- Enterprise Value: €550 millones fijados en una hoja de términos vinculante (*Term Sheet*).
- Comprador: Bipadosa S.L., sociedad controladora del grupo español Megasa.
- Plazo: Hasta 10 semanas de exclusividad para la firma de los contratos definitivos.
La Companhia Siderúrgica Nacional dio un paso concreto para intentar destrabar su nudo de apalancamiento financiero. La firma del acuerdo preliminar para traspasar sus activos alemanes representa el movimiento más tangible dentro del programa de desinversión impulsado por la dirección.
¿Qué pasó con SWT y cuál es el valor de la operación?
La Companhia Siderúrgica Nacional comunicó al mercado la firma de una hoja de términos (*Term Sheet*) vinculante con Bipadosa S.L., empresa controladora del grupo industrial español Megasa. El documento establece las bases para la venta de la totalidad de las acciones de Stahlwerk Thüringen GmbH (SWT), una productora de acero largo situada en Unterwellenborn, Alemania.
La operación se estructuró sobre la base de un valor de empresa (*Enterprise Value*) de €550 millones, una cifra que aún se encuentra sujeta a los ajustes habituales en transacciones de esta magnitud. SWT se había incorporado al porfolio de CSN en 2012, en una operación orientada a diversificar su presencia geográfica y su mezcla de productos en el segmento de aceros largos, y cuenta actualmente con una capacidad instalada de 1,1 millones de toneladas de acero al año.
¿Por qué importa esta venta para la estructura de capital de CSN?
La transacción forma parte del plan de desinversiones diseñado para sanear de manera definitiva la estructura de capital de la compañía. Con un nivel de apalancamiento ubicado en 5,0574 veces la relación entre la deuda neta y el EBITDA, CSN arrastra un pasivo que presiona su caja y limita la flexibilidad operativa de la empresa tanto en Brasil como en el exterior.
La venta de un activo de gran envergadura en Europa reduce la exposición internacional de la compañía y genera liquidez potencial para cumplir con obligaciones financieras a corto y mediano plazo, combatiendo el flanco más vulnerable señalado por los analistas del mercado.
¿Cuáles son los próximos pasos y las condiciones para concretar el acuerdo?
El hecho relevante detalla que el *Term Sheet* establece un período de exclusividad de hasta 10 semanas para la negociación final y la firma de los documentos definitivos. Durante ese lapso, los equipos legales y financieros de ambas partes redactarán los contratos de compraventa y cumplirán con las condiciones precedentes habituales en operaciones internacionales de fusiones y adquisiciones (M&A).
Firma de los documentos definitivos e ingreso de recursos a la caja para la amortización de deudas.
Impedimentos regulatorios, desacuerdos en los ajustes de valor o incapacidad para cerrar la operación dentro de las 10 semanas de exclusividad.
Megasa, la compradora del activo, es un grupo de larga trayectoria en Europa con una sólida presencia en la producción de aceros largos en España, Francia y Portugal, lo que aporta sinergias operativas reales para la integración de la planta alemana de SWT.
¿Qué cambia esto para quienes poseen acciones de CSNA3?
Para el inversor posicionado en CSNA3, la noticia supone un alivio en medio de un contexto de cotizaciones deprimidas y múltiplos exigidos. Con la acción negociada a R$ 6,21, el papel sufre el peso del endeudamiento multimillonario del holding. Si bien concretar la venta de SWT no resuelve por sí sola el apalancamiento de la siderúrgica, demuestra que la administración está dispuesta a desinvertir en activos no esenciales para frenar la sangría financiera. Ahora, la atención del mercado se centra en el cumplimiento del plazo de exclusividad.
¿Qué se debe seguir de cerca a partir de ahora?
Plazo de exclusividad — Vigilar si el período de hasta 10 semanas se cumple con el anuncio de los contratos definitivos.
Ajustes en el Enterprise Value — Verificar si el monto final de €550 millones sufre reducciones significativas tras la auditoría definitiva de la operación.
Evolución del apalancamiento — Monitorear los próximos balances trimestrales para dimensionar el impacto efectivo del ingreso de fondos sobre la deuda neta de la compañía.
