A XP Investimentos reeditou seu mapa de preferências no setor de siderurgia e reiterou a recomendação favorável para a ação GGBR4 (Gerdau), mantendo uma visão mais cautelosa e de potencial limitado para a ação USIM5 (Usiminas). Segundo a análise da corretora, a Gerdau reúne as melhores condições estruturais para atravessar o cenário adverso de custos e competição global, impulsionada pela perspectiva de forte geração de caixa livre a partir de 2027 e por uma gradual recuperação de margens no mercado doméstico brasileiro.
Por que a XP prefere a ação GGBR4 em vez de USIM5?
A escolha da XP Investimentos pela Gerdau reflete a assimetria operacional entre os dois grupos industriais. Enquanto a Gerdau opera com um modelo internacional diversificado — fortemente ancorado nas operações da América do Norte, onde obtém margens historicamente mais elevadas e resilientes —, a Usiminas sofre de forma mais severa com a concorrência do aço importado no Brasil e a pressão de custos em suas usinas.
A corretora ressalta que o catalisador central para a tese de investimento na Gerdau reside na transição do ciclo de capex (investimentos pesados) para um ciclo de colheita de caixa. Com o encerramento do pico de investimentos produtivos nos próximos anos, a expectativa da XP é de que a geração de caixa livre acelere significativamente até 2027, destravando valor substancial para o acionista e criando margem para maior distribuição de proventos.
Por outro lado, a Usiminas carrega uma dependência desproporcional do segmento de aços planos e da demanda automotiva local. Conforme destacamos na cobertura do balanço do 3T26 da Usiminas, a empresa reportou lucro líquido de R$ 243 milhões — montante R$ 57 milhões abaixo do consenso do mercado — com encolhimento de 27% no EBITDA, evidenciando a dificuldade da siderúrgica mineira em repassar preços e conter despesas operacionais.
Como o setor lida com o aço chinês e as tarifas?
O pano de fundo macroeconômico para ambas as siderúrgicas continua sendo o excesso de capacidade global de aço, liderado pela China, e os mecanismos de defesa comercial adotados pelo governo brasileiro. O setor tem pressionado por proteções mais severas, alegando que a alíquota atual de tarifas e o sistema de cotas não impediram a entrada do aço importado indireto.
Em análise recente sobre o impacto da invasão asiática nas siderúrgicas brasileiras, observamos que o aço embutido em produtos manufaturados importados teve expressiva elevação no mercado nacional. Nesse contexto, a Gerdau apresenta maior flexibilidade defensiva do que a Usiminas. Como possui parque fabril nos Estados Unidos e produção focada em aços longos — destinados à construção civil e infraestrutura —, a Gerdau consegue capturar dinâmicas regionais mais rentáveis do que quem depende exclusivamente do mercado interno brasileiro.
Para se proteger dessa perda de rentabilidade no Brasil, a Gerdau tem adotado disciplina operacional rígida. Exemplo recente foi a confirmação prestada à CVM sobre a hibernação dos altos-fornos de Divinópolis, ação que desativou cerca de 4% de sua capacidade produtiva nacional para adequar a oferta à demanda real, mantendo as margens rentáveis.
GGBR4 paga dividendos quantas vezes por ano e qual é a projeção?
Para o investidor focado em renda passiva, a ação GGBR4 mantém um histórico de proventos regular. A Gerdau paga dividendos tradicionalmente quatro vezes por ano, distribuindo proventos trimestrais com base no fluxo de caixa gerado no período.
Nos últimos 12 meses, a empresa distribuiu um total acumulado de R$ 0,79 por ação, o que representa um dividend yield de aproximadamente 3,30% em relação às cotações recentes de R$ 23,94. No terceiro trimestre de 2026, por exemplo, o conselho de administração aprovou o pagamento de R$ 0,34 por ação (com data-ex em 11/11/2026 e pagamento previsto para 15/12/2026), somando-se aos R$ 0,23 do 2T26, R$ 0,18 do 1T26 e R$ 0,10 do 4T25.
A tese da XP aponta que, à medida que a taxa de conversão do EBITDA em caixa livre se expandir rumo a 2027, o espaço para proventos extraordinários ou recompras de ações pela Gerdau aumentará consideravelmente. O balanço desalavancado da companhia — com dívida líquida sobre EBITDA em confortáveis 0,78 vez — reforça essa capacidade de remuneração aos acionistas sem comprometer a saúde financeira do grupo.
Dívida líquida de 0,78x EBITDA, pagamentos 4x/ano e exposição forte aos EUA.
Múltiplo baixo reflete fraqueza operacional, ROE de 6,9% e margens comprimidas.
GGBR4 ou GOAU4: qual é a diferença entre as ações?
Uma dúvida comum para o investidor que analisa o grupo Gerdau é a escolha entre os papéis GGBR4 e GOAU4. Tratam-se de duas empresas listadas na B3 com papéis e papéis de controle distintos:
- GGBR4 (Gerdau S.A.): É a empresa operacional do grupo. Detém diretamente os ativos industriais, as usinas no Brasil e no exterior, as operações de corte e dobra e a receita vinda das vendas de aço.
- GOAU4 (Metalúrgica Gerdau S.A.): É a holding controladora que detém a participação de controle na Gerdau S.A. A Metalúrgica Gerdau não possui operações industriais diretas; sua receita é proveniente quase que integralmente dos dividendos repassados pela própria Gerdau S.A.
Historicamente, a GOAU4 negocia com um pequeno desconto de holding em relação à GGBR4, o que por vezes se traduz em um dividend yield ligeiramente superior na holding. No entanto, para fins de liquidez global e exposição direta ao negócio operacional, a ação GGBR4 permanece como a recomendação principal dos grandes bancos e casas de análise, incluindo a XP Investimentos.
O que muda para o investidor de GGBR4 e USIM5?
Se você possui GGBR4, o relatório da XP confirma que a tese de longo prazo permanece intacta e respaldada pela sólida posição de caixa e diversificação geográfica. Para quem possui USIM5, o alerta é de paciência: a recuperação dos papéis depende de um turn-around operacional mais demorado e da contenção de importações no Brasil, tornando o ativo um veículo de maior risco e menor previsibilidade de fluxo de caixa no curto prazo.
A XP não é a única casa institucional otimista com o grupo Gerdau. Recentemente, como noticiamos na cobertura sobre a elevação de recomendação pelo Itaú BBA, outros analistas já vinham revisando o papel para compra, destacando que a Gerdau combina valuation atrativo (negociando abaixo do seu valor justo estimado pelo nosso modelo em R$ 27,69) com resiliência de balanço.
Veredito do Rico aos Poucos
Concordamos com o racional da XP Investimentos ao priorizar GGBR4 em detrimento de USIM5. A Gerdau entrega a combinação ideal para o investidor pessoa física: diversificação geográfica que mitiga o risco-Brasil, desalavancagem financeira (0,78x dívida/EBITDA) e pagamento trimestral de proventos. Já a Usiminas exige uma convicção muito maior no ciclo de commodities e na proteção tarifária local, apresentando maior volatilidade e menor margem de segurança operacional no momento atual.
