La acción NATU3 acumula un retroceso de 28,3% en el mes y cotiza a R$ 5,34 porque el mercado percibió que la ganancia neta de R$ 49 millones en el tercer trimestre de 2026 dependió de comparaciones contables favorables, mientras que los ingresos netos se contrajeron un 3% hasta alcanzar los R$ 5,0 mil millones. Aunque Natura revirtió la pérdida multimillonaria del año anterior, las dificultades para crecer en ventas en Brasil y la presión sobre los márgenes operativos mantienen a los inversores en un tono de fuerte desconfianza.
¿Por qué cae NATU3 si Natura revirtió las pérdidas?
La explicación central de la frustración del mercado radica en la discrepancia entre el resultado final del balance y la salud de la operación diaria de la empresa. Según informaron los portales InfoMoney y Money Times con base en los estados financieros publicados por la compañía, Natura registró una ganancia neta de R$ 49 millones entre julio y septiembre de 2026. A primera vista, la cifra impresiona al colocarla junto al tercer trimestre de 2025, período en el que el grupo había anotado una pérdida significativa de R$ 1,926 mil millones debido a reestructuraciones y al deterioro de activos internacionales.
Sin embargo, los analistas de mercado destacan que este giro en el resultado neto no provino de una expansión acelerada del mercado. Al contrario: los ingresos netos consolidados bajaron a R$ 5,0 mil millones en el trimestre, lo que representa una contracción interanual del 3%. Cuando las ventas en la parte superior del balance retroceden, la ganancia en la última línea suele interpretarse como un efecto contable puntual y de recorte de costos, y no como una reactivación sostenida del consumo de sus productos cosméticos. Un fenómeno similar ocurrió recientemente con otros nombres de la B3, tal como detallamos en nuestro análisis donde Cosan revirtió sus pérdidas para arrojar ganancias en el 3T26, sin disipar por completo las incertidumbres operativas del grupo.
¿Qué reveló el balance del 3T26 sobre el momento de Natura?
Al analizar en profundidad los datos financieros, el documento divulgado por la gerencia de Natura muestra señales mixtas. Por un lado, la empresa logró avanzar en su agenda de desapalancamiento y disciplina de capital. La relación entre la deuda neta y el EBITDA ajustado cayó a 1,83 veces al cierre de septiembre, lo que refleja una mejora frente al nivel de 2,08 veces observado en los trimestres anteriores. La generación de flujo de caja libre también mostró una evolución positiva, lo que permitió al grupo continuar reduciendo su pasivo financiero de forma secuencial.
Por otro lado, el informe gerencial del 3T26 confirmó la existencia de cuellos de botella operativos persistentes en el mercado brasileño. La integración de canales y la implementación del nuevo modelo operativo de ventas directas siguen generando fricciones en la distribución y una contracción en el volumen comercializado. Además, el cambio en la dirección ejecutiva —con la salida de João Paulo Ferreira y el regreso de Alessandro Carlucci al cargo de director presidente el 1 de octubre de 2026— introduce una fase de transición estratégica en un momento en que la marca necesita recuperar tracción comercial. Los cambios drásticos de rumbo en la gestión suelen venir acompañados de volatilidad en las cotizaciones, tal como observamos cuando las acciones de Americanas sufrieron revisiones de resultados tras trimestres complejos.
¿La reversión de los resultados es sostenible o se trata solo de un efecto contable?
Para determinar si el regreso a las ganancias marca el fin de la crisis o simplemente una pausa, es necesario examinar el acumulado de los últimos 12 meses. En este período ampliado, Natura aún arrastra unos ingresos netos acumulados de R$ 21,3 mil millones, pero la ganancia neta final sigue siendo negativa en R$ 2,7 mil millones debido a las fuertes pérdidas registradas a finales de 2025 y principios de 2026. La rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) permanece deprimida en un -24,1%, lo que explica por qué los múltiplos de valoración de la empresa se desplomaron hasta un P/VP de 0,58 veces.
- Reducción del endeudamiento: La relación deuda neta/EBITDA cayó a 1,83x, lo que alivia los gastos financieros en un ciclo de tasas de interés elevadas.
- Generación de caja libre: La operación volvió a producir suficiente flujo de caja operativo para respaldar las inversiones esenciales.
- Caída de los ingresos brutos: Las ventas consolidadas disminuyeron un 3%, lo que evidencia una contracción de la demanda o una pérdida de cuota de mercado.
- Sin dividendos a la vista: Al no haberse pagado distribuciones desde mediados de 2021, la cotización depende exclusivamente de la valorización del capital.
La dinámica de revertir pérdidas contables sin que vengan acompañadas de un incremento en los ingresos es un desafío común en las compañías inmersas en procesos de reestructuración. Como vimos en el caso en que Braskem osciló entre ganancias y pérdidas multimillonarias en trimestres consecutivos, los recortes de costos y las ganancias no recurrentes logran contener el deterioro del balance, pero solo el crecimiento orgánico de los ingresos garantiza la valorización a largo plazo de las acciones en la Bolsa.
¿Qué cambia para el bolsillo de quienes invierten en NATU3?
Para el inversor minorista, el resultado del tercer trimestre de 2026 representa un alivio técnico, pero exige una cautela redoblada frente a las expectativas de retorno a corto plazo. La ausencia de distribución de dividendos desde junio de 2021 —cuando la empresa pagó R$ 0,8653 en dividendos y R$ 0,1585 en intereses sobre el capital propio (JCP)— implica que la tesis de inversión continúa enfocada exclusivamente en el proceso de reestructuración del negocio (*turnaround*).
El regreso a la ganancia de R$ 49 millones disipa el riesgo inmediato de insolvencia o la necesidad de realizar aportes de capital dilutivos, pero la caída en las ventas no justifica una tesis de crecimiento rápido. Que la acción cotice a 0,58 veces su valor patrimonial refleja el descuento que exige el mercado ante la pérdida acumulada de 12 meses (-R$ 2,7 mil millones). Si ya eres accionista, la tesis depende ahora de la capacidad de la nueva gerencia para restaurar el crecimiento en Brasil sin sacrificar los márgenes.
Asimismo, los inversores que buscan títulos con un potencial de reestructuración profunda deben vigilar si la ganancia del 3T26 se repite en el cuarto trimestre, un período tradicionalmente fuerte para el sector minorista de cosméticos debido a las fiestas de fin de año. En situaciones de recuperación operativa contable, es fundamental no confundir un alivio temporal con un giro definitivo, una lección que también quedó patente cuando IRB Brasil presentó oscilaciones en sus resultados trimestrales antes de consolidar su recuperación.
¿Cuál es el veredicto y qué se debe seguir de cerca en los próximos meses?
Natura dio un paso importante al frenar las pérdidas multimillonarias y llevar el apalancamiento financiero a niveles más seguros de 1,83 veces la deuda neta sobre el EBITDA. Sin embargo, el papel NATU3 continúa bajo una intensa presión vendedora —con una caída del 32,0% en 12 meses— debido a que el mercado exige pruebas concretas de que los ingresos volverán a crecer en Brasil bajo el liderazgo del nuevo director ejecutivo, Alessandro Carlucci.
Veredicto del sitio: Observar sin prisa
La reversión de las pérdidas a una ganancia neta de R$ 49 millones en el 3T26 es una noticia positiva para la estructura de capital de Natura, pero la contracción del 3% en los ingresos demuestra que la recuperación operativa aún se encuentra en sus primeras etapas. Con la cotización en R$ 5,34 y sin dividendos en el horizonte cercano, la postura recomendada es de observación. Los factores clave a vigilar en el 4T26 serán la recuperación de los volúmenes de ventas en el mercado nacional, la estabilización del nuevo modelo de consultoras y la sostenibilidad de la ganancia neta sin depender de factores no recurrentes.
