Vamos informó a la CVM, el 29/10, que su beneficio neto en el 3T26 fue de R$ 150,9 millones, tres veces el del año anterior, y que el EBITDA superó los R$ 1.000 millones por primera vez. El resultado es positivo, pero más de la mitad de la ganancia antes de impuestos provino de menores gastos financieros y no de un crecimiento más acelerado del negocio. Además, la venta de vehículos seminuevos retrocedió.
¿Qué informó Vamos en sus resultados del 3T26?
En el informe entregado a la CVM el 29 oct 2026, la empresa detrás de la acción VAMO3 reportó un crecimiento en sus tres principales líneas en comparación con el 3T25: ingresos netos del +4,3%, EBITDA del +15,7% y beneficio del +199,1%. La administración afirma que el beneficio es el mayor en siete trimestres, obtenido con una tasa CDI promedio del 14,1% en el período. La conferencia telefónica con el mercado estaba programada para el 30/10 a las 11:00 h.
| R$ millones | 3T26 | 3T25 | 2T26 |
|---|---|---|---|
| Ingresos netos | 1.594,2 | 1.529,0 | 1.564,3 |
| EBITDA | 1.035,5 | 895,0 | 971,5 |
| Margem EBITDA ajustada | 65,0% | 58,5% | 62,1% |
| Resultado financiero | -479,8 | -562,1 | -547,4 |
| Beneficio neto | 150,9 | 50,4 | 101,1 |
| Deuda neta | 11.723,1 | 11.959,9 | 11.561,1 |
| Apalancamiento (deuda neta/EBITDA) | 2,93x | 3,27x | 3,00x |
Los ingresos crecieron poco (4,3%), pero el EBITDA avanzó con mayor fuerza, lo que explica que el margen haya saltado 6,4 puntos porcentuales en 12 meses. El beneficio creció mucho más que el EBITDA, lo que lleva a preguntarse el motivo.
¿De dónde provino el beneficio que se triplicó?
El beneficio creció R$ 100,5 millones en comparación con el 3T25. En lugar de mirar únicamente el EBITDA, conviene seguir la cuenta línea por línea, desde el resultado operativo (EBIT) hasta los impuestos:
La suma arroja R$ 100,3 millones, y la diferencia de R$ 0,2 millones se debe al redondeo del informe. El EBITDA subió R$ 140,5 millones, pero la depreciación y la amortización crecieron R$ 71,1 millones (+26,0%), motivo por el cual el EBIT avanzó solo un 11,2%. La mitad de la ganancia operativa quedó en el camino, lo cual representa el costo de mantener una flota mayor y más nueva.
El factor determinante fue el resultado financiero: el gasto neto cayó un 14,7% en 12 meses, a pesar de las altas tasas de interés. El fragmento del informe al que tuvimos acceso no detalla el motivo de esta caída, y es el punto que más vale la pena consultar en la conferencia telefónica. Por su parte, los impuestos jugaron en contra: la tasa efectiva fue del 28,7%, frente al 15,6% del 3T25, que se ubicaba muy por debajo del 24,4% de los primeros nueve meses de 2025. En otras palabras, la comparación interanual se realizó contra una carga impositiva atípicamente baja, y el beneficio creció a pesar de ello. Pero surge la duda: ¿el negocio de alquiler rindió tanto? Depende de lo que se esté vendiendo.
¿Vendió inmuebles VAMO3? Lo que impacta en el resultado es la venta de activos
En el fragmento del informe que analizamos no se menciona ninguna venta de inmuebles. Lo que aparece es la venta de activos de la flota: R$ 310,3 millones en el trimestre, lo que representa una caída del 21,4% frente al 3T25. Solo los seminuevos sumaron R$ 301,0 millones (-23,8%) y pasaron del 25,8% al 18,9% de los ingresos netos. El resto proviene de una línea separada, "venta de activos (CPC-06)", por R$ 9,3 millones.
Como contrapunto, el negocio de alquiler, que genera ingresos recurrentes, avanzó un 11,4% y subió del 67,9% al 72,6% del total. Se trata de un mix de mejor calidad, pero la venta de seminuevos forma parte de la operación y la acción suele reaccionar a la velocidad con la que rotan estos activos. La flota se situó en 51.751 activos, un 0,6% menor que un año atrás y un 1,0% mayor que en el 2T26. El segmento industrial aportó R$ 130,5 millones en ingresos (+28,3%), con un EBITDA industrial de R$ 16,0 millones frente a los R$ 5,6 millones anteriores. Sigue siendo una pieza pequeña del total. Y la deuda, que siempre ha pesado sobre la tesis, ¿mejoró?
¿El apalancamiento de 2,93x disipa la preocupación por la deuda?
Ayuda, pero la deuda en sí casi no se ha movido. La deuda neta cayó un 2,0% en 12 meses y subió un 1,4% respecto al 2T26. El apalancamiento retrocedió cerca de un 10% (de 3,27x a 2,93x), por lo que la mayor parte de la mejora se debió al crecimiento del EBITDA en los últimos 12 meses y no a la amortización de deuda. La administración señala que esta cifra quedó por debajo de la meta de 3,0x fijada para diciembre de 2026.
El capex muestra por qué esto es relevante. El capex contratado, es decir, la demanda asegurada, se ubicó en R$ 1.179,9 millones (+42,1% en 12 meses, pero -11,1% frente al 2T26). El capex ejecutado, que efectivamente se convierte en activo y consume caja, fue de R$ 965,0 millones, un incremento del 25,2% en comparación con el trimestre anterior. La administración indica que las terminales automotrices están entregando más activos. Si la ejecución continúa acelerándose, la deuda dejará de disminuir con tanta holgura. La rentabilidad ayuda a absorber esta dinámica, ya que el ROIC del 13,7% se ubica 3,1 puntos porcentuales por encima del costo de la deuda (el diferencial era de 3,3 en el 3T25).
¿Qué implica esto para los inversores que tienen la acción VAMO3?
El informe confirma que el repunte del beneficio, iniciado en el 3T25 según la propia administración, sigue vigente. No anticipa cómo reaccionará el mercado: las fuentes no reflejan la cotización posterior a la divulgación, y el papel llega a este resultado tras una fuerte caída, tal como detallamos en nuestra cobertura de la caída de la acción en octubre. Unos mejores números no garantizan la recuperación de la cotización, ya que el precio también responde a las tasas de interés y al contexto electoral.
La tesis de desapalancamiento se ha vuelto más creíble y el beneficio cuenta con sustento operativo, aunque dependa en buena medida de menores gastos financieros. Para quienes ya poseen el título, no hay una obligación de actuar de inmediato. El riesgo remanente se concentra en los seminuevos, el capex y las tasas de interés, más allá del EBITDA del trimestre.
Quienes deseen comparar el sector pueden leer el reciente resultado de su competidora en nuestro análisis sobre el beneficio récord de Movida, mientras que los documentos de la compañía se encuentran disponibles en la página de la acción VAMO3.
¿Qué se debe seguir de cerca en adelante?
Apalancamiento — la meta de la propia compañía es de 3,0x en diciembre de 2026; el 3T26 cerró en 2,93x. Un repunte por encima de 3,0x modificaría la lectura.
Venta de seminuevos — R$ 301,0 millones en el 3T26, por debajo del 2T26 (R$ 358,7 millones). Una nueva caída presionaría los ingresos.
Capex ejecutado — R$ 965,0 millones en el trimestre; si continúa al alza sin que el EBITDA lo acompañe, la deuda neta volverá a incrementarse.
Resultado financiero — un gasto de R$ 479,8 millones en el 3T26; si regresa al rango de los R$ 547,4 millones del 2T26, buena parte de la ganancia en el beneficio se desvanecerá.