El CDIB11 no cayó porque la tasa Selic, el tipo de interés de referencia en Brasil, esté baja. Osciló porque mantiene una parte de su cartera vinculada a un título público a 34 años —la NTN-B con vencimiento en 2060— que sube y baja a medida que el mercado reajusta la tasa de interés real de largo plazo. El Boletín Focus publicado hoy por el Banco Central de Brasil elevó la proyección de la Selic al 13,75% para fines de 2026 y confirmó que no se esperan recortes este año: para el 90% del fondo, esto es excelente; para el 10% restante, lo decisivo ahora es hacia dónde se dirige la inflación de 2027.
¿Por qué está cayendo el CDIB11?
La respuesta reside en lo que el ETF realmente es, frente a lo que la mayoría cree que es. El CDIB11 (It Now Teva ITBR Selic IPCA Target 800, de Itaú Asset) fue lanzado en junio de 2026 como una alternativa a los CDB bancarios, con la ventaja de no estar sujeto al "come-cotas" (la retención semestral del impuesto a la renta en Brasil). Lo que pocos perciben es que "seguir a la Selic" no resume toda la estrategia de su cartera.
El fondo combina dos capas: la principal, en Letras Financeiras do Tesouro (LFT), que representa cerca del 90% del patrimonio y rinde diariamente cerca de la tasa de referencia sin volatilidad de precio; y una menor, en NTN-B con vencimiento al 15 ago 2060, que pondera alrededor del 10% del fondo. Esta segunda capa se marca a mercado en cada rueda bursátil. Cuando el mercado exige una mayor prima por prestarle dinero al gobierno a 34 años, el precio de esa NTN-B cae, arrastrando consigo el valor de la cuotaparte del CDIB11.
LFT (Tesouro Selic) con vencimiento 2031–2032. Rinde cerca del CDI, sin oscilación de precio.
NTN-B 2060, marcada a mercado. Sube y cae según se mueva la tasa de interés real de largo plazo.
La razón de incluir esta NTN-B no responde a fines especulativos, sino fiscales. Para que el ETF aplique una alícuota fija del 15% en el Impuesto a la Renta (en lugar de la tabla progresiva-regresiva que se inicia en el 22,5%), el plazo medio de la cartera debe situarse cerca de los 800 días hábiles. Una LFT con vencimiento en 2032 no alcanza esa duración por sí sola, por lo que el índice utiliza la NTN-B de largo plazo para equilibrar la métrica. El inversor obtiene un beneficio fiscal, pero lo paga con una ligera oscilación adicional.
En octubre de 2026, mes en que el Copom (el comité de política monetaria brasileño) mantuvo la Selic en el 13,75%, los datos de ETFs Brasil muestran que el rendimiento mensual del CDIB11 retrocedió al +0,6%, ubicándose bastante por debajo del +1,1% a +1,3% registrado entre agosto y septiembre. La mayor caída acumulada (drawdown) desde su lanzamiento ocurrió el 29 de octubre. La diferencia provino de la NTN-B/2060, presionada por el alza de las tasas en la curva larga tras la reunión del Copom. Desde junio, la cuotaparte del ETF pasó de R$ 50,08 a la zona de R$ 52,70, acumulando alrededor de un +5,9% en el periodo, aunque octubre dejó una señal que llevó a muchos inversores a averiguar lo sucedido.
¿El CDIB11 paga dividendos mensuales?
No. El CDIB11 no distribuye rendimientos mensuales como lo hacen los fondos inmobiliarios (FII). Al ser un ETF de renta fija, todo el retorno —los intereses de las LFT y la corrección por inflación de la NTN-B— se liquida e incorpora diariamente al valor de la cuotaparte. El inversor solo cobra efectivamente el dinero al vender sus participaciones en la bolsa, momento en el que tributa un 15% de IR sobre la ganancia (sin anticipos semestrales de come-cotas y sin la tabla regresiva que penaliza los rescates de corto plazo en los CDB). Para quienes buscan "dividendos del CDIB11": el ETF no es un FII y no distribuye ganancias cada mes; la remuneración se refleja directamente en la valorización del precio de la cuotaparte.
Qué cambia para la cuotaparte tras el Focus de hoy
El Banco Central de Brasil publicó este lunes (9) el Boletín Focus con las expectativas del mercado relevadas hasta el 6 de noviembre. El cambio principal fue la revisión de la Selic prevista para fines de 2026, que pasó del 13,50% al 13,75% anual, nivel exactamente igual al actual. En otras palabras, según señala Money Times, el mercado "dejó de proyectar recortes en la Selic para 2026". A continuación, la tabla completa de proyecciones:
| Indicador | Semana anterior | Focus del 09/11 |
|---|---|---|
| Selic (fin de 2026) | 13,50% | 13,75% |
| Selic (fin de 2027) | 12,50% | 12,50% |
| Selic (fin de 2028) | 11,00% | 11,00% |
| IPCA 2026 | 5,22% | 5,22% |
| IPCA 2027 | 4,76% | 4,90% |
| PIB 2026 | 1,76% | 1,75% |
| Dólar (fin de 2026) | R$ 5,34 | R$ 5,35 |
Para la porción asignada a LFT dentro del CDIB11, la lectura es directa: una tasa Selic en 13,75% sin perspectivas de recortes en los dos meses restantes del año implica que la mayor parte del fondo continuará rindiendo cerca del 1,1% mensual bruto. Descontada la comisión de administración del 0,14% anual, el ETF entrega un rendimiento muy cercano al CDI para quien mantenga la posición hasta fin de año.
El punto de atención reside en la inflación de 2027. La revisión del IPCA (el índice oficial de inflación de Brasil) del 4,76% al 4,90% —el cuarto incremento consecutivo según el Boletín Focus— camina en sentido opuesto a lo que el mercado necesita observar para comenzar a dar margen a bajas de tasas en 2027. Si las expectativas de inflación continúan al alza, la curva de tasas reales de largo plazo podría volver a empinarse, presionando nuevamente a la NTN-B/2060 y al valor de la cuotaparte. Si bien no es el escenario de hoy, representa el riesgo estructural del producto que quedó al descubierto en octubre.
La ventaja que el come-cotas de noviembre pone en evidencia
En mayo y noviembre, la agencia tributaria brasileña retiene de forma anticipada el 15% del rendimiento acumulado en los fondos de renta fija tradicionales y CDBs con liquidez diaria, el mecanismo conocido como "come-cotas". Un CDB que rindió un +1,13% mensual en los últimos seis meses pierde obligatoriamente algunos centésimos en este período. El CDIB11, al cotizar en bolsa como ETF, no sufre este evento: el impuesto a la renta se aplica únicamente cuando el inversor vende sus cuotapartes. Para quien ingresó antes de noviembre y conserva su posición, el come-cotas de los fondos tradicionales ya se ejecutó; el del CDIB11, aún no. Esto constituye una ventaja concreta para estrategias de mediano plazo, directamente asociada al escenario de tasas de interés elevadas durante más tiempo que confirma hoy el Focus.
Dentro de una cartera recomendada, el análisis del sector de liquidez y caja demuestra cómo la asignación a tasa flotante ha sido uno de los pilares desde que la Selic superó el 12%. El CDIB11 cumple esa función, aunque con la salvedad de esa fracción en NTN-B de largo plazo que introduce la volatilidad capaz de desorientar a quien esperaba una variación diaria nula.
Si la mediana del IPCA para 2027 en el Focus retrocede por debajo del 4,80% en las próximas semanas, la presión sobre la curva larga cederá, la NTN-B/2060 recuperará valor y el rendimiento mensual retornará al rango del +1,1% al 1,3%.
Nuevas revisiones al alza —una quinta o sexta semana consecutiva de subidas— continuarán empinando la curva larga y comprimiendo el retorno mensual por debajo del CDI puro, repitiendo o empeorando el desempeño de octubre.
La oscilación registrada en octubre no responde a un error del producto ni a una mala gestión, sino al comportamiento esperado de un ETF con una duración objetivo de 800 días. El fondo cumple con su propuesta: exposición al CDI con eficiencia fiscal y sin come-cotas. Si usted ingresó antes de noviembre y mantiene la posición hasta fin de año, el impacto tributario de los fondos tradicionales ya ocurrió, mientras que el suyo permanece diferido. La decisión prioritaria no pasa por vender apresuradamente, sino por comprender el activo en cartera. Quien buscaba un título tipo Tesouro Selic puro sin fluctuación alguna deberá reevaluar si su perfil de riesgo tolera un ETF con un 10% de exposición a una NTN-B a 34 años.
El IPCA 2027 en el Focus de cada lunes — si la mediana supera el 5,00%, la curva de largo plazo podría empinarse aún más y presionar nuevamente a la NTN-B/2060. Realice el seguimiento en nuestro panel de la tasa Selic y la próxima reunión del Copom.
Minuta de la reunión del Copom (martes, 10/11) — el mercado espera que el documento entregue señales sobre el ciclo monetario para 2027. Un tono más endurecido (hawkish) podría volver a presionar las tasas largas; una postura más moderada aliviaría la NTN-B beneficiando el valor de la cuotaparte.
Dólar por encima de R$ 5,55 — una mayor depreciación del tipo de cambio presiona la inflación importada, lo que impactaría negativamente en las expectativas de IPCA para 2027. Con el dólar cotizando hoy a R$ 5,52 y sesgo alcista en la jornada, el margen de maniobra es acotado.
