Lo que ocurrió con la acción ITUB4 fue cuestión de balance, no un problema: el 3 de noviembre, el Itaú Unibanco informó a la CVM una ganancia recurrente gerencial de R$ 12.600 millones en el tercer trimestre de 2026. La pregunta que le importa al bolsillo de quien tiene la acción es si esta ganancia es de buena calidad y, según los números del propio banco, la respuesta es mayoritariamente sí, con reservas en las despesas.
ITUB4: ¿Qué sucedió?
El Itaú entregó a la CVM, a las 18:29 del 3 de noviembre, el comunicado de prensa y la presentación institucional del 3T26. Si llegó hasta aquí porque la acción "desapareció" de la sociedad de bolsa, fue extinguida o no le permite vender: ninguno de los dos documentos habla de extinción, cambio de ticker o suspensión de negociación. Lo que traen es el marcador del trimestre. Si la pantalla de su intermediario no muestra el papel, el motivo no está en estos comunicados, y vale la pena verificarlo directamente con ellos.
El banco señala que el rendimiento recurrente sobre el patrimonio neto medio anualizado (el ROE) fue del 23,6%. La cartera de crédito total alcanzó R$ 1,5 billones, y el retraso superior a 90 días cerró el trimestre en el 2,0%. Cada uno de estos números plantea un interrogante, y vamos a analizarlos.
¿Esta ganancia es buena o solo grande?
El ROE responde esto mejor que el valor absoluto: mide cuánto gana el banco por cada real de patrimonio que mantiene. Un ROE del 23,6% significa, en un cálculo simple, cerca de R$ 23,60 de ganancia anual por cada R$ 100 de patrimonio medio. El propio documento incluye una salvedad a favor del banco: si el capital principal (CET1) fuera del 11,5%, el rendimiento consolidado habría sido del 24,7% y el de Brasil, del 25,8%. Es decir, el Itaú está cargando más capital que ese nivel, lo que empuja el ROE a la baja, pero le otorga margen de maniobra.
Existe un vacío: el fragmento del documento al que tuvimos acceso no incluye la ganancia del trimestre anterior, por lo que no es posible afirmar, solo con él, si el resultado creció o retrocedió en la comparación. El banco destaca, para las variaciones que muestra, que el resultado de la filial minorista de Colombia, vendida en julio, se incluyó en el trimestre base de comparación. Aun así, la siguiente pregunta es de dónde provino el dinero.
¿De dónde vino el resultado?
Del crédito con garantía. El Itaú afirma que la cartera creció un 2,2% en el trimestre, concentrada en líneas más económicas para el cliente y más seguras para el banco, como el crédito hipotecario, segmento en el que el Itaú se proclama como el mayor banco privado en participación de mercado. Es un movimiento que coincide con lo que mostramos sobre el reajuste de las tasas de interés del crédito hipotecario por parte de los grandes bancos.
El margen financiero con clientes subió un 2,6% en el trimestre, en sintonía con el crédito, impulsado por el mayor número de días en el período y por los ingresos procedentes de operaciones estructuradas en el segmento mayorista. Dos frenos aparecen en la propia explicación del banco: la mezcla de productos (mix), ya que las carteras con garantía rinden menos por cada real prestado, y la compresión de los spreads de los activos. Los ingresos por servicios avanzaron solo un 0,5%, con la administración de recursos al 7,8%, tarjetas al 7,1% y la banca de inversión a la baja, principalmente debido a las emisiones de renta fija.
¿Y el impago? Morosidad, costo del crédito y capital
Aquí el banco exhibe el punto más sólido del balance. El retraso de entre 15 y 90 días cerró en el 1,7% y, el superior a 90 días, en el 2,0%. La comparativa que el Itaú eligió destacar es la del retraso superior a 15 días en septiembre:
En el segmento de personas jurídicas, el banco señala que el retraso del 2,9% equivale a cerca de la mitad del nivel del mercado, también excluyendo al Itaú. Es una comparación realizada por la propia entidad, por lo que conviene leerla como un argumento de defensa, aunque apunta hacia una cartera bien seleccionada. El resto del cuadro de riesgo y solidez se compone así:
| Indicador | Valor | Cómo leer |
|---|---|---|
| Costo del crédito | R$ 10.400 millones | Nivel estable sobre la cartera, anualizado en el 2,7%, igual al trimestre anterior |
| Retraso de 15 a 90 días | 1,7% | Señal anticipada de morosidad |
| Retraso superior a 90 días | 2,0% | La morosidad "dura", aquella que suele convertirse en pérdida |
| Capital principal (CET1) | 12,7% | Sustentado por la generación orgánica de capital |
| LCR (liquidez a corto plazo) | 205,8% | El mínimo regulatorio es 100% |
| NSFR (liquidez a largo plazo) | 123,7% | El mínimo regulatorio es 100% |
La lectura refleja un banco con respaldo financiero: el LCR se ubica por encima del doble del mínimo y el capital sostiene el crecimiento sin necesidad de solicitar fondos al accionista. Pero no todo es holgura.
¿Qué pesa en contra del balance?
- El índice de retraso del Itaú se sitúa muy por debajo del mercado, tanto en personas físicas como jurídicas, con un costo del crédito estable.
- Capital y liquidez holgados, respaldados por una sólida generación orgánica de capital.
- Cartera en expansión dentro de líneas con garantía, que presentan un riesgo de pérdida más previsible.
- Las despesas no financieras sumaron R$ 17.100 millones, lo que representa un alza del 2,4% en el trimestre debido al reajuste salarial del 4,6% estipulado en el acuerdo colectivo.
- Spreads de activos comprimidos y una mezcla de productos orientada hacia opciones con garantía, que ofrecen menor rentabilidad.
- Ingresos de banca de inversión a la baja y servicios prácticamente estancados, con un incremento de apenas el 0,5%.
- Alícuota efectiva de impuesto a las ganancias (IR/CS) revisada para situarse entre el 28,0% y el 29,0% en 2026, lo que impacta en el resultado neto final.
El índice de eficiencia en Brasil se situó en el 35,7%, aunque el extracto al que tuvimos acceso se interrumpe antes de proporcionar la base de comparación. La revisión del guidance, detallada en la presentación, constituye otro aspecto relevante, y hemos analizado por separado la revisión de las proyecciones para 2026 y el costo de capital.
¿Qué cambia para quien tiene la acción?
La tesis de quienes compraron atraídos por la ganancia recurrente y la calidad de la cartera salió intacta del balance: alta rentabilidad, baja morosidad y capital por encima de los requerimientos. Ninguno de los documentos menciona dividendos ni recompras de acciones, por lo que no es posible extraer cálculos de retornos a partir de aquí. Además, el balance no determina el precio por sí solo: el propio documento señala que el efecto en la cotización depende de la lectura que haga el mercado sobre el margen y el costo del crédito. La última cotización registrada por el sitio web, correspondiente al 27/10, fue de R$ 41,17 (-1,27% en el día y +10,57% en 12 meses), con anterioridad a la publicación del balance. La presión que venía afectando al papel, analizada en nuestro análisis sobre las elecciones y el balance, no depende exclusivamente del resultado.
Morosidad — el retraso superior a 90 días partió del 2,0%; un incremento continuo en los próximos balances restaría solidez al argumento del banco.
Costo del crédito — actualmente en el 2,7% anualizado y estable; lo fundamental es vigilar si se mantiene en este nivel.
Margen financiero con clientes — registró un alza del 2,6% en el trimestre, pero con una mezcla de productos que favorece a los segmentos de menor rentabilidad; conviene supervisar si acompaña el crecimiento de la cartera.
Despesas — el incremento del 2,4% provino del reajuste salarial; nuevos aumentos sin ingresos proporcionales castigan el resultado.