El portal Seu Dinheiro recomendó, en un video en su canal, priorizar la renta fija en Brasil y buscar renta variable en el exterior. El motivo: con el gobierno gastando más de lo que recauda, las tasas de interés se mantendrán altas por más tiempo. En la misma semana, el Banco Central detuvo los recortes de la tasa Selic y el mercado elevó sus proyecciones de tasas de interés hasta 2028.
¿Por qué Seu Dinheiro recomienda priorizar la renta fija en Brasil?
A causa de las cuentas del gobierno. Según el resumen del video, la recomendación es buscar oportunidades de renta variable fuera del país y priorizar la renta fija aquí, porque un gobierno deficitario mantiene la expectativa de tasas elevadas por más tiempo. El video también señala que una posible devaluación del real no significa que la moneda vaya a perder todo su valor. Volveremos sobre este punto más adelante, ya que es el que atemoriza a quienes piensan en dolarizar por completo sus carteras.
La lógica es simple: cuando el gobierno necesita financiarse en gran medida y el mercado duda del control del gasto, cobra más caro para prestar. Quien presta, es decir, quien compra títulos públicos o CDB (certificados de depósito bancario), recibe ese premio. En tanto, la bolsa brasileña sufre por partida doble: la tasa alta encarece el crédito de las empresas y convierte a la renta fija en una competencia difícil de batir.
La tesis no quedó solo en palabras. El calendario de la semana le puso cifras.
¿Qué cambió desde la elección que respalda esta tesis?
Tres cosas, todas en la misma dirección. La primera provino del Copom, el comité de política monetaria del banco central: decidió este miércoles (4) mantener la tasa Selic en el 13,75% anual, tras cinco recortes de 0,25 puntos. Como recordatorio, las tasas se mantuvieron en el 15% anual durante diez meses seguidos, entre junio de 2025 y marzo de 2026. Según el análisis de Nomad, el comité retiró el tramo sobre la magnitud total del ciclo de calibración, lo que podría indicar que los recortes llegaron a su fin, al menos por ahora.
La segunda fue el tipo de cambio. El dólar pasó de R$ 4,96 el viernes anterior a la votación, según Remessa Online, y este viernes (6) cerró con un alza del 0,37%, cotizado a R$ 5,51, en la que fue la primera sesión del año con un cierre superior a R$ 5,50. En la primera rueda bursátil tras la segunda vuelta, la divisa registró su mayor incremento porcentual diario desde enero de 1999.
La tercera ocurrió en el Tesouro Direto, el programa de títulos públicos donde el inversor minorista siente el impacto en su bolsillo. La tabla muestra la fluctuación de las tasas reales desde la primera vuelta:
| Título | 02/10 (antes de 1.ª vuelta) | 05/10 (después de 1.ª vuelta) | 26/10 (después de 2.ª vuelta) | 03/11 (víspera del Copom) |
|---|---|---|---|---|
| Tesouro IPCA+ 2032 | IPCA + 7,66% | IPCA + 7,01% | IPCA + 7,80% | IPCA + 8,03% |
| Tesouro IPCA+ 2050 | IPCA + 7,06% | IPCA + 6,32% | IPCA + 7,03% | IPCA + 7,44% |
Los datos provienen de Seu Dinheiro, que registró que el Tesouro IPCA+ 2032 pasó de una tasa del 7,66% a ofrecer un 7,01% de interés real después de la primera vuelta; de InfoMoney, para el cierre del 26/10; y de InvestNews, según la cual el 03/11 el Tesouro IPCA+ 2032 pasó de IPCA + 7,89% a IPCA + 8,03%. El optimismo de la primera vuelta se dio vuelta en tres semanas. Los vencimientos más cortos pagan hoy más que antes de cualquier voto. Pero una tasa alta en el presente no garantiza que se mantenga elevada. Aquí es donde entra la noción de "por más tiempo".
¿Durante cuánto tiempo se mantendrán altas las tasas?
Más tiempo de lo que el mercado estimaba hace dos semanas. El primer Boletín Focus posterior a la elección, divulgado por el Banco Central el 03/11, elevó de golpe la proyección de la tasa Selic para los próximos tres años. El gráfico compara esa encuesta con la de la semana anterior:
Según InfoMoney, la proyección para 2027 subió del 11,75% al 12,50% anual y, para 2028, la estimación avanzó del 10,00% al 11,00%. La inflación esperada también aumentó: la proyección para el IPCA, el índice oficial de inflación de Brasil, de 2027 subió del 4,34% al 4,76%. Según nuestros cálculos, una tasa Selic actual del 13,75% frente a ese IPCA proyectado arroja una tasa de interés real de aproximadamente el 8,6% anual (1,1375 ÷ 1,0476 − 1). Pocos países pagan eso. Es ese premio el que Seu Dinheiro aconseja capturar.
La preocupación fiscal detrás de este escenario ya se reflejó en otras entidades: la rebaja en la recomendación de activos brasileños por parte de Citigroup y BCA Research siguió el mismo razonamiento. El mercado aún aguarda las señales concretas que UBS enumeró en las tres pruebas fiscales para que el gobierno logre calmar a los inversores. Queda por responder la duda que genera mayor pánico.
¿Si el real se devalúa, pierdo todo?
No, y es precisamente esto lo que el video de Seu Dinheiro se encarga de aclarar. Devaluar significa que el real compra menos dólares, no que desaparezca. Una operación matemática sencilla ayuda a entenderlo: el dólar subió cerca de un 10% desde la víspera de la segunda vuelta. Un año de Tesouro Selic al 13,75%, ya descontado el impuesto sobre la renta del 17,5% para plazos de seis meses a un año, rinde cerca de un 11,3% neto (estimación propia: 13,75% × 0,825). Es decir, el peor susto cambiario en décadas equivale, en reales, a más o menos un año de rendimiento de la renta fija post-fija.
También es posible realizar una comparación con la tasa de interés estadounidense. Con el bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años cerca del nivel que mostramos cuando el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años retrocedió y alivió a los mercados, el dólar necesitaría subir alrededor de un 8% anual, todos los años, para que el título norteamericano empatara con la tasa Selic (1,1375 ÷ 1,0509 − 1, estimación propia, sin impuestos ni fluctuaciones de precio). Esto puede suceder en un año malo. Como regla general, año tras año, resulta difícil. Por esta razón, la recomendación no consiste en cambiar todo a dólares: se trata de tener una porción en el exterior, en renta variable, y dejar que la base de la cartera genere rendimientos con la tasa brasileña.
Y el mercado tampoco proyecta un real en caída libre: según el Boletim Focus, la proyección para el dólar en 2027 subió de R$ 5,15 a R$ 5,40, por debajo de la cotización de este viernes. ¿Qué cambia entonces en la práctica para cada segmento de la cartera?
Reserva y liquidez: El Tesouro Selic y los CDB de liquidez diaria continúan generando un fuerte rendimiento, y la pausa del Copom aplaza la caída de dicha rentabilidad. Largo plazo: el Tesouro IPCA+ de plazo medio volvió a pagar más de un 8% por encima de la inflación, un nivel interesante para fijar únicamente si se pretende mantener hasta el vencimiento. FIIs (fondos de inversión inmobiliaria brasileños): los fondos de ladrillo compiten con esta tasa real y tienden a sufrir presión; los fondos de papel vinculados al CDI y al IPCA trasladan el premio al rendimiento mensual. Bolsa: la recomendación desplaza la renta variable hacia el exterior, mediante ETF y BDR, lo que también diversifica la moneda.
¿Dónde puede fallar esta estrategia?
En el precio de los títulos largos y en la propia situación fiscal, en caso de que sorprenda positivamente. El trayecto hasta el vencimiento presenta alta volatilidad: al día siguiente de la segunda vuelta, según InfoMoney, el precio del Tesouro IPCA+ 2050 cerró un 12,6% por debajo del nivel del viernes, tras haber llegado a caer un 23,6% en la apertura. Quien necesite vender antes del plazo podría salir con pérdidas. Las señales del Palacio Planalto también cuentan: el secretario ejecutivo del Ministerio de Hacienda, Dario Durigan, descartó adoptar el techo de tasas propuesto por Lara Resende, disipando así un riesgo de intervención. Por otro lado, el debate sobre el Presupuesto de 2027 y los gastos mínimos en salud y educación dejará ver si el déficit es tan persistente como supone la tesis.
- La tasa de interés real cercana al 8,6% anual, según el cálculo con la proyección del Focus, se ubica entre las más altas del mundo, y la pausa del Copom posterga los recortes.
- El Focus elevó la tasa Selic esperada para 2027 y 2028: el escenario de tasas altas "por más tiempo" ya figura en las proyecciones del mercado y no solo en el discurso.
- Destinar una parte de la bolsa al exterior protege frente al tipo de cambio sin apostar todo el patrimonio a la caída del real.
- Los títulos largos (IPCA+ 2050, tasa fija) pueden perder dos dígitos en su cotización en un solo día; están destinados exclusivamente a quienes mantendrán la inversión hasta el vencimiento.
- Si el gobierno sorprende con el ajuste fiscal, las tasas de interés futuras caerán y la bolsa brasileña tenderá a subir con mayor rapidez que la renta fija. Quien haya liquidado por completo las acciones locales quedará al margen de esa subida.