El Copom interrumpió el ciclo de recortes: el miércoles (4), mantuvo la Selic en el 13,75% anual, por unanimidad, después de cinco reducciones seguidas. Para quien invierte, la pausa mantiene la liquidez bien remunerada y, al contrario de lo que mucha gente esperaba, no debe abaratar el financiamiento de inmuebles.
¿La Selic dejó de bajar?
Por ahora, sí, y el mercado ya lo daba por hecho. Según Money Times, en la última actualización antes de la reunión (viernes 30), las opciones de Copom de la B3 daban un 72,5% de probabilidad de mantenimiento y un 26% de un recorte de 0,25 puntos porcentuales. El sondeo del mismo medio con 21 instituciones arrojó un panorama similar:
Quienes apostaban por el recorte, según el sondeo, eran XP Investimentos, BB Investimentos, Bradesco, Inter y ASA. Ninguna de las 21 instituciones preveía un alza en esta reunión. Por lo tanto, la tasa no sorprendió. Lo que cambió fue el tono del comunicado, y es este el que da pistas sobre los próximos pasos.
¿Qué cambió en el comunicado del Copom?
El diagnóstico del escenario externo empeoró. En la decisión anterior, el colegiado trataba el entorno internacional como "incierto" debido a la indefinición sobre los conflictos geopolíticos. Ahora, según Money Times, el Copom señala que el entorno se ha vuelto más adverso, con la prolongación de los conflictos armados en Oriente Medio, un efecto alcista sobre el petróleo y sus derivados, y una política monetaria más restrictiva en las economías avanzadas.
“Tal escenario exige particular cautela por parte de los países emergentes en un entorno marcado por el aumento de la volatilidad de los precios de activos y materias primas.”Comunicado del Copom, según lo reportado por Money Times
El comunicado también mantuvo entre los riesgos al alza para la inflación los shocks de oferta vinculados al petróleo y sus derivados, así como los efectos del clima sobre la productividad agrícola y los costos de energía. Es la lógica que explica la pausa: un petróleo más caro encarece el flete, el combustible y los alimentos, y el banco central no quiere recortar las tasas de interés mientras esa presión no se disipe con claridad. Nord Research planteó precisamente esta pregunta en el título de su vídeo sobre la decisión: ¿y si la inflación sigue subiendo? De ser así, la pausa podría durar más de lo que el mercado imagina.
¿Es el fin de los recortes o solo una pausa hasta diciembre?
Nadie lo sabe todavía, y las casas de análisis están divididas. Money Times destaca que mantener la tasa ahora no significa necesariamente el fin de los recortes en el año. La mayoría espera que la Selic termine 2026 en su nivel actual, aunque algunos proyectan un último recorte en diciembre, la última reunión del año:
| Grupo de entidades | Previsión para noviembre | Selic a finales de 2026 |
|---|---|---|
| BofA, Safra, G5 Partners y Tag Investimentos | Mantenimiento | 13,50% (recorte de 0,25 p.p. en diciembre) |
| Genial, Citi, BTG Pactual, C6 Bank, Santander, Itaú, JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, ARX, Morgan Stanley y Warren | Mantenimiento | Tasa actual (sin nuevos recortes) |
| XP, BB Investimentos, Bradesco, Inter y ASA | Recorte de 0,25 p.p. | No informado en el sondeo |
La división pesa a favor de quienes esperan el mantenimiento: son 12 entidades en el segundo grupo frente a 4 en el primero, entre las que especificaron sus expectativas para fin de año. Sin embargo, el mapa muestra lo estrecho que es el margen. Si el comunicado se volvió más duro y diciembre sigue abierto, lo que decidirá la última reunión será el dato de inflación hasta entonces. En nuestro análisis previo de la reunión, ya adelantábamos que diciembre era el punto de divergencia. La página de la Selic realiza un seguimiento de la tasa y la fecha de la próxima reunión.
¿Por qué el financiamiento inmobiliario no se abarca más?
Porque el precio del crédito inmobiliario hoy no depende de la Selic. Según InfoMoney, los aumentos recientes de Bradesco, Itaú y Santander tuvieron poca relación con la tasa de referencia y se debieron en gran medida a la disparada de las tasas de interés futuras tras las elecciones. Por este motivo, la principal consecuencia práctica de la decisión es que la mayoría de los bancos no debería revisar a la baja las subidas anunciadas en las últimas semanas a corto plazo.
La referencia para los bancos pasó a ser la curva de tasas de interés futuras, el DI, y ya habíamos reportado el salto de las tasas de los DIs en la primera semana posterior a las elecciones. Ronal Balena, director ejecutivo (CEO) de MySide, resumió a InfoMoney: "El financiamiento inmobiliario reaccionó antes de que bajara la Selic porque es, más o menos, un indicador del futuro". Quien espere a que la Selic baje para financiarse puede esperar sentado: el precio del crédito responde a lo que el mercado anticipa que ocurrirá con las tasas de interés, no solo a lo que decida el Copom.
Liquidez y renta fija: la pausa mantiene alta la remuneración de la liquidez. MoneYou, citada por InfoMoney, sitúa a Brasil a la cabeza de la lista mundial de tasas de interés real, con un 9,49%, por delante de Turquía y Argentina. FIIs (fondos de inversión inmobiliaria brasileños): esta es nuestra lectura, no la de las fuentes. Unas tasas de interés a largo plazo elevadas durante más tiempo mantienen la presión sobre las participaciones de los fondos inmobiliarios, ya que la renta fija continúa siendo una alternativa sólida y el crédito sigue caro. Financiamiento: no cuente con reducciones de tasas a corto plazo.
¿Qué hay que seguir de cerca a partir de ahora?
La reunión de diciembre — es la última del año. Cuatro entidades prevén un recorte de 0,25 puntos, mientras que la mayoría de las que informaron su proyección anticipa un mantenimiento.
Las tasas de interés futuras (DI) — son las que mueven el precio del crédito inmobiliario y de los FIIs. Mientras permanezcan altas, la pausa de la Selic no aligera el bolsillo de quien busca financiamiento.
El petróleo y la guerra en Oriente Medio — el comunicado mantuvo los shocks de oferta de petróleo y sus derivados entre los riesgos al alza para la inflación. Es el principal factor que podría postergar los recortes.
Para comprender el trasfondo de la reunión, vale la pena releer la primera reunión del Copom tras la reelección, que anticipó el escenario en el que se adoptó la decisión.
El Copom hizo una pausa tal como esperaba la mayoría, en el 13,75%, pero el tono más prudente del comunicado y la división respecto a diciembre demuestran que el ciclo no ha terminado. Quien tiene dinero en liquidez sigue obteniendo una buena retribución, y quien espera un abaratamiento en el crédito hipotecario depende de las tasas futuras y no de la Selic.