Petrobras presentó a Brasilia una propuesta para que la gasolina reciba un subsidio similar al que ya se aplica al diésel: R$ 2,12 pagados por el gobierno por cada litro. Según se pudo saber, una fuente del equipo económico fue directa al responder: "No hay espacio alguno para un subsidio a la gasolina en este momento". No se trata de un anuncio oficial por parte de la empresa estatal, sino del gobierno rechazando la solicitud planteada por la compañía.
¿Qué pidió exactamente Petrobras?
La petrolera estatal busca aplicar a la gasolina el mismo mecanismo que rige para el diésel: un monto fijo que el gobierno paga a Petrobras para que lo traslade como descuento a las distribuidoras. En la actualidad, la gasolina solo cuenta con la exención fiscal de los tributos federales PIS/Pasep, Cofins y Cide, además del 32% de etanol presente en la mezcla, una medida de alcance muy inferior a los R$ 2,12 por litro subvencionados en el diésel.
La incomodidad, según una fuente del sector, radica en la asimetría entre ambos combustibles: "Como el subsidio para el diésel fue mayor, el precio está más desalineado". La gasolina quedó rezagada en el tratamiento y es Petrobras la que absorbe la diferencia cuando el precio interno no acompaña la cotización internacional. Aún no se ha confirmado si la actual política de precios de la gasolina expira en diciembre de 2026, por lo que sigue siendo un punto abierto. Quienes siguen el precio del petróleo hoy pueden dimensionar el impacto de esta presión.
¿Por qué el gobierno descartó de plano la medida?
Porque el impacto fiscal del diésel ya es muy elevado. En 2026, Petrobras acumula R$ 27 mil millones en subsidios federales, destinados en su casi totalidad al diésel. Tan solo la subvención de R$ 2,12 por litro le cuesta al Tesoro R$ 10,5 mil millones cada 30 días, según el Ministerio de Planeamiento. A esto se suma un adicional de R$ 1,40 por litro en el diésel importado —lo que eleva el beneficio a R$ 3,52 por litro en dicho volumen—, dado que más del 25% del diésel consumido en el país proviene del exterior. La prórroga del subsidio al diésel en septiembre reflejaba cómo el gobierno venía postergando la decisión mes a mes.
"En este momento, la probabilidad de ayudar a Petrobras es cero."Fuente del equipo económico al ser consultada sobre un nuevo subsidio a la gasolina
Otra fuente mantuvo una postura más cautelosa: "Hay que esperar los próximos acontecimientos", afirmó, tras explicar que el ejecutivo aún analiza los números antes de adoptar una decisión definitiva. El Ministerio de Hacienda y Petrobras no hicieron comentarios de forma inmediata. Para calibrar el esfuerzo fiscal en juego, la eliminación temporal de impuestos a la gasolina en octubre ya había demandado un crédito extraordinario de R$ 7,5 mil millones, mientras el gobierno debate un ajuste fiscal de R$ 80 mil millones para cerrar 2026. Por sí solo, el conflicto entre EE. UU. e Irán ya le ha costado R$ 3,57 mil millones al Tesoro brasileño para contener el precio de la gasolina y el diésel desde marzo.
Los números clave que analiza el accionista de Petrobras
El tercer trimestre de 2026 mostró solvencia desde el punto de vista operativo, pero quedó por debajo de las expectativas en las dos variables más relevantes para el inversor enfocado en dividendos: un beneficio neto inferior a lo proyectado y distribuciones de capital más acotadas de lo esperado por el mercado. Este es el trasfondo financiero en el que se produjo la solicitud del subsidio.
Un aumento del 21,5% frente al 3T25, pero por debajo de los R$ 47,02 mil millones proyectados por los analistas
Consideradas insuficientes por el mercado; la acción PETR4 cayó un 3,11% en la sesión siguiente
Frente a los cerca de US$ 19,4 mil millones del plan anterior: mayor asignación de caja a inversión de capital
El EBITDA ajustado se ubicó en R$ 85,8 mil millones (+34,3%) y el flujo de caja operativo cerró en R$ 61,78 mil millones (+15% en doce meses), lo que confirma una sólida generación de caja. La complejidad radica en la combinación de un capex más elevado con menores rendimientos distribuidos: analistas de BTG estiman que Petrobras aún podría necesitar reajustar los precios del diésel para cumplir con su propia política de precios en 2026, lo que introduce un elemento adicional de incertidumbre a la tesis de inversión.
Los dos escenarios posibles para PETR3 y PETR4
A pesar de que el gobierno ha dado una señal negativa, la decisión final aún no está cerrada. Conviene analizar los dos escenarios y su impacto sobre la tesis de inversión.
Petrobras mantiene la política de precios basada en el costo alternativo del cliente (CAC), aplicando lo que la directora Angélica Laureano definió como "ajustes coyunturales y no estructurales". Preserva la caja si la brecha de precios no se amplía demasiado, pero deja expuesto al accionista si la cotización del petróleo sube por encima de lo que la política puede absorber.
El Tesoro asumiría el costo del descuento y Petrobras no absorbería el desfase de precios, blindando su margen y la caja disponible para dividendos. Resulta el escenario más favorable para la compañía, pero el más complejo para el presupuesto público, que ya soporta R$ 10,5 mil millones mensuales solo por el diésel.
La conclusión práctica: por el momento, el gobierno no asumirá el costo de la brecha en la gasolina. Petrobras mantendrá su política de precios vigente sin la ayuda de un nuevo subsidio para proteger los márgenes de este combustible. Esto prolonga el riesgo de que, si el petróleo sigue tensionado por el conflicto entre EE. UU. e Irán, la compañía deba optar entre trasladar el aumento a los precios (medida impopular) o absorber la diferencia (afectando la caja y los dividendos). Para el inversor de largo plazo, el aspecto central no se agota en esta solicitud puntual, sino en la disciplina en la asignación de capital durante un ejercicio caracterizado por un mayor capex y distribuciones de dividendos inferiores a las previstas.
Plan Estratégico el 23 de noviembre de 2026: Petrobras presentará las guías de capex y distribución de capital. Es el documento clave para evaluar si la política de dividendos se fortalecerá o se mantendrá exigida en los próximos ejercicios.
Vencimiento del subsidio al diésel: el gobierno extendió el aporte de R$ 2,12 por litro el 27 de octubre por 30 días adicionales (Medida Provisoria nº 1.391). Cada prórroga (o la finalización de la medida) impacta en las cuentas públicas y en la viabilidad política de extenderlo a la gasolina.
Decisión final del gobierno sobre la gasolina: si bien la respuesta actual es negativa, fuentes del ejecutivo han pedido cautela a la espera de nuevos análisis. Cualquier cambio de postura alterará el nivel de riesgo de desfasaje de precios para la empresa estatal.
