¿Por qué la inflación empeorará en 2026?
Tres choques llegaron en la misma fecha. El Banco Mundial publicó hoy su Commodity Markets Outlook de octubre, en el que proyecta un alza del 23% en el índice general de materias primas para 2026. El mismo miércoles (28), el Confaz aprobó un aumento del ICMS sobre la gasolina, el diésel y el gas de cocina, con vigencia en febrero de 2027. Por su parte, el Instituto Nacional de Meteorología (Inmet) mantuvo la previsión de intensificación de El Niño en noviembre, con riesgos para las cosechas de verano. Ninguno de los tres es un choque puntual.
Alza del +2,22% en la sesión; las tensiones en Oriente Medio y las interrupciones en el mar Negro comprimen las reservas mundiales.
La energía sube un 32%, los alimentos un 10%; el segundo nivel más alto desde 2013.
Por encima del techo del 4,5%, y el informe Focus proyecta un 5,19% para el cierre del año.
El petróleo opera desde hace semanas en su nivel más alto desde 2022, impulsado por el conflicto en Oriente Medio y las interrupciones logísticas en el mar Negro. El impacto llega a Brasil a través del costo de los combustibles, los fertilizantes, el transporte y la energía eléctrica. Para seguir en tiempo real el efecto de cada sesión en el precio, la cotización del Brent está disponible en el sitio web.
Lo que publicó hoy el Banco Mundial sobre el petróleo y las materias primas
El Commodity Markets Outlook de octubre, dado a conocer este miércoles (28), proyecta que la media anual del Brent en 2026 alcance los US$ 91 por barril —frente a la media de US$ 69 registrada en 2025—, antes de retroceder a US$ 79 en 2027 en el escenario base. El Banco Mundial explica que el conflicto en Oriente Medio redujo las reservas mundiales de petróleo y que los daños en la infraestructura de producción rusa en el mar Negro persisten. En conjunto, estos factores deberían reducir la oferta mundial de petróleo en un 5,2% en 2026, según el informe, lo que representa la mayor caída en más de cuatro décadas fuera de 2020.
Por el lado de los alimentos, el fenómeno El Niño combinado con las interrupciones en los embarques de granos impulsará los precios mundiales del sector un 10% en 2026 y un 7% adicional en 2027, acumulando un 18% en dos años. En un escenario adverso, caracterizado por conflictos más intensos y choques simultáneos, el informe señala que los precios de los alimentos podrían ubicarse un 12% por encima de la proyección base, superando los niveles de 2022. El pico del Brent en US$ 110 registrado el 17 de octubre ya había anticipado que esta trayectoria estaba en marcha.
El ICMS aprobado para febrero de 2027
El Confaz aprobó hoy el ajuste anual obligatorio de las alícuotas fijas del ICMS sobre los combustibles, calculado a partir de los precios medios de la ANP entre febrero y septiembre de 2026 en comparación con el mismo periodo de 2025. Los nuevos valores entrarán en vigor el 1 de febrero de 2027 y se formalizaron mediante los convenios ICMS 127/2026 y 128/2026, publicados este miércoles en el Diario Oficial de la Unión.
El diésel registra el mayor incremento —R$ 0,13 adicionales por litro— debido a que los precios de este derivado subieron con mayor intensidad durante el periodo de referencia de la ANP. Para la garrafa de 13 kilos de gas de cocina, el recálculo arroja R$ 0,91 más. Cabe destacar el contraste: a principios de octubre el gobierno federal había reducido temporalmente los impuestos federales sobre los combustibles. Ahora los estados toman la dirección opuesta para 2027, y el alivio de octubre vencerá antes de que la nueva alícuota entre en vigor.
El impacto del diésel va más allá del precio en el surtidor. Es el combustible del transporte de carga, y su encarecimiento se transmite de forma difusa al IPCA: unos fletes más altos llegan a las góndolas presionando prácticamente a todos los grupos del índice. El gobierno federal mantiene un subsidio de R$ 2,12 por litro para intentar contener el traslado inmediato, pero el ICMS está integrado en el cálculo que recibe el beneficiario del subsidio, por lo que el efecto se absorbe de forma parcial, no se elimina.
El Niño y el crédito agropecuario: presión en ambos frentes
El Inmet actualizó su previsión para noviembre: lluvias por encima de la media en el Sur y sequía en el Norte y el Nordeste. El APEC Climate Center otorga un 100% de probabilidad de que el fenómeno El Niño fuerte se mantenga hasta finales de 2026, mientras que la NOAA señala que existe un 81% de posibilidades de que alcance la categoría de "muy fuerte" en el trimestre de octubre, noviembre y diciembre. Este escenario de irregularidad hídrica ya provocó pérdidas por R$ 860 millones en Paraná, según un relevamiento estatal, afectando la calidad de los granos de invierno y dificultando la siembra de los cultivos de verano. Los analistas apuntan que este factor climático podría sumar hasta 0,8 puntos porcentuales al índice de inflación de alimentos.
"Mi percepción es que el gobierno le está quitando al sector agropecuario con ambas manos."Octaciano Neto, fundador de la consultora Zera y exsecretario de Agricultura de Espírito Santo, a Money Times, sobre el posible cobro de IOF en las LCA y CRA
Mientras El Niño incrementa los costos por cuestiones climáticas, el gobierno evalúa cobrar IOF sobre las LCA, las CRA y las obligaciones incentivadas (debêntures incentivadas), instrumentos que financian al agronegocio a través del mercado de capitales. El intento previo (la medida provisional MP 1.303 de 2025, que establecía un IR del 5% sobre las nuevas emisiones) fue rechazado por el Congreso. En esta ocasión, la estrategia se llevaría a cabo mediante un decreto presidencial, el cual no requiere votación parlamentaria. El volumen en circulación de las LCA asciende a R$ 563 mil millones y el de las CRA a R$ 176 mil millones. Estos títulos atraen a los inversores precisamente por su exención fiscal, por lo que una tributación reduciría la oferta de crédito privado para los productores rurales en un momento en que la tasa Selic ya encarece el financiamiento institucional.
¿Qué cambia para quienes tienen renta fija, FIIs y agro?
Renta fija y Tesouro IPCA+: una mayor inflación incrementa la rentabilidad nominal de estos títulos, pero la volatilidad de las tasas reales se mantiene elevada a medida que el mercado repara en el riesgo fiscal. La encuesta Focus del 23 de octubre proyecta el IPCA de 2026 en el 5,19% y la tasa Selic de fin de año en el 13,25%. El Banco Central está recortando los tipos con la prudencia suficiente para no desinflar las expectativas, pero tres nuevos choques simultáneos podrían obligarle a pausar el ciclo. Consulte la variación mes a mes a través del panel de inflación real para observar el momento en que cada presión se refleja en el índice oficial.
FIIs: los fondos de ladrillo con contratos ajustados al IPCA se benefician teóricamente de una mayor inflación. Sin embargo, los de papel (CRI y CRA) enfrentan un doble riesgo: unas tasas de interés más altas reducen los precios de los activos, y una eventual tributación por IOF restaría atractivo a los títulos que respaldan sus cuotapartes. En el sector agropecuario, la acción más relevante consiste en monitorear si el decreto sobre el IOF se publica en los próximos 30 días; de ser así, el diferencial de tasas de las LCA y CRA se ampliará de inmediato, afectando tanto el costo del crédito rural como a los inversores que poseen estos papeles en cartera.
IPCA de octubre — Resultado que se dará a conocer en noviembre, siendo el primero en reflejar el precio del Brent por encima de los US$ 100 durante más de un mes consecutivo. Señal de alerta: una lectura superior al 0,70% incrementará la presión sobre el Copom para pausar los recortes en la reunión de noviembre y diciembre.
Decreto de IOF sobre títulos exentos — Podría emitirse en cualquier momento sin pasar por el Congreso. Si se aprueba en los próximos 30 días, el diferencial de las LCA y CRA se abrirá de inmediato. Monitoree los comunicados del Ministerio de Hacienda.
El Niño en noviembre — Si el Inmet confirma la categoría "muy fuerte", las revisiones en las estimaciones de la cosecha de soja llegarán ya en noviembre y presionarán los precios de los alimentos en el IPCA de diciembre. Siga los boletines mensuales del Inmet.
Copom de noviembre — Con el IPCA por encima del techo y tres nuevos frentes de presión en el radar, una pausa en los recortes constituiría una señal por parte del Banco Central de que no tolerará una mayor inflación; un recorte indicaría lo contrario, y el mercado se encuentra dividido sobre qué escenario prevalecerá.
