El Ministerio de Hacienda pretende cambiar la legislación o la Constitución de aquí a finales de año para buscar el centro de la meta fiscal de 2026. La declaración pone en el radar financiero una modificación más en las reglas del juego de las cuentas públicas y afecta de lleno las proyecciones para la curva de tasas de interés en Brasil.
¿Qué pretende cambiar el gobierno en la meta fiscal?
La intención es promover cambios legales o constitucionales todavía en 2026 para alcanzar el centro de la meta. En una entrevista concedida a Broadcast (sistema de noticias en tiempo real del Grupo Estado) el pasado lunes 26 de octubre, el ministro de Hacienda en ejercicio, Dario Durigan, afirmó que el Poder Ejecutivo no se limitará a cumplir el margen de tolerancia del marco fiscal, sino que buscará activamente el centro fijado para las cuentas públicas.
“Vamos a cambiar la ley o, si es necesario, la Constitución para buscar el centro de la meta fiscal este año.” Dario Durigan, en entrevista con Broadcast (26 oct 2026)
La señalización cambia el foco de actuación del Tesoro y del Congreso. Bajo el marco vigente, las metas fiscales cuentan con intervalos de tolerancia (bandas) superiores e inferiores. Cuando el mercado financiero proyecta el resultado primario del país, acostumbra asumir que el gobierno se dará por satisfecho si entrega el resultado en el límite inferior de la banda. Al indicar que hará cambios legislativos para apuntar al centro exacto de la meta, Hacienda busca reforzar la percepción de compromiso fiscal ante los agentes económicos.
¿Por qué el gobierno necesita alterar la ley o la Constitución?
La necesidad de cambio surge porque el presupuesto actual posee trabas estructurales de gastos obligatorios. Para alcanzar el centro de la meta sin paralizar el funcionamiento de la administración pública, la gestión económica necesita respaldo legal para recortar, contingenciar o reindexar gastos que hoy poseen protección constitucional o legal rígida.
Salir del margen de tolerancia y entregar el resultado primario neutro o positivo en el centro estipulado.
Envío de un Proyecto de Ley o Propuesta de Enmienda a la Constitución todavía en el último trimestre del año.
Aprobación ágil en un año electoral y negociación de fricciones en gastos vinculados.
Existen dos formas de interpretar esta promesa en el mercado. Por un lado, el empeño en alterar leyes para perseguir el centro de la meta demuestra disposición para entregar cuentas más equilibradas. Por otro lado, la modificación frecuente en el marco jurídico genera temor a una contabilidad creativa o a un aflojamiento futuro de las reglas en caso de que los números no encajen antes del cierre del ejercicio.
¿Cómo afecta esta promesa fiscal a la Selic y a la renta fija?
La credibilidad del anuncio dictará el rumbo de la curva de tasas de interés en los próximos meses. La tasa Selic y los rendimientos de los títulos públicos de largo plazo (como el Tesouro IPCA+ y los tasa fija) no dependen solo de la inflación actual, sino de la confianza en la sostenibilidad de la deuda pública. Si el mercado financiero entiende que la modificación legal traerá una consolidación fiscal genuina, las tasas de interés futuras tenderán a bajar.
Si los cambios legales contienen los gastos de forma permanente, la curva de tasas de interés se contrae, lo que beneficia a los títulos de renta fija larga y a los FIIs (fondos de inversión inmobiliaria brasileños) de ladrillo mediante la valorización de sus participaciones.
Si el mercado interpreta la modificación solo como un malabarismo contable para cerrar el año, las primas de riesgo subirán, lo que presionará a la Selic al alza y castigará a los activos de riesgo.
El Banco Central monitorea de cerca las directrices de Hacienda. En sus actas más recientes, el Copom, el comité de política monetaria del banco central, dejó claro que la incertidumbre fiscal es uno de los principales factores que impiden un alivio en la tasa básica de interés. Sin un horizonte fiscal transparente, el Banco Central se ve obligado a mantener tasas más altas durante más tiempo para contener las expectativas de inflación.
¿Qué cambia para el inversor minorista?
El inversor debe prepararse para una volatilidad acentuada en la renta fija y en la bolsa. Las declaraciones de intenciones del Ministerio de Hacienda provocan reacciones inmediatas en los precios de los activos negociados en el mercado secundario. El impacto práctico varía según la clase de inversión en su cartera:
Tesouro Direto y Renta Fija: Los títulos IPCA+ y de tasa fija con plazos más largos sufrirán oscilaciones marcadas debido a la valoración a precios de mercado. Los momentos de incertidumbre abren tasas de cupón atractivas, pero exigen paciencia y temple para mantenerlos hasta el vencimiento.
Fondos Inmobiliarios (FIIs): Los FIIs de ladrillo dependen de la caída de las tasas de interés futuras para valorizarse. Cualquier señal de ruido fiscal frena la recuperación de los fondos inmobiliarios urbanos y logísticos, mientras que los FIIs de papel (CRIs) se mantienen protegidos con cupones altos en un entorno de tasas elevadas.
Acciones en la B3: Las empresas enfocadas en el consumo interno y endeudadas sufren con el retraso en el ciclo de reducción de tasas, mientras que las exportadoras y las pagadoras de dividendos constantes ofrecen mayor resiliencia en el actual entorno macroeconómico.
¿Qué se debe seguir de cerca a partir de ahora?
El anuncio hecho por Dario Durigan debe traducirse en un texto concreto en el Congreso Nacional. Para evaluar si la medida traerá frutos reales para sus inversiones, siga la evolución del tema a través de los siguientes indicadores:
Presentación del texto legal — Observar si el gobierno enviará un Proyecto de Ley Complementaria (PLP) o una Propuesta de Enmienda a la Constitución (PEC) y cuáles gastos se verán afectados.
Recepción en el Congreso — Medir la disposición de los presidentes de la Cámara de Diputados y del Senado para incluir y aprobar la iniciativa antes de que concluyan las actividades legislativas del año.
Reacción del Boletín Focus y de las tasas futuras — Monitorear si los analistas de mercado revisan a la baja las proyecciones de déficit primario y la trayectoria del IPCA, el índice oficial de inflación de Brasil, para los próximos años.
Veredito para el inversor
La promesa del Ministerio de Hacienda de modificar la ley o la Constitución para buscar el centro de la meta fiscal es una señal de intenciones, pero todavía no constituye una garantía de ejecución. Hasta que el texto final no sea presentado y votado por el Congreso, el sesgo para la renta fija aconseja cautela con los títulos largos debido a la valoración a precios de mercado. El momento actual favorece posiciones posfijadas (como el Tesouro Selic y los certificados de depósito bancario —CDB— con liquidez diaria) para obtener liquidez, y mantener el foco en el largo plazo para los papeles vinculados a la inflación (Tesouro IPCA+).
