Alpargatas entregó a la CVM el 6 nov 2026 los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2026. Los ingresos subieron un 11%, el EBITDA avanzó en la misma proporción y, lo que era más importante seguir en la tesis de inversión, la operación internacional de Havaianas registró un EBITDA positivo por primera vez en cuatro años. Se trata de un buen resultado que llega en un momento en el que el mercado ya venía cotizando gran parte de esta recuperación.
¿Qué pasó con la acción ALPA4 en el 3T26?
La acción ALPA4 representa a Alpargatas S.A., propietaria de la marca Havaianas. En el tercer trimestre de 2026, la compañía reportó ingresos netos por R$ 1.240 millones, un crecimiento del 11% frente al 3T25, y un EBITDA ajustado de R$ 283,5 millones, con un margen del 22,9%. El beneficio neto alcanzó los R$ 175,5 millones, un alza del 2% sobre los R$ 171,3 millones del mismo periodo del año anterior. A continuación se presenta la comparación completa con el tercer trimestre de 2025.
| Indicador | 3T26 | 3T25 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ingresos netos | R$ 1.240 mil millones | R$ 1.120 mil millones | +11% |
| EBITDA ajustado | R$ 284 millones | R$ 256 millones | +11% |
| Margen EBITDA | 22,9% | 22,9% | estable |
| Beneficio bruto | R$ 653 millones | R$ 586 millones | +11% |
| Margen bruto | 52,7% | 52,5% | +0,2 p.p. |
| Beneficio neto | R$ 175,5 millones | R$ 171,3 millones | +2% |
Una observación antes de continuar: quien busque ALPA4 y no la encuentre en las pantallas de su bróker puede estar mirando ALPA3, la versión de acciones ordinarias. Son dos títulos diferentes de la misma empresa; ALPA4 es la acción preferencial y se sigue negociando con normalidad en la B3.
Brasil alcanza el mayor EBITDA de su serie histórica, con una salvedad en los márgenes
En el mercado doméstico, Alpargatas vendió 55 millones de pares en el trimestre, un 7% más que en el 3T25, con un crecimiento del *sell-out* del 8%. El canal de supermercados y alimentación —uno de los más competitivos para la marca— ganó 2,7 puntos porcentuales de cuota de mercado durante el periodo. El resultado operativo en Brasil llegó a R$ 267 millones, el más alto en la serie histórica de la compañía para cualquier trimestre, según el documento presentado ante la CVM. Los ingresos netos de la operación doméstica crecieron un 13% en la comparación anual.
Sin embargo, el margen EBITDA de Brasil se situó en el 27%, cediendo 2,6 puntos porcentuales frente al 3T25. La compañía lo explica por una mayor inversión en marketing (en línea con el calendario anual de la marca), mayores gastos de distribución y el impacto de la reoneración de las cargas sociales sobre la nómina. Son incrementos de costos esperados y declarados, no una sorpresa, pero deben vigilarse de cerca ya que podrían presionar los márgenes en los próximos trimestres si la desaceleración del crecimiento de los ingresos continúa. Cabe recordar que, en septiembre, la acción cayó de forma aislada en una sesión en la que el mercado subía, sin ningún acontecimiento concreto en el día, lo que evidenció que el mercado estaba atento a cualquier indicio de deterioro. Este trimestre no muestra un deterioro, pero los costos están aumentando.
El negocio internacional da positivo por primera vez en cuatro años
Este es el cambio más relevante del trimestre. La operación internacional de Havaianas generó un EBITDA de R$ 16,6 millones en el 3T26, frente al resultado negativo de R$ 5,8 millones en el 3T25. Los ingresos netos internacionales se ubicaron en R$ 236 millones, respaldados por un incremento del 15% en el volumen de pares vendidos (5,6 millones en el trimestre). El documento atribuye este resultado al nuevo modelo de negocio en Estados Unidos y al desempeño favorable en Europa y en los mercados de distribución.
EBITDA internacional positivo por primera vez en cuatro años.Alpargatas S.A., resultados del 3T26, entregados a la CVM el 6 nov 2026
Esto importa de forma directa para la tesis: hasta ahora, el crecimiento en el mercado doméstico sostenía el resultado consolidado mientras el exterior consumía caja. Con el negocio internacional volviéndose rentable —aunque sea por un margen pequeño de R$ 16,6 millones—, Alpargatas pasa a contar con dos vectores positivos al mismo tiempo por primera vez desde al menos 2022. El tercer trimestre cuenta con una estacionalidad específica para la marca, con un volumen menor que el cuarto trimestre, lo que hace que el resultado sea aún más significativo: la operación externa cerró en terreno positivo incluso en un periodo que no es el más propicio para la venta de sandalias en Europa y Estados Unidos.
La generación de caja en el trimestre fue de R$ 151 millones, lo que redujo el endeudamiento a 0,3x la deuda neta sobre el EBITDA de los últimos 12 meses (R$ 353 millones de deuda neta). El ROIC alcanzó el 18,9% en el acumulado de 12 meses del 3T26, un alza de 8,8 puntos porcentuales respecto al mismo indicador del año anterior, un dato que demuestra que el capital invertido está generando retornos crecientes a un ritmo acelerado. Con ello, la empresa cuenta con margen de maniobra para invertir, ya sea en CAPEX (R$ 65 millones en el trimestre, dentro del presupuesto de R$ 243 millones para el año) o en Rothy's.
Rothy's: crecimiento de ingresos, pero todavía en números rojos
La marca estadounidense Rothy's —en la que Alpargatas mantiene una participación del 48,8%— registró ingresos netos por 51 millones de dólares en el 3T26, un 12% más que en el 3T25. No obstante, el EBITDA fue negativo en 2,2 millones de dólares. No se trata de una hemorragia financiera, pero tampoco aporta al consolidado. El documento menciona un consumo de capital de trabajo de R$ 39 millones en el trimestre, parte del cual está relacionado con el aumento de las cuentas por cobrar en Estados Unidos y Europa, sin cambios relevantes en las políticas comerciales con clientes o proveedores. La pregunta que el documento no responde es a qué velocidad el EBITDA de Rothy's llegará a cero y cuánta caja será necesaria hasta entonces. Es el único vector con un riesgo real que aún no está resuelto en el balance consolidado.
En el panorama general de los resultados trimestrales publicados por otros emisores esta semana —como el balance del 3T26 de Sabesp y los resultados de Localiza—, Alpargatas destaca por combinar el crecimiento operativo con la reducción del endeudamiento. Mientras buena parte de las empresas que han reportado en este ciclo lidian con deudas crecientes, Alpargatas redujo su apalancamiento y además generó R$ 433 millones de caja en los últimos 12 meses.
¿Qué cambia para quienes tienen ALPA4?
La tesis de recuperación operativa quedó confirmada en este trimestre: Brasil marca un récord histórico de EBITDA, el negocio internacional entra en terreno positivo, el endeudamiento es bajo y el ROIC experimenta un alza acelerada. El problema es que el mercado ya venía anticipando gran parte de este escenario. Según analistas de Citi, el giro estratégico de Alpargatas ha funcionado, pero el mercado parece haber incorporado buena parte de esta mejora en los precios tras un rally superior al 100% en 12 meses. Por su parte, Bank of America y UBS mantienen una recomendación de compra con un precio objetivo de R$ 16, al considerar que los múltiplos actuales son compatibles con una fase de crecimiento acelerado. Nuestro análisis calcula un precio justo de R$ 9,54, tomando como referencia la cotización de R$ 14,25 al 30 sep 2026, con un veredicto de "evitar": los resultados del 3T26 son positivos y respaldan los fundamentales, pero no eliminan la prima que el mercado ya está cobrando. Para quienes compraron antes de la revalorización, el resultado refuerza la tesis; para quienes evalúan entrar ahora, la discusión pasa por determinar qué porcentaje de estas mejoras aún no está descontado en el precio.
Margen EBITDA en Brasil — supervisar si los mayores gastos en marketing y distribución continúan al alza en los próximos trimestres; una segunda contracción por debajo del 25% constituiría una señal de presión estructural en los costos y no un factor estacional.
Negocio internacional en el 4T26 — el cuarto trimestre es el más importante desde el punto de vista estacional para Havaianas; se debe confirmar si la operación logra mantener un EBITDA positivo con un mayor volumen de ventas, lo que consolidaría el giro como algo estructural y no puntual.
Rothy's: plazo para el *break-even* — monitorear cuándo el EBITDA de la marca se volverá positivo y qué volumen de capital de trabajo necesitará inyectar Alpargatas hasta entonces; el documento no especificó plazos ni proyecciones.
Videoconferencia de resultados — Alpargatas programó su teleconferencia para el 9 nov 2026 (lunes) a las 09:00 h (hora de Brasilia); será el momento en que la gerencia detalle las previsiones (*guidance*) de CAPEX y proporcione más detalles sobre el nuevo modelo en EE. UU. y la evolución del capital de trabajo.
