¿Por qué las acciones de Nubank (ROXO34) se desplomaron hoy?
La reacción negativa del mercado financiero se desencadenó por la noticia de que la entidad digital Nubank está negociando la compra del británico Monzo Bank en una transacción estimada entre 8.000 millones y 10.000 millones de libras. La información, divulgada originalmente por la cadena británica Sky News el sábado (26/09), señala que las empresas iniciaron conversaciones sobre una potencial fusión o adquisición que involucra efectivo y acciones, lo que llevó a los inversores a vender títulos de la fintech en la Bolsa brasileña y en Nueva York este lunes (28/09).
En la B3, el BDR de Nubank (ROXO34) cerró la sesión con una caída del 8,6%, cotizado a R$ 10,63 —frente a los R$ 11,63 del cierre anterior del viernes. Durante la jornada, las operaciones ganaron un ritmo intenso y registraron un volumen financiero de 25,2 millones de BDRs negociados, frente a los 7,1 millones del día anterior. En tanto, en la Bolsa de Nueva York (NYSE), las acciones de la sociedad holding (NU) se desplomaron un 9,9%, cerraron a US$ 12,24 y redujeron el valor de mercado total del grupo a unos US$ 60 mil millones. En los últimos 12 meses, los títulos de la institución acumulan una baja del 21%.
Según la prensa internacional, Monzo contrató a los bancos de inversión Morgan Stanley y Qatalyst para evaluar alternativas estratégicas para el negocio. Si las tratativas de venta total con Nubank no prosperan, el banco británico analiza captar capital mediante la venta de una participación de hasta el 15% a fondos de capital de riesgo (venture capital) o avanzar con una oferta pública inicial (IPO) en la Bolsa de Londres.
¿Cuánto costaría la compra de Monzo y cuál es el tamaño de la operación?
Monzo Bank es una de las principales fintechs del Reino Unido, fundada en 2015 con una sólida presencia en Inglaterra, Escocia, Gales e Irlanda del Norte, además de iniciativas recientes de expansión en España e Irlanda. Actualmente, el banco cuenta con 16 millones de clientes registrados —de los cuales 15 millones son personas físicas y 1 millón son pequeñas y medianas empresas.
En su último año fiscal, Monzo registró ingresos por 1.700 millones de libras, lo que representa un crecimiento del 39% respecto al período anterior. El beneficio antes de impuestos alcanzó los 172,6 millones de libras, un avance anual del 20%. Sin embargo, el monto exigido para la compra oscila entre 8.000 millones y 10.000 millones de libras (equivalente a un rango de US$ 11 mil millones a US$ 13 mil millones), una cifra que los analistas consideran elevada para el nivel actual de rentabilidad del activo objetivo.
| Métrica Operacional | Monzo Bank (Reino Unido) | Nubank (Nu Holdings) |
|---|---|---|
| Base de Clientes | 16 millones | +100 millones |
| Ingresos Anuales | £ 1.700 millones (+39%) | US$ 8.000+ millones |
| Beneficio Antes de Impuestos | £ 172,6 millones (+20%) | US$ 1.000+ millones |
| Múltiplo Precio / Beneficio (PER) | 93 a 116 veces | 21 veces |
| Múltiplo Precio / Ventas (P/S) | 5,0 veces | 3,5 veces |
¿Por qué el mercado consideró que la transacción es cara? El cálculo de los analistas
La evaluación financiera de la transacción fue el principal punto de fricción entre los inversores y motivó recortes en las expectativas a lo largo de la jornada. En un informe publicado por Bradesco BBI, el analista Marcelo Mizrahi destacó que el precio solicitado por Monzo implica un múltiplo de entre 93 y 116 veces los beneficios y de 5,0 veces las ventas, parámetros que la entidad calificó como bastante caros al compararlos con los múltiplos actuales del propio comprador.
El equipo de Bradesco BBI recordó que Nubank cotiza actualmente en niveles significativamente más descontados: cerca de 21 veces los beneficios y 3,5 veces las ventas. Pagar una prima tan elevada por una operación internacional en una etapa de maduración diferente generaría, según los analistas, una dilución inmediata en el rendimiento sobre el patrimonio para los accionistas de Nubank.
Evaluación de múltiplos: Bradesco BBI señaló que Monzo cotizaría entre 93 y 116 veces los beneficios según la propuesta reportada, mientras que Nubank se negocia a 21 veces los beneficios en el mercado de capitales. Un gestor consultado por el mercado recordó la adquisición de la sociedad de bolsa Easynvest por R$ 2.000 millones por parte de Nubank, calificó aquella integración pasada como "muy mal hecha" y advirtió sobre el riesgo de ejecución a gran escala en el exterior.
Los análisis publicados por JPMorgan reforzaron la cautela con el título a corto plazo. De acuerdo con la entidad, se preveía una reacción negativa inmediata en las acciones debido al elevado múltiplo de valuación, a la incertidumbre sobre la estructura de financiación (uso de caja frente a la emisión de nuevas acciones) y a la eventual percepción de un cambio en la estrategia de asignación de capital de la compañía.
¿Qué argumentan los analistas que defienden la lógica del negocio?
Por otro lado, los informes de diversos bancos de inversión internacionales señalaron ganancias estratégicas relevantes para la tesis a largo plazo de Nubank en caso de concretarse el acuerdo. El analista Gustavo Schroden, de Citi, observó que la operación tiene un carácter potencialmente "transformacional". Desde la perspectiva de Citi, desembarcar en el Reino Unido le permitiría a Nubank diversificar geográficamente sus ingresos en un mercado desarrollado y consolidado, además de brindarle acceso directo a una sólida base de depósitos en libras esterlinas (moneda fuerte).
Asimismo, UBS BB destacó en una nota a sus clientes que la potencial adquisición se alinea con la estrategia declarada de Nubank de construir una plataforma global de servicios financieros. Sin embargo, el banco suizo hizo una salvedad operacional importante: los modelos de negocio de ambas instituciones presentan diferencias marcadas. Mientras que Nubank creció respaldado por la oferta de tarjetas de crédito y préstamos personales en América Latina, Monzo tiene una menor exposición a su cartera de crédito y concentra sus actividades en cuentas digitales de alta interacción y servicios transaccionales.
Consultada oficialmente sobre los rumores y los movimientos inusuales de sus acciones en el mercado, el área de comunicación de Nubank declaró formalmente: "Reafirmamos nuestro compromiso de mantener una comunicación transparente, clara y ágil sobre cualquier asunto relevante para nuestros negocios", sin confirmar ni desmentir los términos de la operación de fusión y adquisición.
¿Qué debe seguir de cerca el inversor de ROXO34 a partir de ahora?
Para el inversor minorista que posee BDRs de Nubank (ROXO34) o acciones originales (NU), el momento requiere prestar atención a la evolución de la gobernanza y la asignación de capital. La transacción se encuentra aún en una fase preliminar de sondeo y estará sujeta a los términos contractuales, a auditorías detalladas de debida diligencia (due diligence) y a la aprobación de los reguladores globales y británicos.
Qué monitorear en los próximos pasos
- Estructura de pago: Si la compra avanza, será determinante observar el porcentaje pagado con el efectivo existente en caja en comparación con el monto abonado mediante la emisión de nuevas acciones (lo que diluiría a los accionistas actuales).
- Decisión de Monzo: La fintech británica mantiene abierta la alternativa de captar capital con fondos de capital de riesgo (mediante la venta de un 15%) o realizar una OPI en la Bolsa de Londres, lo que podría anular la operación de fusión y adquisición.
- Retorno sobre el capital: El mercado continuará exigiendo métricas claras de rentabilidad para garantizar que la expansión en Europa no perjudique los márgenes de crecimiento de la operación en América Latina (Brasil, México y Colombia).
El movimiento observado en la rueda bursátil refleja un cambio en la percepción del riesgo por parte del mercado: la empresa deja de ser evaluada únicamente por su crecimiento orgánico de alta rentabilidad en Brasil y México, y pasa a incorporar el riesgo de una integración transfronteriza a gran escala. Seguir de cerca los comunicados al mercado y los posteriores informes operacionales será fundamental para definir si la caída actual representa un ajuste justo de valuación o una oportunidad de entrada en la tesis global del papel.
