La acción CURY3 cerró octubre en su peor nivel del año, pero el tercer trimestre de 2026 mostró una empresa diferente a lo que sugería el precio: un beneficio neto récord de R$ 369,6 millones, un 19% por encima de lo que esperaban los analistas, y caja positiva por trigésimo trimestre consecutivo. El problema —real y concreto— está en los desistimientos, que se duplicaron de un trimestre a otro y tienen su origen en el endurecimiento del crédito de la Caixa Econômica Federal para los compradores del programa Minha Casa Minha Vida.
¿Qué pasó con CURY3?
El 10 de noviembre, Cury Construtora publicó los resultados del 3T26 con un beneficio neto de R$ 369,6 millones, lo que representa un crecimiento del 30,5% respecto al 3T25 y un 19% por encima de la mediana de los analistas recopilada por LSEG (R$ 311 millones). Los ingresos netos alcanzaron los R$ 1.837 millones, también por encima del consenso, con un margen bruto del 39,5%. La compañía describió el trimestre como de "nuevos récords de ingresos netos y beneficio neto".
En el acumulado de enero a septiembre de 2026, los ingresos sumaron R$ 5.141 millones, un alza del 29,2%, y el beneficio neto de la actividad cruzó la marca de los R$ 1.000 millones —con un total de R$ 1.032 millones, un 31,6% superior al del mismo periodo de 2025. Es la primera vez que la empresa supera este nivel en nueve meses.
Lo que sustenta la tesis de Cury es la consistencia de su generación de caja: R$ 253,6 millones en el trimestre, un 8,8% más que en el 3T25 y el trigésimo trimestre consecutivo con un resultado operativo positivo. El ROE (rendimiento sobre el patrimonio) se situó en el 73,2%, 2,6 puntos porcentuales por encima del 3T25, y la producción de unidades llegó a 6.304 en el periodo, un récord histórico para la compañía y un 28,4% superior al del mismo trimestre del año pasado.
Récord trimestral; crecimiento del 29,7% sobre el 3T25.
Trigésimo trimestre consecutivo positivo; +8,8% sobre el 3T25.
Rendimiento sobre el patrimonio; +2,6 p.p. en relación con el 3T25.
El *landbank* (banco de terrenos disponibles para nuevos proyectos) alcanzó los R$ 26.100 millones en VGV (Valor General de Ventas), un 11,8% por encima del 3T25. Para una empresa que lanza R$ 2.100 millones por trimestre, esto representa más de tres años de lanzamientos por delante, lo que garantiza visibilidad sobre los ingresos futuros. La previa operativa publicada en octubre ya había anticipado este flujo de proyectos; el resultado financiero confirmó que el volumen de ventas se convirtió en caja en la misma proporción.
¿Por qué se duplicaron los desistimientos y qué significa para el inversor?
El punto de atención del trimestre se encuentra en los desistimientos, es decir, las cancelaciones de contratos ya firmados. Ascendieron a R$ 358,2 millones en el 3T26: un 59,3% más que en el 3T25 y más del doble en comparación con el segundo trimestre de 2026. La participación de las cancelaciones sobre las ventas brutas saltó del 7,7% en el 2T26 al 15% en este trimestre, frente al 11% de un año antes.
La explicación de la administración es directa: a partir de junio, la Caixa Econômica Federal endureció los criterios de aprobación de crédito, especialmente para los compradores con ingresos informales, que constituyen el perfil mayoritario en el programa Minha Casa Minha Vida. El comprador cierra la operación basándose en una simulación de financiación, pero al momento de formalizar el crédito, el banco público aprueba un monto inferior al proyectado o rechaza el préstamo. Una huelga de los empleados de la Caixa en septiembre generó retrasos adicionales en el procesamiento. Como resultado, Cury recuperó unidades que no completaron la transferencia de crédito y las puso de nuevo a la venta.
Este incremento no es exclusivo de Cury. Según un relevamiento del portal Portas, las inmobiliarias Cury, MRV, Plano&Plano y Tenda sumaron en conjunto R$ 1.100 millones en desistimientos durante el tercer trimestre, lo que representa un alza del 65,5% en el sector. MRV, que opera en el mismo segmento de vivienda económica, registró un salto similar en esta métrica. El patrón confirma que la presión proviene de las condiciones de crédito y no de problemas específicos de producto o ubicación.
El saldo neto sigue siendo positivo: con unas ventas brutas que crecieron un 16,7% respecto al 3T25, las ventas netas —descontadas las cancelaciones— se situaron en R$ 2.035 millones, manteniéndose un 11,4% por encima del 3T25. La velocidad de ventas (VSO neta) se ubicó en el 39,7%, prácticamente en línea con el segundo trimestre (40,5%) y apenas 0,9 puntos porcentuales por debajo del 3T25. El modelo absorbió el impacto, pero el ritmo de los desistimientos en el 4T26 constituye la variable que ejerce mayor presión sobre la tesis en este momento.
Safra calificó el resultado como "sólido y ligeramente superior a las estimaciones", destacando que Cury superó en un 6% la proyección de ventas y en un 13% la estimación de generación de caja del banco. Por su parte, XP, que incluyó a Cury en su cartera recomendada en septiembre aludiendo a la disciplina en el retorno de caja, publicó una nota titulada "desempeño operativo resiliente y robusta generación de caja". Ambas entidades mantuvieron una postura favorable hacia la acción tras conocerse las cifras.
Dividendo de R$ 0,65: la fecha de corte es el 13 de noviembre
El 9 de noviembre, el Consejo de Administración aprobó la distribución de R$ 200 millones en dividendos intercalares, equivalentes a R$ 0,64925 por acción. La fecha de corte (*record date*) es el 13 de noviembre de 2026: quienes posean la acción en esa fecha tienen derecho al dividendo. A partir del 16 de noviembre, las acciones se negocian sin derecho al cobro (*ex-dividendo*), y el pago se hará efectivo el 30 de noviembre.
Calculado sobre el precio de cierre de R$ 27,64 de la jornada anterior al anuncio, el dividendo equivale a una rentabilidad del 2,35%, lo que se aproxima a dos meses de CDI bruto (con el CDI al 13,65% anual, el rendimiento es de aproximadamente un 2,16% en dos meses antes de impuestos). Para los inversores que mantienen el título enfocado en la generación de rentas, la rentabilidad por dividendo (*dividend yield*) estimada a doce meses —calculada sobre el cierre de R$ 26,87 del 10 de noviembre— se ubica cerca del 16%, tomando como base los R$ 4,30 por acción distribuidos en los últimos doce meses y este nuevo pago de R$ 0,65 que aún no entra en dicha ventana.
Este monto se imputará a los dividendos mínimos obligatorios correspondientes al ejercicio 2026. No se trata de un dividendo extraordinario adicional al mínimo obligatorio, sino de una parte del mismo abonada de forma anticipada. En los doce meses cerrados al tercer trimestre, Cury distribuyó R$ 1.513 millones en retornos a los inversores, más del doble que en el mismo periodo del año anterior, lo que refuerza que su política de distribución acelerada no es un hecho aislado.
El resultado del 3T26 confirma la tesis operativa —con beneficios que superan lo previsto, caja positiva y dividendos recurrentes—, pero no elimina el riesgo a corto plazo. Si el crédito de la Caixa continúa restringido en el 4T26, la velocidad de las ventas netas presionará los ingresos reconocidos en los próximos trimestres. El precio objetivo del sitio (R$ 29,75) se situó por encima de la cotización actual de R$ 26,87, con una recomendación de "mantener". Para quienes ya poseen la acción y deben decidir si conservarla o venderla, el criterio de salida debe ser operativo —una caída continuada de la VSO o desistimientos superiores al 15% durante más de dos trimestres— y no basarse únicamente en el precio.
Qué seguir de cerca en el 4T26
El ritmo de los desistimientos — si superan el 12% de las ventas brutas en el 4T26, la presión sobre las ventas netas persistirá. En el 3T26 se ubicaron en el 15%. Cury indicó que canceló de forma preventiva los contratos de clientes sin aprobación de crédito en julio; si la Caixa flexibiliza sus criterios, parte de este volumen podría recuperarse.
El crédito de la CEF para ingresos informales — cualquier cambio de postura por parte de la Caixa Econômica Federal respecto a los criterios de aprobación del Minha Casa Minha Vida constituye el catalizador más directo para la tesis de inversión. Las declaraciones del banco o de la propia Cury durante la conferencia de resultados del 4T26 (prevista para febrero de 2027) serán el próximo punto de verificación.
La VSO neta — se situó en el 39,7% en el 3T26, frente al 40,6% del 3T25. Una caída adicional por debajo del 37% indicaría que las cancelaciones están mermando la capacidad de convertir los lanzamientos comerciales en caja dentro del propio trimestre.
