¿Qué pasó en la primera vuelta de las elecciones de 2026?
Flávio Bolsonaro (PL) terminó la primera vuelta con el 47,09% de los votos válidos, por delante de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que obtuvo el 45,09%, lo que confirmó la segunda vuelta para el 25 de octubre. Con el 99,73% de las mesas escrutadas por el Tribunal Superior Electoral, no hay perspectivas de cambios en el resultado. Los demás candidatos sumaron menos del 8%: Augusto Cury (Avante) quedó con el 2,89%, Renan Santos (Partido Missão) con el 2,25% y Ronaldo Caiado (PSD) con el 2,19%.
El resultado sorprendió en dos sentidos. La mayoría de las encuestas situaban a Lula numéricamente al frente en la recta final de la campaña, y el margen de dos puntos porcentuales superó cualquier sondeo publicado. El propio presidente reconoció el revés en una declaración tras el escrutinio: "El resultado, muchas veces, es inesperado. Confieso que estaba convencido de que íbamos a ganar en primera vuelta", afirmó Lula. La campaña de ambos bandos se reanuda este lunes con un enfoque total en el electorado del campo opuesto.
Por qué reaccionó bien el mercado y qué dice sobre el riesgo fiscal
La lectura de los inversores es directa: que Flávio Bolsonaro esté al frente con casi dos puntos reduce, en la percepción del mercado, la probabilidad de continuidad del perfil fiscal actual. Walter Maciel, CEO de AZ Quest, lo sintetizó en una transmisión en vivo en Market Makers: "El mercado confía en que la derecha hará más ajustes en el resultado primario y encauzará la trayectoria de la deuda pública a la baja". Maciel esperaba una apertura del Ibovespa con un alza del 10% este lunes.
El domingo por la noche, el EWZ —el principal fondo de acciones brasileñas cotizado en Nueva York— se disparó más del 7%. Esto no garantiza que el Ibovespa acompañe en la misma proporción, pero indica la magnitud del alivio que los inversores institucionales ya han procesado. El índice cerró este lunes en 192.114,55 puntos, con un incremento del 2,63%. Leonardo Mendes, de Manchester Investimentos, señaló que espera que el panorama electoral lleve al índice por encima de los 200.000 puntos, con un efecto más concentrado en las acciones de empresas estatales y un alivio en la parte intermedia y larga de la curva de tasas de interés, con la tasa del DI para enero de 2031 retrocediendo cerca del 13,5%.
Lo que la primera vuelta no resuelve: liderar en octubre no es una victoria el día 25. Con un 47% frente a un 45%, el país está dividido por la mitad y, en una segunda vuelta directa, los votos migran de forma imprevisible. La incertidumbre continúa y el mercado volverá a poner precio a los activos con cada encuesta que se publique en las próximas tres semanas.
Qué cambia para el dólar de cara al 25 de octubre
El dólar como activo de protección mantiene una tesis optimista, y el resultado de la primera vuelta refuerza esta postura sin clausurarla. La estrechez de los porcentajes y la indefinición sobre el perfil fiscal del próximo gobierno crean un escenario en el que la prima de riesgo no desaparece con un recuento. El tipo de cambio deberá operar con volatilidad en las próximas tres semanas: cada encuesta de segunda vuelta, cada declaración sobre el programa económico y cada señal de migración de votos serán interpretadas por el mercado.
Walter Maciel hizo una distinción importante: "Brasil se encuentra en su mejor momento en términos de fundamentos macroeconómicos". La cuestión no es la capacidad del país para crecer, sino la disposición del próximo gobierno para situar la deuda en una trayectoria sostenible. Mientras esto no se defina, tener dólar como cobertura en la cartera tiene sentido, independientemente de quién gane la segunda vuelta.
Qué esperan los analistas para las acciones de empresas estatales
Leonardo Mendes, de Manchester Investimentos, señaló un efecto específico que va más allá del índice: las acciones de empresas estatales tienden a reaccionar de forma más marcada al contexto electoral. La expectativa de una gestión más comprometida con las reformas fiscales reduce el riesgo de interferencia política en las empresas públicas, un factor que pesó negativamente sobre papeles como Petrobras y Banco del Brasil en los últimos años.
La advertencia es obligatoria: este razonamiento es de corto plazo y se basa en expectativas, no en un hecho consumado. El mercado ya ha descontado parte del escenario favorable en el repunte de este lunes. Comprar estatales después de una subida del 7% en el ADR en Nueva York es entrar al precio de quienes se anticiparon, y eso rara vez es el mejor negocio. Quien ya tiene posición, la mantiene. Quien no la tiene, espera el próximo punto de entrada con mayor claridad.
Por qué el resultado de la primera vuelta contrarió a las encuestas
El análisis de Maciel, de AZ Quest, puso de relieve un patrón que los números confirman: las candidaturas que intentaron ocupar una posición central en la disputa sufrieron un desgaste. "A quien se quedó en el medio del camino le fue mal", afirmó. Caiado (PSD) obtuvo apenas un 2,19%, muy por debajo de lo que llegó a registrar en sondeos anteriores. La distribución sugiere que el electorado de centro prefirió decidir entre los dos proyectos principales ya en la primera vuelta, lo que redujo el espacio para alternativas.
El analista también apuntó los temas que debilitaron el desempeño de Lula: "Desde el primer día no quiso hablar de seguridad pública ni de corrupción, y tampoco quiere hablar de economía". La campaña de las próximas tres semanas, con un enfrentamiento directo entre dos candidatos, girará exactamente en torno a esos temas, y la volatilidad de los activos acompañará cada movimiento en la intención de voto.
Qué seguir de cerca hasta el 25 de octubre
Tres indicadores clave para quienes tienen cartera expuesta a Brasil:
- Encuestas de segunda vuelta: cualquier apertura o cierre en el margen entre Flávio y Lula moverá el mercado. Con dos puntos de diferencia en la primera vuelta, el desenlace es genuinamente incierto.
- Curva de tasas de interés largas: que el DI para 2031 baje cerca del 13,5% sería la señal de que el mercado está descontando un ajuste fiscal en el próximo gobierno. Este termómetro resulta más útil que seguir el Ibovespa en el día a día.
- El EWZ en la bolsa estadounidense: el fondo de acciones brasileñas en Nueva York opera fuera del horario de la B3 y ofrece una lectura sobre el estado de ánimo del inversor extranjero antes de la apertura local.
Nuestra postura de cartera no cambia con el resultado de la primera vuelta. El IBOV mantiene un peso neutro: el alivio llegó, pero los fundamentos de ganancias de las empresas no cambiaron en un domingo. El dólar continúa con perspectiva optimista porque la incertidumbre fiscal no se disipa con un escrutinio. La definición llegará el 25 de octubre.
