Cosan S.A. comunicó al mercado el inicio de la transición en la cúpula ejecutiva con la salida del director presidente Marcelo Martins en enero de 2027, en paralelo con la publicación del balance del tercer trimestre de 2026, que registró un beneficio neto de R$ 190 millones. Para el inversor de la acción CSAN3, el cambio en la dirección genera incertidumbre de gobernanza justo cuando la holding intenta contener la crisis de endeudamiento.
CSAN3: ¿qué pasó en Cosan?
Cosan S.A. informó, mediante un Hecho Relevante entregado a la CVM (el regulador de valores de Brasil), que su Consejo de Administración deliberó sobre la sucesión del director presidente Marcelo Eduardo Martins, cuya renuncia se hará efectiva el 4 de enero de 2027. Para su reemplazo, el Consejo eligió de forma interina a Guilherme Penin, actual vicepresidente de Estrategia, Comunicación y Relaciones Institucionales de la compañía.
En el mismo día, la holding presentó su informe de estados financieros del 3T26, revirtiendo la pérdida del tercer trimestre de 2025 al reportar un beneficio neto de R$ 190 millones. Este movimiento conjunto se produce tras meses de alta volatilidad en el título, en los que el mercado comenzó a exigir respuestas claras sobre la capacidad de la holding para reducir pasivos en medio de las recientes negociaciones para la desinversión de su participación en Rumo y la liberación de liquidez en su cartera.
Beneficio neto consolidado que revierte la pérdida del 3T25.
Aumento del 3% en el trimestre con presión financiera.
Por debajo del guidance de 0,8x a 1,2x estimado para 2026.
Venta de propiedades agrícolas anunciada en noviembre.
¿Por qué se va el director presidente Marcelo Martins y quién es Guilherme Penin?
El cambio en la dirección fue justificado por la empresa como un proceso de transición planificado por el Comité de Personas. Marcelo Martins acumulaba más de 20 años de trayectoria en Cosan y participó directamente en la estructuración de la cartera de activos y, más recientemente, en dos hitos vitales para la supervivencia del grupo: la capitalización de 2025 y la gestión de la reestructuración extrajudicial de Raízen en conjunto con Shell.
A pesar de dejar el cargo ejecutivo principal, Marcelo mantendrá su asiento en el Consejo de Administración de Cosan y en los consejos de filiales clave como Rumo, Compass y Moove. Actuará en el apoyo directo al área de fusiones y adquisiciones (M&A), precisamente el área encargada de negociar la venta de participaciones para amortizar la deuda de la holding.
Por su parte, el ejecutivo Guilherme Penin asumirá la presidencia de forma interina a partir de enero de 2027. Con 10 años en el Grupo Cosan y dos décadas de experiencia en el sector de infraestructura, Penin ya formaba parte de la cúpula de decisiones estratégicas. Sin embargo, el Hecho Relevante omitió si habrá un proceso de selección en el mercado para elegir a un CEO definitivo o si la solución interna se consolidará a largo plazo, lo que mantiene un frente abierto en la gobernanza de la empresa.
¿El balance del 3T26 muestra una recuperación real o la deuda sigue siendo el cuello de botella?
El retorno a terreno positivo en el resultado trimestral estuvo impulsado por el método de la participación de la holding, que sumó R$ 719 millones en el 3T26, una expansión significativa de R$ 1.200 millones en la comparación interanual. Además, Cosan redujo los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) en R$ 11 millones en el período, hasta totalizar R$ 54 millones.
A pesar de la mejora en la última línea del balance, los indicadores de endeudamiento continúan en niveles críticos. La deuda neta expandida alcanzó los R$ 9.500 millones al cierre de septiembre de 2026, un crecimiento del 3% frente al 2T26. El índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) cerró el trimestre en 0,3x; aunque registra una modesta subida de 0,1x respecto al trimestre anterior, sigue muy por debajo del rango establecido por la propia administración en su guidance para el cierre de 2026 (entre 0,8x y 1,2x).
| Operación / Participada | EBITDA 3T26 (R$ M) | EBITDA 3T25 (R$ M) | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Rumo | 2.217 | 2.313 | -4% |
| Compass | 1.637 | 1.346 | +22% |
| Moove | 435 | 360 | +21% |
Para aliviar la presión financiera, Cosan recurrió a la venta de activos y a renegociaciones fiscales. La holding firmó la venta de propiedades agrícolas de Radar por R$ 808 millones a principios de noviembre y cerró un acuerdo para reducir aproximadamente R$ 3.200 millones en contingencias fiscales federales, lo que demandará un desembolso neto inmediato de cerca de R$ 200 millones. Este avance operativo complementa las conversaciones sobre potenciales ventas de activos como Compass, fundamentales para reducir un apalancamiento que hoy alcanza las 8,54 veces la relación entre deuda neta y EBITDA.
¿Qué implica esto para quien invierte en la acción CSAN3?
La transición de liderazgo a principios de 2027 y el beneficio en el 3T26 no modifican el diagnóstico de fondo: la holding atraviesa una carrera contrarreloj para reducir su apalancamiento financiero. La permanencia de Marcelo Martins en el Consejo preserva la primera línea en las negociaciones de M&A, pero la dependencia excesiva del flujo de dividendos de las subsidiarias y un frágil indicador de cobertura de intereses (0,3x) dejan al título expuesto a la volatilidad de las tasas de interés. Quien posee la acción CSAN3 enfrenta un escenario de reestructuración de tesis, sin visibilidad de pagos sólidos de dividendos en el corto plazo.
Ante la caída de más del 50% acumulada por el título en los últimos 12 meses —cotizando cerca de R$ 3,00—, el mercado descuenta en el precio las incertidumbres operativas. Aunque la firma de análisis UBS-BB elevó el título con un precio objetivo de R$ 4,70 basado en el descuento excesivo de su patrimonio, cualquier repunte sostenible dependerá de la ejecución concreta de las ventas de activos planificadas, tal como abordamos en nuestro análisis sobre la valoración reciente del papel en el mercado.
Qué seguir de cerca en Cosan a partir de ahora
Definición de la dirección ejecutiva definitiva — Monitorear si el Consejo confirmará a Guilherme Penin tras su asunción interina el 4 de enero de 2027 o si buscará un CEO externo.
Cierre de ventas de activos (M&A) — Seguir de cerca los avances en la desinversión parcial de participaciones en Rumo y Compass para la entrada efectiva de caja en la holding.
Evolución del indicador de cobertura de intereses (DSCR) — Observar en el balance del 4T26 si el indicador se acerca a la meta de 0,8x a 1,2x fijada por la compañía.
Veredito sobre CSAN3
El beneficio neto de R$ 190 millones aporta un alivio puntual, pero la sustitución del CEO Marcelo Martins confirma que Cosan atraviesa una profunda reorganización interna. Con una deuda expandida de R$ 9,5 mil millones y una cobertura de intereses aún débil, la inversión en CSAN3 exige máxima cautela y un seguimiento riguroso del plan de venta de activos.
