A Cosan informou à B3, em comunicado de 09/11, que ainda não aprovou nenhuma operação nem assinou documento vinculante para vender parte da Compass, a dona da Comgás. Ela não negou que esteja negociando. Ou seja, a alta da ação na semana passada continua apoiada numa notícia de jornal, e não num contrato.
CSAN3: o que aconteceu?
A B3 cobrou explicações da Cosan, e a empresa respondeu sem confirmar nem desmentir. O pedido veio por ofício em 06/11, um dia depois de o Pipeline, do Valor Econômico, publicar que a holding negociava a venda de 25% da Compass a uma gestora ligada ao governo de Abu Dhabi. Segundo a reportagem, a transação estaria avançada e seria feita de forma privada, sem oferta de ações na bolsa, porque a ação da Compass (PASS3) estava a R$ 19,58, abaixo dos R$ 28 do IPO.
Na resposta, a Cosan repetiu o que vem dizendo desde março. Ela avalia o tempo todo alternativas para os ativos da carteira, inclusive vender participações, com o objetivo de "otimizar a estrutura de capital". O comunicado lista oito documentos anteriores com essa mesma mensagem, o mais recente o Fato Relevante de 20/10. Sobre a Compass, a empresa escreveu:
“Até a presente data, não houve aprovação de qualquer operação ou celebração de qualquer instrumento vinculante relacionado à eventual alienação de sua participação societária.”Cosan, Comunicado ao Mercado de 09/11/2026
Na prática, "não assinamos nada" é bem diferente de "não estamos negociando". Empresas costumam usar essa fórmula quando existe conversa, mas ainda não há compromisso. Por isso, o comunicado não desmonta a notícia. Ele só confirma que o negócio ainda não está fechado. Antes do dinheiro, porém, muita gente chegou aqui com uma preocupação mais básica.
CSAN3 acabou? Por que a ação não aparece na corretora?
Não acabou. Nenhum documento enviado pela Cosan à CVM fala em suspender a negociação ou fechar o capital, e a CSAN3 fechou a R$ 2,80 no pregão de 09/11. Se o seu aplicativo não mostra a ação, confira primeiro o código: CSAN3 é a Cosan, e CSNA3 é a Companhia Siderúrgica Nacional, que esteve no noticiário nesta mesma semana com a venda da CSN Cimentos para a chinesa Huaxin. A troca de letras é comum na busca da corretora.
A ideia de que a Cosan "vai acabar" tem uma origem real, mas fala de um plano para os próximos anos, não de agora. Com a dissolução, os acionistas da Cosan passariam a deter participações diretas nas empresas investidas, como Rumo (RAIL3) e Compass Gás e Energia (PASS3), e a diretoria falou num prazo de três a cinco anos. A ação nos Estados Unidos também mudou de lugar: o próprio comunicado identifica a empresa como "OTC Pink: CSANY", o mercado de balcão americano, depois que a Cosan anunciou a saída da Bolsa de Nova York. Para quem tem CSAN3 na B3, nada disso mudou com a notícia de agora.
A pergunta que importa para o bolso é outra: se a venda sair, quanto ela resolve?
Quanto a venda da Compass aliviaria a dívida da Cosan?
Bastante, mas não tudo. A conta da reportagem é simples: a Compass vale cerca de R$ 14 bilhões na bolsa, então 25% dela renderiam uns R$ 3,5 bilhões. O Bradesco BBI chegou ao mesmo valor pela cotação da Compass, sem que esse valor represente um preço negociado. A dívida líquida da holding, que é a referência para comparar, totalizava R$ 12,2 bilhões no segundo trimestre de 2026, incluindo o TRS da Rumo.
Na nossa conta, R$ 3,5 bilhões dariam para quitar cerca de 29% da dívida líquida (3,5 ÷ 12,2). Também equivalem a quase um terço do valor de toda a Cosan na bolsa. Para chegar a esse valor de mercado, multiplicamos as cerca de 3,94 bilhões de ações pelos R$ 2,80. Isso explica por que um único negócio mexe tanto com a ação. Hoje, a dívida líquida da holding equivale a 8,54 vezes o EBITDA (o lucro operacional antes de juros, impostos e depreciação). A mediana dos últimos cinco anos era de 3,65 vezes. E o lucro operacional cobre só 0,20 vez a despesa com juros.
Existe um custo, porém. A Cosan tem 76,18% da Compass. Vendendo 25 pontos, ficaria com 51,18%: continua controladora, mas com pouca folga. Também passaria a receber cerca de um terço a menos dos dividendos da Compass (25 ÷ 76,18), e esses dividendos são justamente o dinheiro que paga os juros da holding. Há ainda o preço: vender a valor de bolsa significa vender cerca de 30% abaixo do preço do IPO. O BBI avalia que uma transação privada pode sair com prêmio sobre a cotação, mas o valor final é exatamente o que ninguém sabe ainda. Diante disso, a notícia é boa ou ruim para quem tem a ação?
A notícia é boa ou ruim para quem tem CSAN3?
O comunicado em si é neutro: não acrescenta nem tira nada. O risco é que a ação subiu como se a venda já estivesse fechada. Em 05/11, o UBS-BB elevou a recomendação da Cosan para compra, e no dia seguinte saiu a reportagem do Pipeline. Juntos, os dois movimentos fizeram a Cosan disparar quase 20% em dois dias, depois de ter caído para R$ 2,39 em 28/10. Como mostramos na análise do novo preço-alvo do UBS-BB, parte do otimismo dos analistas já contava com venda de ativos para reduzir a dívida.
- A Cosan não negou a negociação e repetiu que avalia vender participações em todos os seus ativos.
- Uma venda de R$ 3,5 bilhões cortaria cerca de 29% da dívida líquida sem perder o controle da Compass.
- Uma venda privada pode sair com prêmio sobre a cotação de bolsa, segundo o Bradesco BBI.
- Não há nada assinado: o preço, o comprador e o prazo continuam desconhecidos.
- Já houve negociação que terminou sem acordo: a exclusividade para vender a fatia na Rumo acabou sem negócio fechado.
- Depois da venda, a holding receberia menos dividendos da Compass para pagar os próprios juros.
O resultado de quem já tem a ação depende de o negócio sair, e de sair a um bom preço. O mesmo padrão apareceu no acordo tributário que eliminou contingências da Raízen: cada passo concreto para reduzir a dívida faz o preço reagir. Um boato, sozinho, não sustenta essa reação por muito tempo. Quem viveu a queda de outubro sem fato novo divulgado conhece a outra direção desse movimento.
A Cosan paga dividendos?
Não desde 2024. O último pagamento foi de R$ 0,4515 por ação, com data-ex em 06/06/2024. Antes disso, a Cosan pagava uma vez por ano, entre R$ 0,37 e R$ 0,45. Nos últimos doze meses, a holding teve prejuízo de R$ 8,9 bilhões, e lei e estatuto atrelam o dividendo obrigatório ao lucro. Mesmo uma venda bem-sucedida da Compass iria para o pagamento da dívida, não para o bolso do acionista. Quem procura renda na página de cotação e proventos da CSAN3 não vai encontrar pagamentos recentes. Hoje, a tese é de recuperação do preço, não de dividendos.
O que acompanhar daqui para a frente
O comunicado não traz prazo, mas o calendário traz. O balanço do terceiro trimestre sai em 13 de novembro, após o fechamento, quando os investidores poderão avaliar a evolução da dívida e a geração de caixa da holding. Estes são os sinais a vigiar:
Fato Relevante sobre a Compass: só um contrato assinado transforma a notícia em fato. Valor acima de R$ 3,5 bilhões pelos 25% significa prêmio sobre a bolsa. Abaixo disso, a venda fica barata.
Dívida líquida no balanço de 13/11: compare com os R$ 12,2 bilhões do 2T26. Ficar parada ou subir, sem venda de ativo, aumenta a pressão.
Dívida líquida sobre EBITDA: o que vale é a tendência a partir dos 8,54 vezes. Voltar perto da mediana histórica de 3,65 vezes exige venda de ativos mais caixa das controladas.
Preço da ação sem a notícia: se a venda não for confirmada, observe se a CSAN3 devolve a alta da semana e volta para perto dos R$ 2,39 de 28/10.
Resumo: a Cosan confirmou que estuda vender ativos e negou apenas que já exista um acordo assinado para a Compass. A operação de R$ 3,5 bilhões ajudaria de verdade a reduzir a dívida, mas ainda não existe no papel. Até sair um Fato Relevante, comprar a CSAN3 por causa dessa venda é apostar numa notícia de jornal, não num contrato.
