Bocaina Capital Gestora de Recursos

La Bocaina Capital Gestora de Recursos es una gestora independiente brasileña fundada en septiembre de 2020, en Pinheiros (São Paulo), por Miguel Ferreira — ex CEO de Tarpon y de Santander Asset — y Gabriel Esteca — ex head de Infraestructura de Santander Asset. El equipo reúne a diez socios con trayectoria técnica en Project Finance y estructuración de crédito, y el principal producto cotizado en la B3, el BODB11, acumula un patrimonio neto de aproximadamente R$ 570 millones y más de 24 mil inversionistas. En enero de 2026, la gestora lanzó su segundo FI-Infra cotizado, el BODI11, con una oferta inicial de R$ 400 millones, expandiendo el AUM consolidado al rango de R$ 850 millones a R$ 1 mil millones, además de fondos exclusivos y vehículos cerrados no cotizados.

Track record y gobernanza

En poco más de cuatro años de operación, Bocaina ha construido un historial sólido: el BODB11 superó su benchmark (NTN-B 2030) en cerca de 4,3 puntos porcentuales acumulados desde el IPO de diciembre de 2021 hasta octubre de 2023, con un spread anualizado consistentemente entre 1,5% y 2,5%. En el ciclo de altas tasas de interés real (2022-2024), la gestión activa — rotando la cartera cuando la prima de venta superaba la rentabilidad contratada — protegió el valor patrimonial de la cuota y aceleró las distribuciones, las cuales saltaron de R$ 0,15 en 2025 a R$ 0,38 YTD (un crecimiento del 152% interanual). La administración fiduciaria a cargo del BTG Pactual DTVM confiere solidez operativa y regulatoria. La gestora se adhirió a tres códigos de la ANBIMA e integra el análisis ESG en el proceso de toma de decisiones mediante una alianza con Sitawi — un elemento que mitiga el riesgo en proyectos de larga duración. No existen registros públicos de problemas regulatorios ante la CVM ni cuestionamientos de gobernanza relevantes.

Estratégia y fondos bajo gestión

El diferencial central de Bocaina Capital radica en su enfoque en emisiones más pequeñas y estructuradas de forma propietaria (R$ 50–150 millones), donde la gestora actúa frecuentemente como único o principal tenedor de debentures y captura primas de originación, estructuración, duration y liquidez que no están disponibles en el mercado secundario abierto. Este enfoque exige experiencia técnica en Project Finance — con la que cuenta el equipo, proveniente de Santander — y diferencia a Bocaina de las gestoras que operan únicamente en el mercado secundario o en megaemisiones con spreads comprimidos.

• BODB11 (IPCA+): FI-Infra enfocado en debentures incentivadas indexadas al IPCA+, con una cartera que rinde IPCA + ~9,5% al año neto. Segmentos: transmisión, saneamiento, fibra, torres, energía eólica, carreteras, puertos. DY de 15,06% exento de IR para persona física — equivalente bruto de ~17,5% en renta fija tributada.
• BODI11 (CDI+): Lanzado en enero de 2026, es la versión vinculada al CDI de la estrategia, atendiendo al inversionista que prefiere la renta fija posfijada sin renunciar a la exención fiscal. Aún en fase inicial de formación de cartera, con ~R$ 280 millones captados.

La independencia respecto a los conglomerados financieros garantiza neutralidad en la selección de emisores y acceso a oportunidades que los competidores vinculados a bancos podrían descartar por conflictos de interés. La diversificación sectorial dentro del BODB11 (más de 20 proyectos analizados en los primeros 12 meses, con 4 financiados en carreteras, saneamiento, energía eólica y puertos) reduce la concentración típica de los FI-Infras monosegmento.

Puntos fuertes y de atención

• Track record superior al benchmark en todos los ciclos desde el IPO (2021), con un spread consistente por encima de la NTN-B equivalente.
• Exención total de IR para personas físicas sobre los rendimientos y la ganancia de capital, con un DY del 15% — uno de los más altos de la categoría.
• Equipo técnico especializado en Project Finance (con un promedio de más de 12 años de experiencia entre los socios fundadores), no replicable fácilmente en el mercado.
• Expansión controlada: el BODI11 diversifica el modelo de ingresos y demuestra la capacidad de repetir la estrategia en otro perfil de pasivo sin diluir al equipo.

• Curva de crecimiento del AUM: gestora joven (4,5 años) que aún está consolidando múltiples ciclos completos — el track record real ha atravesado principalmente un ciclo de tasas altas y el inicio de la bajada de tipos.
• Comisión de rendimiento: el 20% sobre lo que exceda el IMA-B + 2,0% a.a. (calculado cada 4 años) puede representar un costo relevante en ciclos de fuerte alza de los títulos públicos.
• Sensibilidad a las tasas de interés real: las debentures largas indexadas al IPCA sufren mark-to-market (marcado a mercado) y generan volatilidad en el valor de la cuota en ciclos de apertura de spreads.

Para qué inversionista tiene sentido

Bocaina Capital es una gestora sólida y bien posicionada para el inversionista persona física que prioriza la renta exenta de IR, con un horizonte de 3 a 5 años y tolerancia a la volatilidad de la cuota. El BODB11 sirve como un sustituto eficiente de las NTN-B directas, con la ventaja de la diversificación de crédito y la gestión activa; el BODI11 es más adecuado para quien prefiere la correlación con el CDI. Los inversionistas con necesidades de liquidez a corto plazo o que no toleran el marcado a mercado de crédito largo deben evitar o limitar su exposición. Vale la pena monitorear el crecimiento del BODI11 — si consolida el mismo nivel de spread por encima del benchmark que el BODB11, señalará la madurez de su proceso y la solidez del equipo más allá de un solo producto.