Las tasas del Tesouro Direto han vivido tres días de vaivén histórico desde la reelección de Lula: el título de tasa fija Prefixado 2032 saltó del 12,89% al 15,50% en la primera rueda bursátil posterior a las elecciones —el mayor choque diario desde la creación del programa en 2004—, retrocedió 49 puntos básicos el martes y volvió a registrar presión este miércoles. Para el dinero nuevo, los especialistas consultados por InfoMoney recomiendan el Tesouro Selic; para quienes ya poseen papeles de largo plazo, la orientación es mantenerlos y no tomar decisiones por impulso.
¿Qué pasó con el Tesouro Direto tras la reelección?
Tres días en tres actos. La reelección de Lula, confirmada el domingo 25, desató en la rueda del lunes 26 el mayor choque de tasas de interés en la historia del Tesouro Direto, superando en magnitud al registrado el 12 de marzo de 2020, en plena pandemia de COVID-19. El Prefixado 2032 pasó del 12,89% al 15,50% en un solo día; el Tesouro Nacional canceló las subastas regulares de la semana, ejecutó recompras de emergencia y llegó a suspender las negociaciones de títulos de tasa fija e IPCA+ durante horas.
Lo que sorprendió no fue solo la magnitud, sino la velocidad de las oscilaciones. El choque del primer día no tuvo una causa única, sino tres simultáneas, y cada una alimentó a la siguiente. Incluso antes de las elecciones, Fitch ya advertía sobre la trayectoria de la deuda pública brasileña y el mercado exigía prima de riesgo. El resultado electoral aceleró lo que ya estaba gestándose.
¿Por qué las tasas siguen oscilando?
Tres vectores se sumaron en pocas horas, y dos de ellos siguen activos este miércoles.
El primer vector fue electoral: el mercado descontó en los precios el riesgo de un segundo mandato con expansión del gasto y sin una PEC fiscal con recortes estructurales concretos en los días posteriores al resultado. El segundo surgió al no vislumbrar una señal clara de dicho ajuste. El tercero llegó este miércoles: el diario O Globo informó que el equipo económico evalúa reinstaurar el impuesto sobre operaciones financieras (IOF) a las LCI, LCA, CRI, CRA y debentures incentivados, instrumentos actualmente exentos de impuesto sobre la renta que compiten directamente con los títulos del Tesouro. Si el IOF avanza, parte del capital migraría de estas inversiones a los papeles públicos, lo que podría comprimir las tasas, pero la sola señal de un nuevo cambio de reglas en el mercado de renta fija bastó para generar presión.
Importante: hasta el cierre de esta edición, el Ministerio de Hacienda no ha confirmado ninguna alícuota ni fecha de entrada en vigor. Se trata de un estudio y no de una decisión firme. Esto no impidió que el Ibovespa cediera un 2,78% al mediodía, mientras el mercado aguardaba también la decisión de la Reserva Federal (Fed), que mantuvo los tipos de interés estadounidenses entre el 3,75% y el 4,00% en línea con las expectativas, sin añadir presión externa al panorama.
¿Qué hacer con el dinero ahora?
Los especialistas consultados por InfoMoney difieren sobre el momento oportuno para ingresar en los títulos de tasa fija, pero coinciden en dos puntos: el dinero nuevo debe destinarse al Tesouro Selic mientras la incertidumbre fiscal no se resuelva, y ningún inversor debería actuar por impulso en una semana de máximos históricos.
Puerto seguro para el dinero nuevo. No oscila con la valoración a precio de mercado, garantiza liquidez diaria y rinde aproximadamente tres veces la inflación de los últimos 12 meses. Recomendado por XP Research y Bruno Corano (Corano Capital) mientras el panorama fiscal no se aclare.
Interés real históricamente elevado con protección frente a la inflación. XP Research prioriza los vencimientos de 2032 y 2035; se aconseja una entrada gradual, en parcialidades, para diluir el riesgo de timing en un escenario aún volátil.
Tasa en un nivel atractivo, pero con alta volatilidad persistente. Únicamente para quienes no necesiten el dinero antes del vencimiento y toleren ver fluctuar sus extractos durante las turbulencias.
"Con la Selic en el 13,75% anual, cerca de tres veces la inflación acumulada en 12 meses, el inversor recibe una remuneración muy atractiva para aguardar."Bruno Corano, CEO de Corano Capital, a InfoMoney
Para quienes opten por el IPCA+, la herramienta de inflación real del sitio ayuda a comprender qué porcentaje del rendimiento contratado supera efectivamente la inflación, la métrica más directa para evaluar si la prima del título compensa el plazo.
¿Quiénes ya tienen títulos: vender o mantener?
La respuesta estándar es mantener, pero la respuesta útil depende de cuándo se necesite el dinero. El Tesouro Direto opera bajo el criterio de valoración a precio de mercado: el precio del título fluctúa diariamente en función de las tasas. Cuando las tasas suben (como ocurrió esta semana), el precio baja y el extracto refleja una rentabilidad menor o negativa a corto plazo. Esto no implica una pérdida definitiva: quien conserve el papel hasta el vencimiento recibirá exactamente la tasa pactada, al margen de las fluctuaciones del camino.
El gráfico evidencia lo que a veces los titulares ocultan: buena parte del choque ya se ha revertido. El pico histórico del lunes se devolvió parcialmente el martes; el miércoles trajo una nueva presión, pero la tasa se mantiene por debajo de dicho pico. Quienes compraron el Prefixado 2032 antes de las elecciones registran una pérdida de mercado mientras la tasa se mantenga por encima del precio contratado, pero vender ahora cristaliza el peor momento. El Tesouro Nacional llegó a recomprar 15 millones de títulos de tasa fija para intentar estabilizar el mercado, una muestra de lo atípica que resultó la volatilidad.
¿Qué depara el futuro?
La velocidad con que se defina el panorama fiscal en las próximas semanas dictará el precio de los títulos de largo plazo. El Copom, el comité de política monetaria del banco central, se reúne el 4 de noviembre; antes de la crisis de esta semana, el mercado proyectaba que la Selic cerraría 2026 en el 13,25%. Hay dos caminos sobre la mesa.
El gobierno presenta una PEC con un recorte de gasto estructural concreto aún en 2026 → los títulos de tasa fija e IPCA+ se valorizan, y quienes aportaron a tasas históricas pueden obtener ganancias de capital antes del vencimiento.
La expansión del gasto persiste, el IOF sobre activos exentos avanza sin contrapartida y el Copom sinaliza una reanudación de las alzas → los títulos largos siguen volátiles, y la estrategia del Tesouro Selic para el dinero nuevo se confirma como la más conservadora.
Si usted tiene Tesouro Selic, nada cambia: el precio no oscila y el rendimiento continúa acumulándose a la tasa de la Selic. Si posee títulos de tasa fija o IPCA+ adquiridos antes de esta semana, la minusvalía en el extracto sigue siendo solo contable de mercado; vender ahora materializa el peor momento, mientras que aguardar hasta el vencimiento garantiza la tasa pactada. Para el dinero nuevo, la recomendación unánime es el Tesouro Selic mientras no se disipe la incertidumbre fiscal; el IPCA+ con vencimientos en 2032 o 2035 se incorpora más adelante, en cuotas, para quienes disponen de un horizonte amplio y toleran la volatilidad a lo largo del trayecto.
Copom del 4 de noviembre — si mantiene la Selic acompañada de un comunicado más restrictivo de lo previsto, el mercado interpretará que el Banco Central también percibe un riesgo fiscal elevado; si la decisión resulta neutral, podría interpretarse como una señal de acomodación.
PEC fiscal — cualquier propuesta acompañada de cifras concretas de recortes de gasto estructural y plazos acotará parte de la curva de tasas largas; sin cifras firmes, la presión sobre los títulos IPCA+ y de tasa fija de largo plazo persistirá.
Decreto de IOF sobre exentos — de publicarse, las LCI y LCA perderán competitividad y la demanda por el Tesouro IPCA+ aumentará, lo que podría comprimir las tasas de los papeles más cortos; permanezca atento a cualquier publicación en el Diario Oficial.
