Sabesp informó, en un comunicado enviado a la CVM en la noche del 05/11, que el EBITDA ajustado del 3T26 creció un 13,8% respecto al 3T25 y la ingresos ajustados, un 9,0%. El beneficio neto ajustado, sin embargo, retrocedió un 13,8%. Para quienes poseen la acción SBSP3, la duda es por qué la operación mejora y el beneficio va en la dirección opuesta.
¿Qué pasó con la acción SBSP3 en el 3T26?
Sabesp presentó un trimestre de operación más fuerte y beneficio menor. Las cifras a continuación son las "ajustadas", que la propia empresa utiliza: excluye los ingresos por construcción, la bifurcación de activos financieros y los efectos no recurrentes —y, en el beneficio, también FAUSP y precatorios—. La compañía muestra dos recortes. El orgánico no incluye a EMAE; el reportado ajustado incluye a EMAE, cuya incorporación mostramos en nuestra cobertura de la conclusión del proceso.
| R$ millones | 3T25 | 3T26 orgánico | Var. | 3T26 con EMAE | Var. |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos netos ajustados | 5.468 | 5.958 | +9,0% | 6.095 | +11,5% |
| EBITDA ajustado | 3.206 | 3.648 | +13,8% | 3.680 | +14,8% |
| Beneficio neto ajustado | 1.284 | 1.107 | −13,8% | 1.138 | −11,4% |
| Flujo de caja operativo | 1.723 | 1.965 | +14,1% | 1.982 | +15,0% |
El margen EBITDA pasó del 58,6% al 61,2%, y la conversión del EBITDA en caja operativa subió del 50,2% al 53,9% (ambas sin EMAE). Es decir, Sabesp ganó eficiencia y transformó una mayor parte de su generación operativa en efectivo. Esto hace que la caída del beneficio sea aún más extraña, y es precisamente lo que el lector debe comprender.
Las cifras nominales difieren sustancialmente de las ajustadas. Los ingresos reportados alcanzaron los R$ 10.100 millones, de los cuales R$ 4.000 millones corresponden a ingresos por construcción que Sabesp descuenta del cálculo. El EBITDA reportado se situó en R$ 3.980 millones, lo que representa un incremento del 29,7%, frente al 13,8% del ajustado. Quien compare las cifras con los titulares de otros medios debe verificar qué versión está analizando. Pero ¿de dónde provienen ese 9,0% de crecimiento en los ingresos?
¿De dónde viene el crecimiento de los ingresos de Sabesp?
Casi en su totalidad proviene de las tarifas. Según el comunicado, los ingresos ajustados aumentaron R$ 490 millones, y el efecto precio explica la mayor parte, con una contribución menor del volumen y una pérdida de mix.
El efecto precio equivale a un +7,7% en comparación con el 3T25. Incorpora un ajuste tarifario del 10,6%, compensado parcialmente por un mayor volumen de reformas. El volumen (+2,1%) procede de nuevas conexiones (+2,2%) y del reemplazo de medidores de agua (+0,4%), con el freno de la temperatura y la actividad económica (−0,4%). El mix de categorías de clientes y tramos de consumo restó un 0,8%, de los cuales un 0,6% está vinculado a la temperatura. Sabesp señala que espera recuperar estos impactos en el ciclo tarifario de 2028 —una expectativa propia, no una cifra garantizada—.
La conclusión es que los ingresos dependen en gran medida de las revisiones tarifarias. Con la tarifa haciendo el trabajo pesado, el resultado final pasa a estar determinado por lo que queda tras descontar los costos y la deuda. Es ahí donde el beneficio cae.
Si el EBITDA sube, ¿por qué cae el beneficio ajustado?
El comunicado, en las páginas de resultados que analizamos, no detalla la causa específica. Lo que se observa es la brecha entre ambas líneas: el EBITDA ganó R$ 442 millones en términos orgánicos (de 3.206 a 3.648) y el beneficio ajustado perdió R$ 177 millones (de 1.284 a 1.107). Todo lo que separa a uno del otro —depreciación, resultado financiero, impuestos— tuvo un peso mayor que la mejora operativa. El documento no especifica cuál de estos elementos explica la caída, y nosotros no vamos a suponerlo.
Lo que el propio material muestra como telón de fondo es la magnitud del endeudamiento y de la inversión. Sabesp registró R$ 12.000 millones invertidos en los primeros nueve meses de 2026, lo que supone un incremento del 15% respecto al mismo periodo de 2025. Invertir más con una deuda elevada suele presionar el resultado por debajo del EBITDA, pero esta relación es una lectura posible, no una explicación ofrecida por la empresa. La respuesta definitiva debería provenir del comunicado completo o de la sesión de preguntas y respuestas (Q&A) prevista en la agenda de la presentación.
¿Preocupa la deuda de Sabesp?
Sabesp informó una deuda bruta de R$ 46.400 millones y una deuda neta de R$ 38.600 millones. La diferencia corresponde al efectivo: R$ 7.900 millones disponibles, o R$ 12.800 millones si se considera el préstamo A/B (A/B loan), lo que, según la compañía, cubre la totalidad de las amortizaciones hasta 2029. Este plazo constituye el argumento central de la empresa: no existe un muro de vencimientos en los próximos años.
- Efectivo que, de acuerdo con Sabesp, cubre las amortizaciones hasta 2029.
- Flujo de caja operativo que crece por encima de los ingresos (+14,1% frente a +9,0%, en términos orgánicos).
- Beneficio ajustado a la baja en ambos recortes, con o sin EMAE.
- Ingresos sustentados principalmente por el ajuste tarifario, sujeto a la regulación.
Nuestra lectura editorial interna sobre la tesis es neutra: el trimestre no altera los fundamentos de largo plazo, pero tampoco despeja la incógnita en torno al beneficio.
¿Desapareció SBSP3 de la corredora, pagará dividendos y cuánto vale?
Si ha llegado hasta aquí porque no encontraba la acción, esta no ha sido eliminada: SBSP3 continuaba cotizando, con un cierre de R$ 25,01 el 05/11, una caída del 0,87% en la sesión y del 5,35% en 12 meses. Dicho precio es anterior a la publicación del informe de resultados, difundido a las 18:15 del mismo día; la primera reacción del mercado solo se refleja en la sesión del 06/11. Lo que ha cambiado en el registro de algunos partícipes en las últimas semanas es la incorporación de EMAE, explicada en el enlace anterior.
Respecto a los dividendos, el fragmento del comunicado que analizamos no incluye ningún anuncio de retribuciones; la cotización y el historial pueden consultarse en la página de la acción con cotización, dividendos y documentos. En cuanto al precio objetivo, la última revisión que cubrimos fue la de Itaú BBA, en agosto, antes de la publicación de estos resultados. Rico aos Poucos otorga a SBSP3 una calificación de calidad de 6,1 sobre 10.
La operativa mejoró y el flujo de caja aumentó, lo que respalda la tesis a largo plazo. Sin embargo, un beneficio ajustado menor es el aspecto que el mercado exigirá aclarar. No hay motivos en este comunicado para tomar decisiones precipitadas: falta la explicación de lo que mermó el resultado entre el EBITDA y el beneficio neto, y eso es lo que diferencia un trimestre malo y aislado de una tendencia.
¿Qué se debe seguir de cerca a partir de ahora?
La reacción de la acción el 06/11 — el punto de referencia es el cierre de R$ 25,01 del 05/11, previo a la difusión de los datos.
La explicación del beneficio — en el comunicado completo o en la sesión de preguntas y respuestas (Q&A), conviene identificar qué factor presionó el tramo entre el EBITDA y el beneficio. Si Sabesp señala un efecto puntual, el retroceso pierde relevancia; si resulta estructural, cobra peso.
El ritmo de inversión — suman R$ 12.000 millones en nueve meses, con un alza del 15% frente a 2025. Si continúan incrementándose con una deuda bruta ya situada en R$ 46.400 millones, la presión sobre el beneficio tenderá a mantenerse.
La cobertura de efectivo — la promesa es mantener las amortizaciones cubiertas hasta 2029. Cualquier modificación en este horizonte temporal durante los próximos trimestres alterará la lectura del riesgo.
