Según *Money Times*, los economistas revisaron casi todas las proyecciones del Boletim Focus de este lunes (3), y el medio atribuye el movimiento al efecto de las elecciones. Para quienes invierten en Tesouro, FII o acciones, lo que pesa no es una línea aislada: es que el escenario base del mercado ha sido reescrito en bloque.
¿Los economistas realmente cambiaron las proyecciones del Focus de este lunes (3)?
Sí, eso es lo que informa *Money Times*. La nota sobre el Focus del 3 de noviembre señala que los economistas revisaron casi todas las proyecciones y atribuye la causa a las elecciones desde el propio titular. El Focus es la encuesta semanal del Banco Central que recopila las proyecciones de los economistas del mercado sobre tasas de interés, inflación, tipo de cambio y crecimiento. Es la vara que muchos utilizan para fijar los precios de la renta fija y las acciones.
Lo que la fuente aporta y lo que no. El material de *Money Times* al que tuvimos acceso confirma el hecho: una revisión casi generalizada, motivada por las elecciones. Sin embargo, no detalla cuáles proyecciones cambiaron, en qué dirección ni en qué magnitud. Por este motivo, este texto no incluye ningún número del boletín. No vamos a completar lo que la fuente no dijo. Lo que sí ofrecemos es una guía de lectura: hacia dónde apunta cada línea del Focus dentro de su cartera.
¿Por qué que sea "casi todo" pesa más que cualquier número aislado?
Porque las variables del Focus están encadenadas. La proyección de las tasas de interés depende de la inflación y de la lectura sobre las cuentas públicas. El tipo de cambio reacciona a los intereses y al riesgo fiscal. El crecimiento depende, en gran medida, del costo del dinero. Es poco probable que un economista que modifica una premisa fundamental mueva una sola línea, ya que dejaría el resto de la planilla incoherente.
Por eso, una revisión en bloque suele ser síntoma de que una premisa ha cambiado, y no de que cada proyección se haya ajustado por motivos propios. En este caso, la premisa sería la elección, según *Money Times*. Se trata de una lectura nuestra sobre cómo funciona el mecanismo, no de un dato aportado por el boletín.
El tema ya aparecía en nuestro análisis sobre cómo abrirían los mercados tras la reelección de Lula, cuando la reacción se reflejó en los precios de la bolsa, el dólar y las tasas de interés. El Focus aborda el mismo tema desde otro ángulo: lo que los economistas pasan a esperar para los meses siguientes. Los precios reaccionan en el día; las proyecciónes muestran la apuesta a futuro.
¿Cómo impacta cada proyección del Focus en su bolsillo?
Antes de conocer el sentido de las revisiones, conviene saber dónde impacta cada línea del boletín en su cartera. Es este recorrido el que transforma una tabla elaborada por economistas en ganancias o pérdidas para el inversor:
| Línea del Focus | Impacto en la cartera | Qué verificar |
|---|---|---|
| Selic | Tesouro Selic, CDBs posicionales, costo de la deuda de las empresas y fondos | Si la trayectoria esperada se ubicó por encima o por debajo de la semana anterior |
| Inflación (IPCA) | Tesouro IPCA+, alquileres y papeles indexados a la inflación | Si la inflación esperada para el año en curso y el siguiente cambió, y cuánto de eso se traslada a su rendimiento |
| Tipo de cambio | Dólar, BDRs, empresas exportadoras e importadoras | Si la expectativa para el dólar subió o bajó, y qué empresas de su cartera se benefician o salen perjudicadas |
| PIB | Utilidades de las empresas, demanda de inmuebles comerciales y centros logísticos | Si el crecimiento esperado fue al alza o a la baja, y qué implica eso para los resultados corporativos |
| Cuentas públicas | Tasas de interés a largo plazo, Tesouro prefixado, prima de riesgo país | Si la expectativa de déficit y de deuda empeoró o mejoró |
La última línea merece especial atención, ya que suele arrastrar a las demás. Como ya explicamos en nuestro análisis sobre las proyecciones de déficit primario y deuda bruta, la expectativa fiscal de los economistas contagia a las tasas de interés y al tipo de cambio. Si la revisión posterior a las elecciones afectó esa línea, el efecto no se limita solo a ella.
¿La revisión beneficia o perjudica su inversión?
Depende de la dirección de cada revisión, que es precisamente el dato que el resumen de *Money Times* no aporta. No obstante, podemos dejar lista la referencia para que usted la aplique cuando se publique el boletín completo:
- Proyección de una Selic más alta: la renta fija posicional rinde más durante más tiempo, y quienes están en Tesouro Selic o CDB de liquidez diaria obtienen ganancias.
- Proyección de una Selic más alta: los FIIs y las acciones pierden atractivo relativo, ya que la inversión sin riesgo compite mejor con ellos.
- Proyección de una inflación más baja: el Tesouro IPCA+ ya adquirido no pierde valor, y se preserva mejor el poder adquisitivo del rendimiento.
- Proyección de una inflación más alta: quienes poseen renta fija tasa fija (*prefixado*) obtienen una ganancia real menor, ya que la tasa pactada rinde menos de lo esperado en términos reales.
- Proyección de un dólar más alto: presiona a las empresas endeudadas en moneda extranjera y encarece la inflación de productos importados.
- Proyección de un dólar más alto: favorece a las empresas exportadoras y a las carteras dolarizadas, incluidos los BDRs.
Nótese que casi toda revisión tiene su costado positivo y negativo, según los activos que posea. No existe un "Focus bueno" o un "Focus malo" en abstracto: existe el Focus que favorece, o no, la composición de su cartera.
¿Debo mover la cartera por culpa de este Focus?
No por un único boletín. El Focus representa el promedio de las apuestas de los economistas, no una predicción garantizada. Los precios del mercado suelen incorporar parte de estas expectativas antes de que la tabla sea publicada. Actuar por reflejo ante una revisión, sin verificar qué cambió, es la manera más común de transformar una noticia en pérdidas.
Lo aconsejable es utilizar el boletín como termómetro mediante tres verificaciones rápidas y en orden:
Abra el Focus completo en el sitio web del Banco Central y compare cada línea con la semana anterior. El resumen de *Money Times* indica que casi todo cambió; solo la comparación directa mostrará hacia dónde.
Crúcelo con su cartera utilizando la tabla anterior. Los activos posicionales, el IPCA+, los de tasa fija (*prefixados*), los FIIs, las acciones y el dólar reaccionan a distintas líneas. Identifique qué variables modificadas afectan lo que realmente posee.
Espere a la próxima edición del Focus antes de sacar conclusiones. Una revisión en bloque que se repite durante las semanas siguientes confirma que el escenario cambió. Si las proyecciones vuelven a modificarse, se trató únicamente de ruido a corto plazo.
Una vez que tenga claras las líneas de su interés, conviene comprobar si el cambio afecta lo que ya posee y no lo que podría tener. La decisión de comprar o vender surge de su tesis de inversión y de su horizonte temporal; el Focus solo ayuda a determinar si el escenario en el que se formuló dicha tesis sigue vigente.
