Eurostat, la agencia estadística de la Unión Europea, informó este miércoles (4) que la inflación anual de los 21 países de la eurozona subió al 4,0% en octubre, frente al 3,8% de septiembre, lo que representa el nivel más alto en tres años. El dato estuvo en línea con las expectativas de los economistas, pero refuerza la apuesta, reportada por Reuters, de una nueva subida de las tasas de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE) en diciembre, lo que alimenta la perspectiva de tasas altas a nivel global durante más tiempo.
¿Qué publicó Eurostat sobre la inflación en la eurozona?
Que la inflación anual se aceleró 0,2 puntos porcentuales en un mes, exactamente lo que pronosticaba la encuesta de Reuters a economistas. El indicador se encuentra 2 puntos por encima de la meta del 2% del BCE y en su nivel más alto en tres años.
Como el resultado se ubicó en línea con lo previsto, el dato en sí no tomó a nadie por sorpresa. La novedad radica en lo que, según Reuters, ocurrirá a continuación: se espera que la inflación continúe subiendo en los próximos meses. Es este mensaje, más que la cifra de octubre, el que impulsa al mercado a anticipar un nuevo endurecimiento monetario.
Queda por determinar qué está empujando los precios al alza. La respuesta explica el motivo de la preocupación del BCE.
¿La inflación proviene de la energía o de los alimentos?
Principalmente de la energía. Según los datos de Eurostat, la inflación en el sector energético alcanzó el 20%, y Money Times añade que los alimentos también se encarecieron. Reuters atribuye este movimiento al conflicto entre Estados Unidos e Irán, que elevó los costos energéticos y se trasladó al comercio minorista de un bloque que importa la mayor parte de la energía que consume.
Este último punto evidencia la vulnerabilidad de Europa. Quien produce poca energía importa el choque de precios directamente, y el incremento llega al bolsillo del consumidor sin filtros. La siguiente comparativa ilustra la distancia entre cada indicador:
La energía, por sí sola, duplica con creces la meta del BCE. Por su parte, la inflación núcleo, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se sitúa mucho más cerca de dicho objetivo. Este contraste conduce a la siguiente interrogante, la de mayor relevancia para el banco central.
¿Es una buena noticia que el núcleo se mantenga en el 2,5%?
En parte. Según Reuters, la inflación núcleo se mantuvo en el 2,5%, en línea con las expectativas. Se ubica apenas medio punto por encima de la meta, lo que indica que el incremento de precios aún no se ha generalizado en toda la economía.
A esto se le denomina en economía "efectos de segunda ronda": la energía costiza se traduce en ajustes de salarios, servicios y contratos, de modo que la inflación deja de ser un choque puntual y pasa a alimentarse a sí misma. Money Times señala que estos efectos, altamente temidos, todavía no se han materializado.
Sin embargo, el BCE no parece dispuesto a esperar para comprobarlo. El temor, en palabras de Nicola Nobile, de Oxford Economics, radica en que el choque se prolongue demasiado:
“A pesar de la ausencia de señales de efectos de segunda ronda, los datos de inflación publicados hoy refuerzan los argumentos ya sólidos a favor de un aumento de las tasas de interés por parte del BCE en diciembre.”Nicola Nobile, Oxford Economics, citado por Money Times
En otras palabras, el banco central tiende a actuar antes de que el núcleo comience a subir, ya que una vez que lo hace, resulta mucho más complejo contenerlo.
¿Subirá el BCE las tasas de interés en diciembre?
No hay nada definido, pero el mercado y los analistas ya lo consideran probable. Money Times llega a afirmar que una nueva subida "parece casi segura". Para respaldar esta lectura se toma como referencia el historial reciente: el BCE ya incrementó las tasas de interés dos veces este año con el fin de evitar que las expectativas de precios aumentaran en la misma proporción, y la semana pasada mantuvo los tipos en el nivel en el que se encontraban.
Cabe señalar una salvedad: las fuentes no especifican el nivel actual de la tasa ni la magnitud del incremento previsto, por lo que cualquier estimación al respecto sería mera especulación. Lo que sí se conoce es la dirección y la presión del mercado: con la inflación por encima de la meta y la energía todavía costosa, el argumento para subir los tipos es más sólido que hace un mes.
Y para quienes invierten en Brasil, ¿qué relación tiene este debate en Fráncfort con su dinero?
¿Qué implicaciones tiene para los inversores en Brasil?
No hay cambios inmediatos ni en la Selic ni en el IPCA, ya que las fuentes no vinculan directamente el dato europeo con la inflación brasileña. El efecto es indirecto y se transmite a través de las tasas de interés globales. La lectura de Mercado Hoje es que la presión inflacionaria externa refuerza el escenario de tasas elevadas durante más tiempo a nivel mundial, una tendencia que no proviene únicamente de Europa. Tal como se analizó en la acta que expuso la división interna del banco central estadounidense, la Reserva Federal (Fed) ya debate este riesgo, y el Banco de Japón también mantiene abierta la posibilidad de un incremento en diciembre.
Cuando los principales bancos centrales mantienen o elevan las tasas de interés, el costo del dinero aumenta de forma generalizada y los activos de riesgo suelen sufrir un mayor impacto, principalmente en los mercados emergentes. Se trata de un análisis de contexto y no de una predicción de las fuentes. En la sesión de hoy, el contrato de futuros del S&P 500 subía un 0,91%, hasta los 7.666,25 puntos, una señal de que la bolsa estadounidense no interpretó el dato como un choque inesperado, dado que la cifra ya estaba prevista.
La energía constituye el otro canal de transmisión. El petróleo es un activo global y funcionó como el vehículo mediante el cual el conflicto geopolítico alteró los precios; su efecto sobre Wall Street y los balances corporativos ya fue analizado en el artículo sobre la restricción en el mercado estadounidense. Quienes deseen medir el impacto de la inflación en la rentabilidad de sus propias carteras pueden emplear la calculadora de inflación real frente al IPCA.
Si cuenta con inversiones en renta fija vinculadas al IPCA o a la Selic, no se registra ningún cambio en el corto plazo debido a este dato. Si posee acciones o fondos que dependen de tasas de interés más bajas para revalorizarse, el mensaje es de cautela: las "tasas altas por más tiempo" en el plano internacional representan un viento en contra que podría prolongarse. No constituye un motivo para vender activos de inmediato, pero sí para reconocer que el entorno externo no brindará apoyo a corto plazo.
¿Qué se debe vigilar de aquí a diciembre?
El BCE evaluará las mismas tres variables mencionadas anteriormente, las cuales también pueden ser seguidas de cerca por los inversores:
El núcleo de la inflación — actualmente en el 2,5%; si registra un repunte, constituirá una señal de que el costo de la energía se está trasladando a los salarios y servicios, lo que fortalecerá los argumentos a favor de una nueva subida.
La inflación energética — situada actualmente en el 20%; solo un descenso sostenido aliviará la postura del BCE, algo que dependerá de la evolución del conflicto entre Estados Unidos e Irán.
La decisión de diciembre — según Reuters, el mercado anticipa un nuevo incremento; como las fuentes no especifican la fecha exacta de la reunión, es recomendable consultar el calendario oficial del BCE.