La Oficina de Análisis Económico (BEA) informó este jueves (29) que la economía de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, mientras que Money Times señala que el PCE, el indicador de inflación preferido de la Fed, ya acumula un 3,6% en 12 meses. Un día después de que la Reserva Federal mantuviera las tasas de interés, ambas cifras refuerzan la lectura de que el dinero caro en EE. UU. podría durar más de lo que muchos esperaban.
¿Subirá la Fed las tasas de interés en diciembre?
Aún no está decidido, pero una parte del comité ya votó a favor de una subida. El miércoles (28), según InfoMoney, la Fed mantuvo la tasa de referencia entre el 3,75% y el 4% anual, tal como esperaba el mercado. Sin embargo, la votación registró diez votos a favor de la mantenerla y dos disidencias: las gobernadoras Lisa Cook y Beth Hammack querían un nuevo incremento de 0,25 puntos porcentuales en esta misma reunión.
Para Vitor Kayo, economista sénior de Nomad consultado por InfoMoney, los dos votos demuestran que una parte de la Fed ya defiende un nuevo endurecimiento y aumentan las probabilidades de un alza en la próxima reunión de diciembre. La justificación oficial del banco central para mantener la tasa fue la necesidad de recopilar más información antes de decidir. Esta división no es inédita; ya habíamos analizado las discrepancias internas en las actas de la Fed y el debate sobre las tasas altas.
En otras palabras, la pausa del miércoles fue temporal y ningún dato aislado zanja la decisión de diciembre. Lo que hacen el PIB y la inflación publicados esta semana es inclinar la balanza. Primero, por el lado de la actividad económica.
¿Qué muestra el PIB sobre la economía estadounidense?
Que se ha acelerado. La BEA informó que el avance anualizado del tercer trimestre superó al del segundo con una diferencia de 1,2 puntos porcentuales.
La tasa anualizada calcula cuánto crecería el PIB en un año si se mantuviera el ritmo del trimestre. En la comparación directa con el trimestre anterior, sin anualizar, la economía estadounidense avanzó un 0,8% con ajuste estacional. Se trata de una cifra de primera lectura, y las estimaciones iniciales suelen ser revisadas más adelante.
Según el informe de Money Times sobre el documento de la BEA, estos fueron los factores que impulsaron y frenaron el resultado:
- Inversiones: formación de inventarios privados y compra de equipos, principalmente ordenadores y periféricos.
- Consumo de los hogares, tanto en servicios como en bienes: salud, alimentación fuera del hogar, alojamiento y medicamentos con receta.
- Gasto público, que también registró un incremento.
- Caída de las exportaciones y aumento de las importaciones, que se restan en el cálculo del PIB y limitaron la expansión.
El detalle de mayor interés para quienes siguen de cerca a la Fed es otro. Las ventas finales reales a compradores privados nacionales, que agrupan el consumo de los hogares y la inversión fija privada, crecieron un 4,9% anualizado tras el 4,6% del segundo trimestre. Este indicador excluye inventarios, sector público y comercio exterior, por lo que refleja con mayor precisión la demanda privada directa. Su aceleración fue de 0,3 puntos porcentuales, superando el crecimiento del PIB general.
La compra de ordenadores y periféricos destaca entre los componentes de la inversión. La relación de este tipo de gasto con la tesis de la inteligencia artificial y la inflación es un debate que ya abordamos en nuestro análisis sobre el auge de la IA y las tasas de interés en EE. UU.. La fuente del PIB no establece esta conexión; simplemente enumera el rubro. Queda pendiente, por tanto, analizar la otra cara de la moneda.
¿Por qué la inflación preferida de la Fed cobra tanta relevancia ahora?
Porque el PCE es el termómetro que consulta la Fed para tomar decisiones, y aún se encuentra lejos de su objetivo. Money Times señala que el índice se aceleró y acumula un 3,6% en 12 meses, lo que representa 1,6 puntos porcentuales por encima de la meta del 2% fijada por el banco central. En septiembre, la lectura mensual se situó en el 0,5%. Las fuentes disponibles no desglosan con total claridad el índice general del núcleo en esta cifra mensual, por lo que el 0,5% debe interpretarse como una señal de aceleración y no como una medida exacta de uno u otro componente.
Este panorama se ve respaldado por el otro indicador de precios citado por InfoMoney. El IPC (Índice de Precios al Consumidor) pasó del 3,4% al 3,7% en su tasa interanual, impulsado por el encarecimiento de la gasolina. El repunte de septiembre ya había reabierto el debate sobre una posible subida de tasas, como informamos cuando la inflación en EE. UU. aceleró en septiembre.
Esta es la lectura de gestores y economistas consultados por InfoMoney, quienes todavía anticipan movimientos al alza en las próximas reuniones. Gustavo Sung, economista en jefe de Suno Research, resumió la decisión de mantener las tasas de la siguiente manera:
“Una pausa táctica y no un cambio de rumbo”Gustavo Sung, economista en jefe de Suno Research, en declaraciones a InfoMoney
Sung añade que la Fed condiciona explícitamente su próximo paso a los datos económicos, sin descartar un sesgo restrictivo. Es por esto que los datos del PIB y del PCE de esta semana resultan tan relevantes, ya que son precisamente esos indicadores los que se evaluarán.
¿Qué implica esto para su dinero?
Unas tasas de interés elevadas durante más tiempo en EE. UU. penalizan a las acciones tecnológicas y benefician a los bonos del Tesoro a largo plazo. Ninguna fuente recomienda comprar o vender: lo que ha cambiado es el escenario en el que operará cada activo de cara a diciembre.
En la renta variable estadounidense, nuestra redacción considera que los sólidos datos de actividad e inflación sugieren que el ciclo restrictivo podría no haber concluido, lo que presiona a los activos tecnológicos. El índice Nasdaq retrocedió un 1,39% en la sesión, hasta los 26.181,62 puntos. Para el S&P 500, el efecto refuerza una visión prudente, dado que unos múltiplos elevados se adaptan mal a tasas altas prolongadas. Quienes posean BDR o ETF que repliquen estos índices percibirán este impacto en sus participaciones.
En la renta fija estadounidense, la dinámica es diferente. La estabilidad de las tasas en niveles elevados respalda el atractivo de los bonos del Tesoro a largo plazo, a pesar de que la volatilidad de los datos de inflación afecte a sus precios. Los títulos a mayor plazo son los más sensibles a las sorpresas en los precios; ya analizamos este comportamiento cuando los bonos del Tesoro a 10 años cayeron tras el IPC. El TLT, fondo que representa a los bonos del Tesoro a largo plazo, es el activo de nuestro universo más vinculado a este debate.
¿Y qué sucede en Brasil? Las fuentes de este análisis no incluyen datos brasileños, por lo que el razonamiento es de carácter cualitativo: unas tasas de interés estadounidenses elevadas suelen fortalecer al dólar y complicar la gestión de los bancos centrales de economías emergentes. Si mantiene parte de su cartera en el extranjero, el riesgo a corto plazo se concentra en la renta variable tecnológica; si posee renta fija en reales, el impacto llega de forma indirecta a través del tipo de cambio y del apetito por el riesgo.
¿Qué se debe vigilar de cara a la reunión de diciembre?
Cuatro indicadores determinarán si la pausa del miércoles se convierte en una subida de tasas o se prolonga:
Próximas lecturas del PCE — la referencia es la meta del 2%; mientras la tasa interanual se mantenga en torno al 3% y la mensual cerca del 0,5%, la Fed contará con argumentos para endurecer la política monetaria.
El IPC interanual — se sitúa en el 3,7% tras el 3,4 anterior; un nuevo repunte, aun cuando esté impulsado por los combustibles, respaldará al sector partidario de subir las tasas.
La votación en la Fed — actualmente se registran dos votos a favor de la subida frente a diez por la pausa; un tercer voto disidente modificaría las expectativas para diciembre.
La demanda privada — las ventas finales a compradores privados nacionales se ubican en un 4,9% anualizado; si se desaceleran, el argumento de una economía robusta perderá peso.
En resumen: la economía estadounidense continúa fuerte, la inflación del PCE sigue lejos de la meta y la Fed demostró, un día antes de conocerse los datos de actividad, que no descarta volver a subir las tasas. Si nada de esto cambia, la pausa del miércoles debe interpretarse como un respiro y no como el final del ciclo, por lo que el inversor debe estructurar su cartera ante un escenario de tasas elevadas durante más tiempo.
