Recomendación: VENTA · Nota 1,0/10
Nuestra lectura del BLMR11 hoy es VENTA, con nota 1,0/10. Esta nota no es del gestor ni del administrador: es la evaluación editorial de Rico aos Poucos, hecha a partir de los documentos que el fondo publica en la CVM. Abajo está lo que la sustenta — y lo que la contradice.
El VBI Renda+ FOF FUE EXTINTO el 27/03/2024, y sus cuotapartistas fueron migrados al RVBI11. Presentó un rendimiento inferior crónico frente al IFIX (-11,6% desde la OPI hasta el cierre) y un 31% del patrimonio neto en colocaciones privadas (private placement) ilíquidas. Ya no se negocia.
Seguridad en un FII no es sí o no — es cuánto riesgo aceptas. El BLMR11 tiene perfil de riesgo muito_alto. Lo que eso significa en la práctica:
| Componente | Nivel |
|---|---|
| Vehículo apto para inversión | 5,0 |
| Concentração | 2,5 |
| Riesgo del activo subyacente | 4,0 |
| Volatilidad de la distribución | 3,5 |
| Liquidez | 4,0 |
| Conflicto de la gestora | 4,5 |
BLMR11 ya no cotiza en la B3. Los excuotistas poseen cuotas de RVBI11 a un costo base de R$ 86,45. Cualquier búsqueda del ticker hoy devuelve registros históricos, no una cotización activa.
Misma gestora (VBI Asset) en ambos lados (BLMR11 → RVBI11). Enajenación al valor contable sin subasta pública ni informe independiente. Reconocido en el Hecho Relevante ID 593755.
Los cuotapartistas tuvieron derecho a voto (AGE 29/11/2023 — 34,09% aprobó)
Prime Hotels FII 12%, MCHY11 8%, Mezanino Estruturado 4%, ZAVI11 3%, FL4440 3%, ROOF11 1%, BLCA11 1%, SNLG11 1%, MGHT11 1%, GCRI11 0,5% — total de 31% del patrimonio neto en activos sin cotización pública. Valoración a valor patrimonial sin testeo de mercado.
La consolidación en el RVBI11 transfirió el problema al vehículo sucesor — el inversor debe evaluar cómo el RVBI11 está gestionando estos activos hoy
Desde la OPI (enero/2021) el fondo nunca superó al IFIX, el índice brasileño de fondos inmobiliarios. Brecha acumulada de 27 puntos porcentuales en 35 meses. Fracaso claro de la tesis de gestión activa.
VBI asume en abril/2023 y consolida en marzo/2024 — sin tiempo para un proceso de recuperación (turnaround), una secuencia rápida que beneficia la escala de la gestora pero penaliza a los cuotapartistas. Patrón repetido simultáneamente en 4 fondos del grupo.
| Escenario | Descripción |
|---|---|
| Escenario base: fondo extinto, el análisis es histórico | El BLMR11 ya no existe. El análisis sirve para: (i) excuotistas que necesitan calcular el impuesto a la renta sobre la ganancia de capital utilizando el costo base de R$ 86,45/cuota de RVBI; (ii) inversores que estudian el RVBI11 (sucesor) y quieren entender la cartera heredada. |
| El RVBI11 (sucesor) presenta volatilidad | Los excuotistas del BLMR poseen RVBI11 — el rendimiento posterior a marzo/2024 del RVBI determina el resultado final de la inversión original. Evaluar por separado. |
| Los activos de colocaciones privadas (Private Placement) heredados empeoran | El 31% del patrimonio neto original era ilíquido (Prime Hotels, MCHY, Mezanino, ZAVI, etc.). El RVBI11 heredó estos activos. Si sufren una rebaja en su valoración, el valor patrimonial del RVBI cae y los excuotistas del BLMR se ven afectados. |
| Reciclaje de la cartera en el RVBI11 | VBI declaró el objetivo de optimizar la cartera tras la consolidación. Una eventual venta de las colocaciones privadas problemáticas con una pérdida controlada puede liberar el valor patrimonial del sucesor. |
| Cálculo de impuesto a la renta — costo base R$ 86,45 | Para los cuotapartistas que enviaron el costo promedio: se retuvo un impuesto del 20% sobre (R$ 7,80 − costo promedio) en abril/2024. Para quienes NO lo enviaron: se consideró un costo de R$ 6,05 (mínimo histórico) o cero (Anexo I no recibido). |
El BLMR11 fue liquidado el 27 de marzo de 2024 tras poco más de 3 años de existencia (OPI en enero/2021) con un historial (track record) negativo: -11,6% de rentabilidad total frente al IFIX de +15,7% y al CDI de +32,2%. La consolidación en el RVBI11 (VBI REITS Multiestratégia FII, sucesor) fue aprobada en la Asamblea General Extraordinaria (AGE) del 29/11/2023 con el 34,09% de las cuotas a favor — un quórum bajo (34,93%) históricamente típico de fondos con problemas crónicos.
La trayectoria combinó tres fallas estructurales: (i) el 31% del patrimonio neto en FIIs de colocaciones privadas (Private Placement) sin cotización pública (Prime Hotels 12%, MCHY11 8%, Mezanino Estruturado 4%, ZAVI 3%, FL4440 3% y otros) valorados al valor patrimonial sin un testeo real de mercado; (ii) el 16% en oficinas en un ciclo desfavorable (vacancia sistémica, regreso del trabajo híbrido); (iii) cambio de gestor (VBI asume en abril/2023) seguido de una consolidación 8 meses después — sin tiempo para intentar una recuperación (turnaround), una secuencia rápida que benefició la escala de la nueva gestora pero cristalizó pérdidas para los cuotapartistas.
Cada cuotapartista recibió R$ 7,79716641/cuota: R$ 7,42383409 en cuotas del RVBI11 (factor de 0,08587431 cuotas de RVBI por cuota de BLMR, a R$ 86,45/cuota de RVBI) el 27/03/2024 + R$ 0,37333181 en efectivo el 10/04/2024. Para el cálculo del impuesto a la renta, el costo base de las cuotas de RVBI recibidas es de R$ 86,45. A los cuotapartistas que no enviaron la Declaración de Costo Promedio se les consideró el mínimo histórico (R$ 6,05) o cero — con una retención de impuestos del 20% sobre la ganancia.
El conflicto de interés fue explícito y documentado: VBI Asset gestionaba ambos lados (BLMR11 y RVBI11). La enajenación se realizó al valor contable, sin informe independiente ni subasta pública. Reconocido en el Hecho Relevante del 31/01/2024 (ID 593755). Defendible bajo el principio de menor fricción operativa, pero constituye un precedente que los cuotapartistas de otros fondos de VBI o ex-BlueMacaw deben monitorear.
El BLMR11 queda como un caso de estudio sobre los riesgos de los FoFs con alta exposición a colocaciones privadas (Private Placements), sobre las consolidaciones intrayestora y sobre el efecto de los quórumes bajos en las asambleas (AGEs) decisivas. Esta página sirve como registro histórico basado en 149 documentos oficiales de la CVM y la B3 — útil para excuotistas (impuesto a la renta), investigadores de gobernanza e inversores que hoy poseen el RVBI11 y quieren entender la cartera heredada.
Recomendación actual: VENTA. Nota 1,0/10. Este fondo fue cerrado el 27 de marzo de 2024 y ya no existe en la B3 (la bolsa brasileña). El BLMR11 era un fondo inmobiliario de fondos (FoF, fondo brasileño inmobiliario cotizado) — compraba cuotas de otros fondos inmobiliarios en lugar de inmuebles físicos, y transfería las…
Nuestra lectura actual del BLMR11 es “VENTA”. Nota 1,0/10. Evalúa según tu perfil de riesgo y los puntos de atención listados arriba.
Los principales puntos de atención del VBI Renda+ FOF FII incluyen: Fondo extinto el 27/03/2024; Rendimiento inferior crónico frente al IFIX; 31% del patrimonio neto en colocaciones privadas (private placement) ilíquidas; Pérdida de R$ 6 millones en nov/2023 anuló la distribución.
El BLMR11 es recomendado para: FONDO EXTINTO — ya no es posible invertir en el BLMR11 Los excuotapartistas fueron migrados al RVBI11 el 27/03/2024 con un costo base de R$ 86,45/cuota Quien busque exposición a un FoF de VBI hoy en día debe evaluar el RVBI11 (VBI REITS Multiestratégia, su sucesor)