El empleo estadounidense llegó con fuerza. El viernes 6, el Departamento de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) informó que la economía del país creó en octubre más del doble de los cerca de 65.000 puestos que proyectaban los analistas. Para quienes invierten en Brasil, el mensaje apunta a tasas estadounidenses más altas durante más tiempo, un escenario que repercute directamente en el dólar y en la Selic.
¿Qué mostró el payroll de octubre?
El informe reveló un mercado laboral mucho más dinámico de lo que suponía Wall Street. Además de la sorpresa de octubre, el BLS revisó las cifras de agosto, que pasaron de 133.000 a 186.000 puestos, y las de septiembre, de 29.000 a 60.000. Esto suma un total de 84.000 empleos que no estaban previstos. La tasa de desocupación bajó del 4,2% al 4,1%, frente al 4,2% que esperaba el consenso.
Las firmas de análisis no coincidían en la magnitud de la estimación. La encuesta de Dow Jones citada por CNBC anticipaba 59.000 puestos, mientras que Bloomberg y FactSet proyectaban 65.000. Sin embargo, esto es secundario, ya que el número se situó por encima incluso de la previsión más optimista de FactSet, que era de 125.000. También superó con amplitud el promedio de 48.000 puestos mensuales registrado en los 12 meses anteriores, según el BLS.
La creación de empleo provino de cuatro sectores. Los servicios profesionales y empresariales abrieron 70.000 puestos, en comparación con un promedio mensual de 15.000 en el último año. El sector de la salud sumó 42.000, transporte y almacenamiento aportaron 25.000 y la industria manufacturera, 19.000. El sector privado generó 159.000 de estos puestos. El dato que genera mayor inquietud en el banco central estadounidense es el salario: la ganancia media por hora aumentó un 0,4% en el mes y un 3,1% en 12 meses, cuando el mercado aguardaba un 0,3% y un 2,9%, respectivamente.
Un solo mes no constituye una tendencia; sin embargo, los últimos cuatro meses, tras las revisiones, reflejan una dinámica diferente.
¿Fue un dato atípico o el empleo retomó la aceleración?
Los datos apuntan a una aceleración. Quienes siguieron el payroll débil de junio y su impacto en el dólar recordarán que la mitad del año sugería una economía en enfriamiento. Julio cerró con un saldo negativo de 10.000 puestos, de acuerdo con las cifras ya revisadas. No obstante, entre agosto y octubre, EE. UU. creó 411.000 puestos, lo que representa un promedio de 137.000 mensuales. Esta cifra casi triplica el ritmo de los 12 meses anteriores (cálculo propio: 137 ÷ 48 ≈ 2,9).
No todo en el informe refleja solidez. La tasa de desocupación amplia (U-6), que incluye a los trabajadores desalentados y a quienes tienen un empleo a tiempo parcial de forma involuntaria, subió del 7,6% al 7,9%. Asimismo, CNBC señaló que el tiempo promedio de desempleo aumentó a 27,1 semanas, el nivel más alto desde septiembre de 2021. La lectura general es que las empresas contratan, pero quienes pierden el empleo tardan más en reubicarse. No obstante, la Reserva Federal (Fed) prioriza el análisis de la creación de puestos y de los salarios, y el mercado precificó esta lectura en cuestión de minutos.
¿Por qué un empleo fuerte en EE. UU. afecta sus finanzas?
Un mercado laboral sólido impacta en las inversiones porque la Fed atraviesa una fase de endurecimiento monetario y buscaba argumentos para continuar en esa línea. La inflación en EE. UU. continúa por encima de la meta, impulsada por el conflicto en Oriente Medio. Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, señaló que es probable que el banco central deba endurecer aún más su política. Un incremento de 0,25 puntos en diciembre elevaría la tasa estadounidense al rango de entre el 4% y el 4,25%, considerando que actualmente se encuentra entre el 3,75% y el 4%. La reacción del mercado el viernes fue la siguiente:
| Indicador | Antes | Después del payroll | Fuente |
|---|---|---|---|
| Probabilidad de suba de tasas de la Fed en diciembre | 72,8% | 81% | CME FedWatch |
| Tasa del Tesoro estadounidense a 10 años | 4,84% | 4,88% | Schwab, mañana del viernes |
| Tasa del Tesoro estadounidense a 2 años | n/d | ~4,52% | Reuters |
| Dólar frente al real | R$ 5,4518 | +0,36% | cierre del jueves y variación del viernes |
| Ibovespa | 166.191 pts | 168.498 pts (+1,39%) | B3 |
Las mediciones sobre la probabilidad de suba de tasas difieren porque cada una se calculó en un momento distinto. La lectura de cierre de FedWatch citada por 24/7 Wall St. se situó en el 76,8%, mientras que la plataforma de apuestas Polymarket marcó el 76,5%. Cualquiera de estos registros confirma el incremento de tasas como el escenario principal, y la página de seguimiento de las tasas en EE. UU. y de la próxima reunión de la Fed refleja esta tendencia. La bolsa brasileña no registró caídas: el Ibovespa subió el mismo día en que el Nasdaq avanzó un 1,09%. El impacto más directo del payroll se observa en el mercado cambiario y en la Selic.
¿Qué cambia para el dólar, la Selic y sus fondos inmobiliarios?
El primer cambio se manifiesta en el diferencial de tasas, que se reduce. El Copom, el comité de política monetaria del banco central brasileño, mantuvo la Selic en el 13,75% el miércoles 4, por unanimidad, y suspendió una racha de cinco recortes consecutivos de 0,25 puntos que habían llevado la tasa desde el 15%. Según nuestros cálculos, frente al techo del rango estadounidense del 4%, Brasil ofrece actualmente una prima de 9,75 puntos. Si la Fed incrementa las tasas, esa diferencia se reducirá a 9,5 puntos. Puede parecer un ajuste menor sobre el papel, pero llega con un real ya debilitado: según Remessa Online, el dólar alcanzó su nivel más alto de 2026 tras la segunda vuelta electoral, tal como analizamos al abordar qué esperar del dólar y de las tasas tras las elecciones.
La segunda modificación afecta a la Selic. De acuerdo con Nomad, el Copom retiró de su comunicado el párrafo relativo a la magnitud total del ciclo de recortes, una señal de que estos podrían haber concluido por el momento. Una Reserva Federal que sube las tasas limita el margen para que el Copom reanude los recortes, ya que flexibilizar la política monetaria en Brasil mientras en EE. UU. aumentan los tipos estrecharía aún tal diferencial y ejercería mayor presión sobre el tipo de cambio y la inflación. Tal como señalamos en la previa de la reunión del Copom, el mercado llegó dividido a la decisión. En este contexto, Fecomércio-RS proyecta una nueva pausa en diciembre y el retorno de los recortes recién para el primer semestre de 2027, en función de la evolución cambiaria.
Para el inversor, esto genera tres consecuencias. Quienes mantienen posiciones en el Tesoro Selic o en certificados de depósito bancario (CDB) posfijados continúan obteniendo un rendimiento del 13,75% por más tiempo. Quienes aguardaban una baja en las tasas para impulsar la valorización de los fondos inmobiliarios de ladrillo y de las acciones sensibles a los tipos de interés pierden un catalizador a corto plazo. Por su parte, los inversores con exposición a ETF de títulos estadounidenses a largo plazo registraron escasa reacción: 24/7 Wall St. destacó que el fondo TLT apenas se movió, dado que las tasas de corto plazo aumentaron con mayor intensidad que las de largo plazo.
Es el escenario que el mercado ya tiene precificado. El impacto adicional sobre el dólar tiende a ser acotado, pero consolida una Selic sin cambios hasta 2027.
Requeriría una inflación estadounidense más moderada. Representaría un alivio para el tipo de cambio y reabriría el debate sobre posibles recortes en Brasil.
¿Qué factores vigilar de cerca hasta el 9 de diciembre?
El dato de octubre es preliminar y aún debe someterse a dos revisiones, mientras que la decisión de la Fed dependerá de los indicadores que se publiquen antes de esa fecha. Cabe destacar una coincidencia en el calendario: tanto la Fed como el Copom anunciarán sus respectivas decisiones el mismo día.
Índice de precios al consumidor de EE. UU. (CPI), el 10/11: un registro superior al previsto consolidaría la expectativa de suba de tasas. 24/7 Wall St. estima que una probabilidad superior al ya mencionado 77% ejerce presión directa sobre las bolsas.
Minutas de la última reunión de la Fed, el 18/11: permitirán evaluar cuántos funcionarios respaldan incrementos moderados y graduales.
Payroll de noviembre, el 4/12: incorporará la primera revisión de las cifras de octubre. Una corrección que acerque el dato al promedio de 48.000 puestos mensuales debilitaría los argumentos para endurecer la política monetaria.
Reuniones de la Fed y el Copom, el 9/12: si la Fed incrementa las tasas y el Copom opta por la pausa, el diferencial se contraerá a 9,5 puntos. Será clave observar si el dólar logra sostener el nivel de R$ 5,45.
