A Cosan S.A. comunicou ao mercado o início da transição no comando executivo com a saída do Diretor Presidente Marcelo Martins em janeiro de 2027, em meio à divulgação do balanço do terceiro trimestre de 2026 que registrou lucro líquido de R$ 190 milhões. Para o acionista da ação CSAN3, a troca no topo traz incerteza de governança justamente quando a holding tenta estancar a crise de endividamento.
CSAN3: o que aconteceu na Cosan?
A Cosan S.A. informou, em Fato Relevante entregue à CVM, que o seu Conselho de Administração deliberou sobre a sucessão do Diretor Presidente Marcelo Eduardo Martins, cuja renúncia se tornará efetiva em 04 de janeiro de 2027. Para o seu lugar, o Conselho elegeu interinamente Guilherme Penin, atual Vice-Presidente de Estratégia, Comunicação e Relações Institucionais da companhia.
No mesmo dia, a holding apresentou seu relatório de demonstrações financeiras do 3T26, revertendo o prejuízo do terceiro trimestre de 2025 ao apurar lucro líquido de R$ 190 milhões. Esse movimento conjunto ocorre após meses de forte volatilidade no papel, em que o mercado passou a exigir respostas claras sobre a capacidade da holding de reduzir passivos em meio às recentes negociações para desinvestimento de fatia na Rumo e o destravamento de liquidez no portfólio.
Lucro líquido consolidado revertendo prejuízo do 3T25.
Aumento de 3% no trimestre com pressão financeira.
Abaixo do guidance de 0,8x a 1,2x estimado para 2026.
Venda de propriedades agrícolas anunciada em novembro.
Por que o Diretor Presidente Marcelo Martins está saindo e quem é Guilherme Penin?
A troca no comando foi justificada pela empresa como um processo de transição planejado pelo Comitê de Pessoas. Marcelo Martins acumulava mais de 20 anos de atuação na Cosan, tendo participado diretamente da estruturação do portfólio de ativos e, mais recentemente, de dois marcos vitais para a sobrevivência do grupo: a capitalização de 2025 e a condução da reestruturação extrajudicial da Raízen em conjunto com a Shell.
Apesar de deixar o cargo executivo principal, Marcelo permanecerá com assento no Conselho de Administração da Cosan e nas conselharias de subsidiárias-chave como Rumo, Compass e Moove. Ele atuará no suporte direto à área de M&A (fusões e aquisições), justamente a frente incumbida de negociar a venda de participações para amortizar a dívida da holding.
Por sua vez, o executivo Guilherme Penin assume a presidência de forma interina a partir de janeiro de 2027. Com 10 anos de casa no Grupo Cosan e duas décadas de bagagem no setor de infraestrutura, Penin já integrava a cúpula de decisão estratégica. Contudo, o Fato Relevante omitiu se haverá um processo seletivo no mercado para a escolha de um CEO definitivo ou se a solução interna será efetivada no longo prazo, mantendo um componente pendente na governança da empresa.
O balanço do 3T26 mostra recuperação real ou a dívida continua sendo o gargalo?
O retorno ao campo positivo no resultado trimestral foi impulsionado pelo resultado de equivalência patrimonial da holding, que somou R$ 719 milhões no 3T26 — uma expansão expressiva de R$ 1,2 bilhão na comparação anual. Além disso, a Cosan cortou despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) em R$ 11 milhões no período, totalizando R$ 54 milhões.
Apesar da melhora na última linha do balanço, os indicadores de endividamento permanecem em níveis críticos. A dívida líquida expandida atingiu R$ 9,5 bilhões no encerramento de setembro de 2026, um crescimento de 3% sobre o 2T26. O Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (DSCR) encerrou o trimestre em 0,3x — embora apresente modesta elevação de 0,1x ante o trimestre anterior, continua muito aquém do intervalo estipulado pela própria administração no guidance para o fim de 2026 (entre 0,8x e 1,2x).
| Operação / Investida | EBITDA 3T26 (R$ M) | EBITDA 3T25 (R$ M) | Variação Anual |
|---|---|---|---|
| Rumo | 2.217 | 2.313 | -4% |
| Compass | 1.637 | 1.346 | +22% |
| Moove | 435 | 360 | +21% |
Para atenuar o aperto financeiro, a Cosan recorreu à venda de ativos e renegociações fiscais. A holding assinou a alienação de propriedades agrícolas da Radar por R$ 808 milhões no início de novembro e fechou um acordo para reduzir aproximadamente R$ 3,2 bilhões em contingências tributárias federais, demandando desembolso líquido imediato de cerca de R$ 200 milhões. Esse avanço operacional complementa as discussões sobre potenciais vendas de ativos como a Compass, essenciais para reduzir a alavancagem que hoje atinge 8,54 vezes a relação dívida líquida sobre EBITDA.
O que isso muda para quem investe na ação CSAN3?
A transição de liderança no início de 2027 e o lucro no 3T26 não alteram o diagnóstico de fundo: a holding vive uma corrida contra o tempo para desalavancar seu balanço. A manutenção de Marcelo Martins no Conselho preserva a linha de frente nas negociações de M&A, mas a dependência excessiva do fluxo de dividendos das controladas e o indicador de cobertura de juros frágil (0,3x) deixam o papel exposto à volatilidade de juros. Quem detém a ação CSAN3 enfrenta um cenário de reestruturação de tese, sem visibilidade para pagamentos robustos de dividendos no curto prazo.
Diante da queda de mais de 50% acumulada pelo papel nos últimos 12 meses — negociado próximo de R$ 3,00 —, o mercado precifica com desconto as incertezas operacionais. Embora a casa de análise UBS-BB tenha elevado o papel com preço-alvo de R$ 4,70 com base no desconto excessivo do patrimônio, qualquer rali sustentável depende da execução concreta das vendas de ativos planejadas, como abordamos em nossa análise sobre a avaliação recente de mercado sobre o papel.
O que acompanhar na Cosan daqui para a frente
Definição do comando executivo definitivo — Acompanhar se o Conselho efetivará Guilherme Penin após a posse interina em 04 de janeiro de 2027 ou se buscará um CEO externo.
Fechamento de vendas de ativos (M&A) — Monitorar os desdobramentos sobre a alienação parcial de participações na Rumo e na Compass para o ingresso efetivo de caixa na holding.
Evolução do indicador de cobertura de juros (DSCR) — Observar no balanço do 4T26 se o indicador se aproxima da meta de 0,8x a 1,2x fixada pela companhia.
Veredito sobre CSAN3
O lucro líquido de R$ 190 milhões traz um alívio pontual, mas a substituição do CEO Marcelo Martins reforça que a Cosan atravessa uma grande reorganização interna. Com a dívida expandida em R$ 9,5 bilhões e cobertura de juros ainda fraca, o investimento em CSAN3 exige cautela máxima e acompanhamento rigoroso do plano de venda de ativos.
