A ação CSNA3 abriu esta sexta-feira (13/11) com queda de 6% após a CSN divulgar resultado do terceiro trimestre de 2026 com prejuízo líquido de R$ 1,247 bilhão — o maior dos três trimestres consecutivos no vermelho em 2026 e uma reversão expressiva frente ao lucro de R$ 76 milhões registrado no mesmo período do ano passado. O problema não é só operacional: o EBITDA de R$ 1,88 bilhão foi inteiramente consumido pelas despesas financeiras de uma dívida de quase R$ 45 bilhões.
CSNA3 notícias hoje: o que o resultado do 3T26 mostrou?
A CSN divulgou na noite de quinta-feira (12/11) o balanço do terceiro trimestre de 2026. Prejuízo líquido de R$ 1,247 bilhão, reversão de lucro de R$ 76 milhões no 3T25. É o pior dos três trimestres: o 2T26 havia registrado prejuízo de R$ 773 milhões, e o acumulado do ano chegou a R$ 2,58 bilhões no vermelho — valor que se aproxima de metade do patrimônio líquido atual da companhia.
Reverte lucro de R$ 76 mi no 3T25; terceiro trimestre seguido no vermelho
Queda de 43,5% na comparação anual; margem caiu para 17%
Veio de 3,49x no 2T26; dívida líquida ajustada de R$ 44,9 bilhões
Por que R$ 1,88 bi de EBITDA virou R$ 1,25 bi de prejuízo?
O EBITDA mede a geração operacional de caixa antes de juros, amortização e impostos. Com uma dívida bruta da magnitude que a CSN carrega — a dívida líquida ajustada alcança R$ 44,9 bilhões —, as despesas financeiras superam com folga o que a operação gera. No 3T26, o resultado financeiro ficou negativo em R$ 1,361 bilhão, pressionado por juros sobre a dívida e pela correção de passivos indexados a índices de preços.
Feita a matemática: EBITDA de R$ 1,88 bi subtraído de depreciação, do resultado financeiro negativo de R$ 1,36 bi e de provisões e ajustes tributários resulta em prejuízo de R$ 1,25 bi. O rebaixamento da nota de crédito da CSN para B− pela S&P em outubro já antecipava essa equação: a cobertura de juros — EBITDA dividido pela despesa financeira — está abaixo de 1,0 desde o começo do ano, o que significa que a operação não cobre integralmente o custo da dívida.
A receita líquida consolidada somou R$ 10,486 bilhões no trimestre, recuo de 11,1% frente ao 3T25. Com queda de receita e contração de margem simultâneas, o EBITDA encolheu de forma desproporcionalmente maior — a margem EBITDA ajustada de 17% representa uma queda de quase 10 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado.
A mineração concentrou a maior parte do tombo
A subsidiária CSN Mineração (CMIN3) foi o epicentro da deterioração. A combinação de preço do minério de ferro em torno de US$ 92 por tonelada — próximo das mínimas em dois anos — com fretes marítimos mais caros comprimiu a receita unitária realizada para US$ 40,06 por tonelada no trimestre. O EBITDA da mineradora caiu 80% na comparação anual, e a subsidiária também reverteu para prejuízo, de R$ 356 milhões no 3T26, ante lucro de R$ 669 milhões no 3T25.
A produção caiu ainda mais pelo lado físico: 9,97 milhões de toneladas no 3T26, recuo de 16,3% na comparação anual, em razão de chuvas e da redução temporária na Planta de Pires. A companhia manteve bom desempenho comercial — vendeu 11,7 milhões de toneladas no trimestre, acima das estimativas de alguns bancos —, mas nem isso compensou a queda de preço. A revisão do guidance de produção para 39–41 Mton em 2026 (de 45–47 Mton originais) já sinalizava que o corte físico seria estrutural neste ano, não apenas pontual.
No segmento de siderurgia, o EBITDA ficou em torno de R$ 365 milhões, com margem de 6,3%. Os embarques de aço cederam 4,3% sequencialmente, pressionados pela sazonalidade negativa das vendas externas. No consolidado, a margem do segmento siderúrgico está em um dos menores patamares da série histórica, reflexo do minério mais barato que corrói receita sem reduzir proporcionalmente o custo de transformação. O contexto setorial de queda do minério em 2026 explica parte da deterioração — mas a CSN é mais sensível do que a Vale por ter a mineração como subsidiária intensiva em custos fixos e de escala menor.
O peso do fluxo de caixa livre negativo
Além do prejuízo contábil, o trimestre consumiu caixa: o fluxo de caixa livre ficou negativo em aproximadamente R$ 3,5 bilhões, segundo os dados do release. Com isso, a alavancagem subiu de 3,49x no 2T26 para 4,23x no 3T26 — e essa é a métrica que mais importa para o calendário do plano de desinvestimentos.
A CSN assinou em 8 de novembro o contrato definitivo de venda da CSN Cimentos à chinesa Huaxin por valor de empresa de R$ 12,7 bilhões, além do term sheet para alienação da subsidiária europeia SWT por €550 milhões. O problema é que ambas as transações ainda dependem de aprovações regulatórias — CADE, ANEEL e autoridades chinesas —, o que significa que o alívio no endividamento não chega de imediato. Com a alavancagem subindo a cada trimestre e o caixa sangrado, o custo do tempo está aumentando. Uma estimativa simples: se a venda da Cimentos fechar pelo valor acordado de R$ 12,7 bilhões e esse valor for inteiramente aplicado à dívida, a alavancagem cai para a faixa de 3,2x–3,5x (estimativa nossa, assumindo EBITDA dos últimos doze meses estável). Ainda elevado — mas num patamar diferente do atual.
O resultado do 3T26 não muda a tese — mas evidencia que o relógio está correndo contra. A ação já caía 52% no ano e negociava a R$ 4,28 na véspera; com a queda desta sexta, chegou a R$ 3,97, próximo da mínima histórica recente de R$ 3,78. A tese de recuperação depende de três fatores convergirem: a venda da Cimentos fechar com valor aprovado, a alavancagem parar de subir e o minério de ferro não ceder mais. Se os desinvestimentos atrasarem, cada trimestre adiciona mais dívida ao monte que já está difícil de mover. Sem dividendo nos últimos doze meses e com lucro negativo acumulado, não há nenhum retorno pelo caminho — só a espera pela reversão.
O que acompanhar nos próximos meses
Aprovação regulatória da venda da CSN Cimentos — A operação com a Huaxin está assinada, mas sujeita a CADE, ANEEL e autoridades chinesas. Se fechar nos termos acordados, o endividamento cai de forma relevante. Sem isso, a alavancagem continuará subindo. A empresa não divulgou prazo oficial; o mercado trabalha com 1T27 como horizonte razoável para o fechamento.
Evolução do preço do minério de ferro — O minério negociado em torno de US$ 92/t está perto das mínimas dos últimos dois anos. Cada queda de US$ 5/t impacta diretamente receita e EBITDA da CSN Mineração, agravando a alavancagem consolidada. Fique de olho nas importações chinesas e nas restrições ambientais à produção de aço na China, que são os principais balizadores do preço a curto prazo.
Resultado do 4T26 e fluxo de caixa — O quarto trimestre tende a ser sazonalmente melhor para a siderurgia no mercado interno. Se o EBITDA se recuperar e o fluxo de caixa livre voltar ao positivo, a alavancagem estabiliza antes da venda da Cimentos fechar. Se não, o mercado vai reavaliar até onde a alavancagem pode ir antes de exigir alguma ação societária adicional — emissão de ações, renegociação de dívida ou outro desinvestimento de emergência.
