A ação GMAT3 acumula mais de 30% de queda neste mês e o balanço divulgado em 12 de novembro mostra lucro líquido de R$ 322,4 milhões — 36% abaixo de 2025, quando o Grupo Mateus se beneficiou de quase R$ 400 milhões em crédito de imposto de renda que não se repete. Na comparação com o trimestre anterior, o lucro cresceu 33% e o indicador de mesmas lojas saiu de -8% para -4,7%.
GMAT3 resultado 3T26: o que veio no balanço?
O Grupo Mateus registrou lucro de R$ 322,4 mi no 3T26, divulgado em 12 de novembro. A receita líquida ficou em R$ 10,7 bilhões (-0,4% a.a.), o EBITDA pós-IFRS 16 em R$ 767,7 mi (-9,5%) e o same-store sales em -4,7% — melhora expressiva sobre o -8,0% do 2T26. Na comparação com o trimestre anterior, a receita avançou 8,8%, o EBITDA cresceu 12,6% e o lucro subiu 33,3%.
A margem bruta foi de 22,6% no trimestre — acima dos 21,2% do 3T25, mas abaixo dos 23,5% do 2T26, pressionada pela maior intensidade promocional da campanha de aniversário de agosto. No acumulado dos nove primeiros meses, a receita somou R$ 30,0 bilhões (+7,5% a.a.) e o EBITDA dos 9M26 chegou a R$ 2,0 bilhões, com margem de 6,6%.
Por que o lucro de 2025 era um teto impossível de repetir
Comparar o 3T26 com o 3T25 sem ajuste produz uma queda de 61,7% — de R$ 842,2 mi para R$ 322,4 mi. Mas esse número assusta mais do que informa. No terceiro trimestre do ano passado, a linha de Imposto de Renda e Contribuição Social foi um crédito extraordinário de R$ 396,3 milhões, sem caráter recorrente. No 3T26, a mesma linha voltou ao normal: despesa de R$ 24,7 mi. Essa reversão representa R$ 421 mi de diferença no resultado que nada diz sobre a saúde operacional da empresa. Com o ajuste, o lucro do 3T25 foi de R$ 504,7 mi — e a queda real é de 36,1%.
Ainda é uma queda relevante. O que a explica, além do efeito fiscal, é a piora no resultado financeiro — detalhada adiante — e a pressão nas margens causada pelo ambiente macroeconômico. A empresa abriu apenas 2 novos atacarejos Mix Mateus no trimestre e encerrou setembro com 236 lojas, sinalizando disciplina de expansão. O capex acumulado nos 9M26 caiu 71,1% na comparação anual: a prioridade passou a ser geração de caixa, não crescimento acelerado.
SSS de -4,7%: o pior indicador do balanço é também o que mais melhorou
O same-store sales negativo há vários trimestres é o dado mais importante para acompanhar — porque mostra se as lojas existentes vendem mais ou menos do que vendiam antes, independente de quantas lojas novas foram abertas. No 2T26, o SSS estava em -8,0%. No 3T26, chegou a -4,7%, melhora de 3,3 pontos percentuais. E em setembro — último mês do trimestre — o indicador consolidado foi de -1,3%, com a bandeira GMAT chegando a +0,5% positivo.
A empresa explicou que o indicador negativo reflete dois movimentos: o endividamento elevado das famílias, que comprime a cesta, e a decisão deliberada de reduzir as vendas no canal Balcão — operação de baixa margem que a companhia priorizou cortar no início de 2026 para melhorar a rentabilidade. Com a campanha e o ajuste estratégico já absorvidos, setembro sugere que o pior pode ter ficado para trás. No movimento de outubro, quando a ação subiu sem fato divulgado, o mercado parecia antecipar exatamente essa recuperação do SSS — e o 3T26 entregou em parte o que se esperava.
Resultado financeiro: o custo que a operação ainda não compensa
Enquanto as operações mostravam sinais de recuperação sequencial, o resultado financeiro piorou: chegou a -R$ 250,1 milhões no 3T26, despesa 14,4% maior do que no 3T25. Com a Selic em patamar elevado, empresas com dívida em reais pagam mais para manter compromissos atrelados ao CDI. O Grupo Mateus encerrou setembro com dívida líquida de R$ 1,141 bilhão, equivalente a 0,56x o EBITDA pré-IFRS 16 dos últimos 12 meses — nível controlável, mas ligeira piora sobre os 0,51x do 2T26. O ROE ilustra o efeito composto: 16,91% no 3T25, 13,14% no 2T26 e 8,68% no 3T26 — cada trimestre cedendo rentabilidade sob o mesmo custo financeiro crescente.
O padrão não é exclusivo do Grupo Mateus: entre os balanços de empresas listadas divulgados nesta janela, como o da Marcopolo no 3T26 e o de outros varejistas, resultado operacional aguenta, resultado financeiro aperta. O que diferencia a recuperação de cada empresa é quando os juros cedem e quanto de dívida cada uma carrega.
Com a ação a R$ 3,89, quanto de dificuldade já está no preço?
A cotação de R$ 3,89 (12/11/2026) representa queda de 31,8% só em novembro, 13,8% no ano e 39,5% nos últimos 12 meses. O papel saiu de R$ 6,50 no pico para próximo da mínima do período, em R$ 3,37. O nosso modelo aponta preço justo de R$ 4,14, com margem de segurança de 6,1% e confiança média — a dispersão de 162% entre técnicas indica que o alvo é estimativa no centro de um intervalo largo (R$ 0,97–7,68), não um número preciso.
Mês -31,8% · 12m -39,5% · mín. do período em R$ 3,37
Margem de segurança 6,1% · confiança média · P/L 5,5
O múltiplo P/L de 5,5 vezes e EV/EBITDA de 3,8 vezes colocam o papel como barato pelo padrão histórico do varejo alimentar — mas múltiplo baixo não é o mesmo que catalisador. A cotação já desconta boa parte da deterioração recente; o preço justo do modelo sinaliza um desconto pequeno em relação ao valor calculado. Comparar com empresas como a BB Seguridade, que entregou lucro de R$ 2,4 bi e tem catalisador de dividendo mais previsível, ajuda a calibrar o que "barato" significa neste ciclo: o desconto existe, mas o prazo para a correção depende de variáveis externas à empresa.
Se você comprou a R$ 6 ou mais, o desconto de 6% sobre o preço justo do modelo não apaga a perda acumulada — e a recuperação depende de quando o SSS volta ao positivo de forma consistente e de quando o BCB acelera o corte de juros. Para quem tem posição pequena e suporta volatilidade, o papel negocia barato pelo P/L histórico e há sinal real de melhora sequencial nas operações. O veredito do nosso modelo permanece em manter: sem ruptura de tese, mas também sem catalisador de curto prazo identificado.
SSS do 4T26 — se setembro em -1,3% for tendência, o próximo balanço pode mostrar SSS positivo pela primeira vez em 2026. Um número acima de zero seria o sinal mais claro de que a virada operacional aconteceu de verdade.
Resultado financeiro — o custo de R$ 250 mi por trimestre cede quando o BCB acelerar o ciclo de queda da Selic. Cada 1 p.p. de redução na taxa básica alivia diretamente o custo da dívida de R$ 1,1 bi; acompanhe os comunicados do Copom.
Disciplina de capex — a queda de 71% nos investimentos nos 9M26 melhora o caixa livre e segura a dívida/EBITDA. Se a empresa retomar expansão acelerada antes de o SSS estabilizar no positivo, o custo financeiro volta a pressionar o lucro.
O 3T26 do Grupo Mateus foi um trimestre misto: a comparação anual parece catastrófica, mas é distorcida por R$ 396 mi em crédito fiscal extraordinário do 3T25. Na base ajustada, a queda no lucro foi de 36% — resultado de SSS negativo e resultado financeiro pressionado pela Selic, não de ruptura operacional. Sequencialmente, o quadro melhorou: lucro +33%, EBITDA +13%, SSS de -8% para -4,7%. A tese permanece em manter, com a ação negociando ligeiramente abaixo do preço justo do modelo. O que pode mudar o diagnóstico são o SSS do 4T26 e o ritmo de corte de juros.
