A Cosan comunicou à CVM, na noite de sexta-feira (13), que o presidente Marcelo Martins deixa o cargo em 4 de janeiro de 2027 e que Guilherme Penin, hoje vice-presidente de Estratégia, assume de forma interina. A ação não sumiu nem deixou de ser negociada: o que muda é quem comanda a holding no momento em que ela tenta vender ativos para reduzir a dívida.
CSAN3: o que aconteceu?
Segundo o Fato Relevante, o Conselho de Administração da Cosan, com apoio do Comitê de Pessoas, aprovou em reunião ordinária no dia 13 de novembro o início da sucessão do diretor-presidente. Marcelo Eduardo Martins está há 20 anos no grupo e voltou ao comando em 2024. A renúncia dele passa a valer em 4 de janeiro de 2027. A partir da mesma data, Guilherme Penin assume a presidência como interino. Ele tem mais de 20 anos no setor de infraestrutura e 10 anos dentro do grupo.
O detalhe que mais pesa para o acionista: Martins não vai embora. Segundo a Cosan, ele continua no Conselho de Administração da holding e das controladas Rumo, Compass e Moove, e vai apoiar o sucessor "em assuntos estratégicos" e nos temas de M&A, que são as compras, vendas e fusões de empresas. A companhia atribui a ele dois marcos recentes: a capitalização de 2025 e a condução da reestruturação extrajudicial da Raízen. Segundo o InvestNews, essa capitalização trouxe BTG Pactual e Perfin como sócios.
Penin assume em 4 de janeiro de 2027, como interinoO Fato Relevante não dá prazo para escolher um presidente definitivo
É nesse ponto que o comunicado fica em silêncio. O documento não diz se o cargo de Penin vai virar definitivo, se haverá uma busca por alguém de fora da empresa nem quando a decisão sai. A companhia promete apenas um processo conduzido "com o usual planejamento e transparência". Mas o leitor que chegou aqui pelo susto de não encontrar a ação precisa de outra resposta primeiro.
A CSAN3 acabou ou saiu da bolsa?
Não. Nada no Fato Relevante trata de fechamento de capital, troca de código ou suspensão de negociação. A ação fechou a R$ 3,01 na sexta (13), segundo os dados de mercado do site. O comunicado foi entregue à CVM às 21h38, depois do fechamento do pregão. Por isso a primeira reação do mercado à troca de comando só aparece na segunda-feira (16).
Se a sua corretora não mostra o papel, confira o código digitado. CSNA3 é a Companhia Siderúrgica Nacional, uma confusão comum na busca. O código certo é CSAN3. A página com cotação, dividendos e documentos da CSAN3 reúne o histórico do papel. Lá dá para ver o tamanho da queda: o papel recua 50,7% em 12 meses e já foi de R$ 6,90 na máxima a R$ 2,16 na mínima do período.
O que a troca de CEO muda na venda da Rumo e da Compass?
Pouco no curto prazo, e foi isso que a empresa tentou mostrar ao manter Martins nos conselhos com a tarefa explícita de cuidar de M&A. Sair do executivo e continuar no conselho de todas as controladas relevantes faz com que ele continue sentado à mesa onde as vendas são aprovadas. Essas vendas são o centro da tese, porque a holding tem dívida líquida de 8,54 vezes o EBITDA (o lucro antes de juros, impostos e depreciação), contra uma mediana de 3,65 vezes nos últimos cinco anos.
| Frente | Situação conhecida | Quem acompanha após 4/1 |
|---|---|---|
| Venda de parte da Rumo | Conversas confirmadas; mudança da poison pill de 15% depende de assembleia | Martins no conselho da Rumo e da Cosan; Penin no executivo |
| Venda de 25% da Compass | Sem acordo assinado nem aprovação, segundo comunicado de 9/11 | Martins no conselho da Compass |
| Terras da Radar | Vendidas por R$ 808 milhões em novembro | Concluída |
| Transação tributária | Reduz cerca de R$ 3,2 bi em contingências, com desembolso líquido de cerca de R$ 200 mi; falta homologar | Executivo (Penin e o diretor financeiro) |
Duas dessas frentes já foram analisadas pelo site esta semana: as conversas para vender parte da Rumo e o obstáculo da poison pill e a resposta da Cosan à B3 sobre a fatia da Compass. A troca de CEO não altera o status de nenhuma delas. Ela adiciona um risco de execução: o novo presidente assume com a negociação da Rumo em andamento e ainda carrega o rótulo de interino. Um comprador do outro lado da mesa pode querer saber quem assina no fim. A favor de Penin, a Cosan diz que ele "já participa ativamente das decisões estratégicas" do portfólio. Como vice de Estratégia, ele já trabalhava nessas frentes.
Mas por que essas vendas são tão urgentes? A resposta está no balanço publicado no mesmo dia.
O balanço do 3T26 ajuda a entender a pressa
A Cosan divulgou o resultado do terceiro trimestre poucas horas antes. O lucro líquido foi de R$ 190 milhões, revertendo o prejuízo do mesmo período de 2025. A equivalência patrimonial, que é a parte do lucro das controladas que cabe à holding, somou R$ 719 milhões, R$ 1,2 bilhão a mais que no 3T25. As despesas administrativas da holding caíram R$ 11 milhões, para R$ 54 milhões. A dívida líquida expandida, porém, subiu 3% em relação ao 2T26 e chegou a R$ 9,5 bilhões. Pela nossa conta, eram cerca de R$ 9,2 bilhões no trimestre anterior.
O número que mais preocupa é a cobertura do serviço da dívida, o DSCR. Ele mostra quanto do pagamento de juros e amortizações a holding consegue cobrir com o caixa que recebe. Ficou em 0,3 vez, contra 0,2 vez no trimestre anterior, e a própria companhia projeta de 0,8 a 1,2 vez para dezembro de 2026.
Para sair de 0,3 vez e chegar a pelo menos 0,8 vez em um trimestre, é preciso quase triplicar o caixa disponível para pagar a dívida, ou reduzir o serviço da dívida na mesma proporção. Esse salto depende de dividendos das controladas e do dinheiro de vendas de ativos. É o primeiro teste de credibilidade de uma gestão em transição: se a meta de dezembro falhar, a troca de comando vai ser lida como parte do problema, e não como continuidade.
CSAN3 paga dividendos?
Não paga desde 2024. O último provento, segundo a B3, foi de R$ 0,4515 por ação, com data-ex em 6 de junho de 2024. Desde então a empresa teve dois anos fechados com prejuízo, 2024 e 2025, e, nos 12 meses até o 2T26, o prejuízo somou R$ 8,9 bilhões. O lucro do 3T26 é um começo, mas enquanto o caixa da holding não cobre nem o serviço da dívida, a prioridade de qualquer presidente é pagar credores, não distribuir dividendos.
Na sua posição, nada muda de forma mecânica: a ação segue negociando e a troca só vale a partir de janeiro. A tese também não mudou. Ela continua dependendo de vender ativos a um preço que reduza a dívida, e quem conduz essas negociações (Martins, agora pelo conselho) segue envolvido. O que aumenta é a incerteza sobre a liderança, porque um presidente interino, sem prazo para ser confirmado ou substituído, assume no meio da operação mais importante do ano.
O que a troca preserva e o que deixa em aberto
- Martins continua nos conselhos da Cosan, Rumo, Compass e Moove, com a tarefa declarada de cuidar de M&A.
- Penin vem da área de Estratégia e já participava das decisões sobre o portfólio, o que reduz o risco de mudança de rumo.
- A transição tem mais de sete semanas entre o anúncio e a posse, o que não indica saída às pressas.
- Não há prazo nem critério para escolher o presidente definitivo.
- A troca acontece com a cobertura da dívida em 0,3 vez e longe da meta de dezembro.
- O comunicado não diz o motivo da saída, além do reconhecimento pela contribuição de Martins.
A ação vinha de uma recuperação forte desde a mínima. Como mostramos na análise do preço-alvo de R$ 4,70 do UBS-BB, o papel fechou a R$ 2,77 no dia 6, e a cotação de sexta é 8,7% maior que isso. Para manter essa alta, o mercado precisa ver as vendas andarem, e é isso que a troca de comando pode atrasar ou não.
O que acompanhar até janeiro
Reação do pregão de segunda (16) — um recuo além da volatilidade recente do papel indica que o mercado leu a saída como risco para as vendas de ativos.
Assembleia da poison pill da Rumo — se for convocada antes de 4/1, sinal de que a venda de parte da Rumo segue no calendário, apesar da troca de presidente.
DSCR de dezembro — a meta da própria companhia é de 0,8 a 1,2 vez; abaixo de 0,8, a desalavancagem atrasou.
Comunicado sobre o CEO definitivo — confirmar Penin indica continuidade; uma busca externa abre uma segunda transição em 2027.
A Raízen, que deixou de ser controlada pela Cosan na reestruturação conduzida por Martins, é um exemplo de quanto a execução pesa no preço. Mostramos isso em por que a ação RAIZ4 estava caindo em outubro.