medida que intenta capturar la tendencia de los precios sin el ruido de movimientos puntuales. Y aquí se produce el giro clave: tras casi 14 años tratando de llevar la inflación a la meta del 2%, el BoJ considera que la subyacente ha alcanzado un nivel compatible con dicho objetivo. El desafío dejó de ser lograr que los precios subieran y pasó a ser mantenerlos cerca de la meta, sin permitir que la inflación se desboque al alza.
El banco también elevó su proyección de inflación para 2027. El nuevo valor no figura en el material disponible, por lo que no aventuraremos ninguna cifra. En el comunicado, el BoJ indicó que seguirá vigilando la guerra en Oriente Medio, el yen y la demanda de inteligencia artificial, y que ajustará las tasas en función del crecimiento, los precios y las condiciones financieras. En plata —o en cristiano—: diciembre depende de los datos, no de una fecha fija en el calendario.
¿Qué implica esto para el inversor?
Hoy por hoy, no afecta directamente a su rendimiento: la renta fija de aquí responde a la tasa Selic, y la página de la Selic muestra el nivel actual y la fecha de la próxima reunión del Copom, el comité de política monetaria del banco central de Brasil. Lo que cambia es el trasfondo. El análisis que sigue es nuestro, no del BoJ: unas tasas globales elevadas durante más tiempo preservan el diferencial de tipos favorable al dólar y mantienen comprimidos los múltiplos de las acciones tecnológicas, aquellas cuyos beneficios se proyectan a muy largo plazo.
En esa misma jornada, el Nasdaq 100 retrocedió un 2,62%, hasta los 28.631,97 puntos. Ninguna fuente vincula este descenso a la decisión del BoJ, por lo que no resulta atribuible a ella. No obstante, el episodio ilustra el entorno en el que se produce la pausa japonesa: Japón no actúa en solitario, dado que la Reserva Federal subió los tasas en EE. UU. por primera vez en tres años el pasado septiembre.
El yen entra en juego porque el propio BoJ ha señalado que lo supervisa de cerca. Ya hemos analizado cómo la subida de septiembre alteró el carry trade global, la operativa de financiarse barato en Japón para invertir en plazas donde el interés es mayor. Cada indicio de un nuevo incremento en Japón reabre ese debate.
¿Qué se debe vigilar de cara a la reunión de diciembre?
El próximo IPC japonés — si se sitúa en el 2,1% o por encima, reforzará el argumento de Takata; si regresa al 2% o menos, debilitará la tesis de la subida.
El marcador de la próxima reunión — hoy se registra un voto a favor de la subida entre nueve; si ese número aumenta, diciembre ganará fuerza.
La guerra en Oriente Medio, el yen y la demanda de inteligencia artificial — los tres factores mencionados por el BoJ; cualquiera que altere el panorama de crecimiento o precios pesará en la decisión.
La cifra de la proyección para 2027 — la revisión al alza ha sido anunciada, pero el nuevo valor es el que revelará hasta qué punto el banco teme la inflación futura.