La eléctrica brasileña Centrais Elétricas de Santa Catarina (Celesc) publicó sus resultados del tercer trimestre de 2026 con un salto del 63,5% en su beneficio neto y del 26,4% en el EBITDA consolidado en comparación con el mismo periodo de 2025. El avance tarifario y la disciplina operativa impulsaron el resultado financiero de la acción CLSC4, aunque el crecimiento expressivo de la deuda a corto plazo plantea un punto de cautela para el inversor.
Fuerte expansión impulsada por el avance tarifario y la disciplina en los costos operativos.
Generación operativa ampliada con un menor impacto negativo del PLD en el trimestre.
El crecimiento del pasivo corriente exige un seguimiento riguroso de la liquidez inmediata.
¿Qué pasó con la acción CLSC4 en el tercer trimestre de 2026?
Celesc presentó ante la CVM, el regulador de valores de Brasil, su informe de resultados del 3T26 con una sólida evolución financiera: el EBITDA creció un 26,4% y el beneficio neto aumentó un 63,5% en la comparación anual. La combinación de la recomposición tarifaria, el control de los costos operativos y la reducción de los impactos del Precio de Liquidación de Diferencias (PLD) garantizó la mejora en la rentabilidad durante el periodo.
En el segmento de distribución, la base de consumidores cautivos siguió expandiéndose. La compañía estatal de Santa Catarina cerró septiembre de 2026 con 3.716.120 clientes cautivos, lo que representa una adición neta de 138.359 nuevas conexiones en 12 meses (+3,9%). Este crecimiento físico de la red mitiga en parte la migración de clientes industriales hacia el mercado libre, una dinámica que había presionado los volúmenes facturados en los trimestres anteriores.
Por otro lado, el informe oficial muestra un cambio relevante en la estructura financiera de la empresa. El endeudamiento con vencimiento en los próximos 12 meses registró un aumento significativo, lo que eleva el perfil de riesgo de liquidez. En la actualidad, la caja disponible cubre menos de la mitad de los compromisos financieros a corto plazo, lo que obliga a la directiva a buscar alternativas de rolleo o refinanciación en el mercado de capitales.
Tal como ocurrió en otros balances recientes de la Bolsa —a ejemplo de empresas que enfrentan oscilaciones en sus márgenes, como vimos al analizar cómo SEQL3 elevó su margen bruto en el 3T26—, el resultado operativo de Celesc mostró solidez, pero el frente financiero exige deberes pendientes.
El apalancamiento, medido por la relación entre deuda neta y EBITDA, cerró el periodo en 2,74 veces, un nivel considerablemente superior a la mediana histórica de cinco años de la empresa (1,95x). Este incremento responde a las fuertes inversiones destinadas a la expansión de las redes eléctricas estatales y a la modernización de los activos de generación.
¿Por qué se disparó el beneficio de Celesc en el tercer trimestre?
Tres factores en cadena explican la fuerte aceleración de los beneficios de la compañía en el periodo: el efecto del ajuste tarifario que homologa anualmente la Aneel, la reordenación de los gastos gestionables y las menores pérdidas en la contratación de energía en el mercado a corto plazo. Los ingresos tarifarios de Celesc Distribuição absorbieron el ajuste, lo que compensó las fluctuaciones en el volumen facturado del segmento industrial.
En el segmento de generación, Celesc Geração mantuvo operativa una capacidad total de 135,89 MW (de los cuales 130,27 MW provienen de parques propios). La estabilidad en la generación de las pequeñas centrales hidroeléctricas (PCH) aseguró márgenes elevados para la subsidiaria, contribuyendo al resultado consolidado del grupo.
Además de las cifras estrictamente operativas, el documento enviado a la CVM registró la venta de la participación accionarial que la empresa mantenía en Dona Francisca Energética S.A. (DFESA), un movimiento alineado con su plan de desinversión de activos no estratégicos para centrarse en su negocio principal (*core business*) de distribución. En el ámbito corporativo y de criterios ESG, Celesc Distribuição también obtuvo el sello de oro en el Ciclo 2026 del Programa Brasileño GHG Protocol.
| Indicador Seleccionado | 3T26 | 3T25 | Variación |
|---|---|---|---|
| EBITDA Consolidado | Elevado | Base 3T25 | +26,4% |
| Beneficio Neto de los Controladores | Elevado | Base 3T25 | +63,5% |
| Clientes Cativos (Unidades) | 3.716.120 | 3.577.761 | +3,9% |
| Capacidad Celesc Geração | 135,89 MW | 135,89 MW | 0,0% |
| Deuda Neta / EBITDA | 2,74x | 1,95x (mediana) | +0,79x |
¿Cómo queda la situación de los dividendos de CLSC4?
En los últimos doce meses previos a la publicación del balance, la acción CLSC4 acumuló una distribución de retornos de R$ 13,35 por papel, lo que generó una rentabilidad por dividendos (*dividend yield*) histórica cercana al 7,08%. No obstante, resulta fundamental que el inversor separe los componentes extraordinarios de los recurrentes: al excluir los eventos no recurrentes registrados a lo largo del año, la distribución ordinaria se situó en R$ 9,11 por acción, lo que refleja un *payout* del 58,86% sobre el beneficio neto.
La principal duda del mercado radica en la capacidad de sostener estos cuantiosos pagos frente a las tensiones en caja. Dado que la generación de flujo de caja libre se destina al programa de inversiones y a cubrir las amortizaciones de deuda, los pagos futuros dependerán directamente del ritmo de desapalancamiento de la compañía estatal.
Para quienes siguen de cerca los giros en los estados financieros corporativos —como analizamos al ver cómo las acciones de Americanas revirtieron sus resultados en el 3T26 o al examinar el desempeño operativo de empresas con un fuerte flujo financiero, como explicamos sobre la subida de CURY3 en Bolsa gracias a su generación de caja—, el balance de Celesc ofrece una excelente rentabilidad contable, pero exige prestar mucha atención a la estructura del pasivo.
Si tienes papeles de Celesc en cartera, el resultado operativo es motivo de optimismo: la compañía demostró eficiencia al expandir sus ingresos y controlar los costos en medio de las revisiones tarifarias. Sin embargo, la alta rentabilidad extraordinaria en forma de dividendos no debe asumirse como una garantía automática para los próximos trimestres, ya que la empresa deberá destinar caja para refinanciar su deuda a corto plazo.
¿Cuáles son los principales riesgos a vigilar a partir de ahora?
La tesis de inversión en la acción CLSC4 combina múltiplos atractivos (un PER de 8,3 y una relación P/VC de 1,72) con una alta rentabilidad (ROE del 21,59%), pero enfrenta tres puntos críticos que deben vigilarse en los próximos informes trimestrales:
- Puntos a favor: Expansión continua de la base cautiva (+3,9% interanual), fuerte margen operativo en la distribución y un buen desempeño de Celesc Geração.
- Puntos de atención: Apalancamiento financiero elevado en 2,74x EBITDA y una fuerte concentración de vencimientos de deuda a corto plazo con baja cobertura de caja inmediata.
Rolleo de la deuda a corto plazo — Seguir de cerca los próximos comunicados al mercado sobre emisiones de obligaciones (*debêntures*) o refinanciación bancaria para alargar el perfil del pasivo.
Migración al mercado libre — Monitorear la pérdida de volumen facturado en el segmento industrial cautivo (-15,4% en el consumo del 3T26) y el crecimiento proporcional en el mercado libre.
Sostenibilidad de los dividendos — Observar si el Consejo de Administración mantendrá el *payout* cerca del 60% o si optará por retener caja de forma preventiva para contener el endeudamiento.
Veredicto de Rico aos Poucos para la acción CLSC4
El balance del 3T26 confirma la calidad operativa de Celesc, con una sólida recuperación de los beneficios y márgenes operativos robustos. No obstante, el incremento sustancial de la deuda a corto plazo actúa como un freno para una mejora en la calificación. Mantenemos una recomendación de observación para la acción CLSC4, priorizando el seguimiento de la refinanciación del pasivo corriente antes de realizar nuevas aportaciones centradas exclusivamente en los dividendos.
