CSN no ha desaparecido y la acción CSNA3 sigue cotizando con normalidad. La compañía que se ha vendido es una filial, CSN Cimentos. En un Hecho Relevante remitido a la CVM este domingo (08/11), la Companhia Siderúrgica Nacional informó que el día anterior firmó el contrato definitivo de venta de la cementera a la firma china Huaxin por un valor de empresa de R$ 12,7 mil millones. Se trata del paso que faltaba para que el plan de reducción de deuda se materialice. No necesita hacer nada, pero tampoco recibirá dinero alguno por esta operación.
CSNA3: ¿qué ha pasado?
El 07/11, CSN firmó el contrato de compraventa de acciones de CSN Cimentos con Huaxin Building Materials Group. El valor de empresa acordado sigue sujeto a ajustes por deuda líquida y capital de trabajo al cierre. La operación solo se concretará tras la luz verde de CADE, el regulador antimonopolio de Brasil, ANEEL y las autoridades regulatorias chinas.
Hasta ahora, CSN solo contaba con exclusividad de negociación con Huaxin. Ahora existe un contrato firmado, con obligaciones para ambas partes. La empresa indicó que pretende concluir la transacción "tan pronto como" se cumplan las condiciones, aunque no precisó una fecha. Tampoco informó cuánto de esa cifra llegará efectivamente a caja tras los ajustes, una incógnita que continúa abierta.
¿La acción CSNA3 fue retirada de la bolsa o cancelada?
No. El Hecho Relevante no menciona exclusión de cotización, ni oferta pública por las acciones de CSN, ni cambio de ticker. CSN sigue siendo propietaria de la planta de Volta Redonda, de los activos mineros y de la infraestructura. Únicamente cambia una de las empresas bajo su estructura.
Quien posee CSNA3 conserva exactamente las mismas acciones. Huaxin compra los títulos de CSN Cimentos, que nunca cotizaron en bolsa, y le paga a CSN. Si la acción no aparece en su aplicación financiera, el motivo no es esta operación; le recomendamos consultarlo con su bróker.
Si nada ha desaparecido, ¿por qué muchos inversores buscan la acción? Porque el papel se ha desplomado. Según nuestros datos, CSNA3 cerró la sesión del 30/10 a R$ 3,88, con una caída de 8,49% en el día, 56,6% en el año y 58,6% en 12 meses. El retroceso de esa jornada está directamente relacionado con esta misma venta.
¿Cómo se llegó a esta venta y por qué cayó la acción justo al conocerse el anuncio?
El proceso de venta de la cementera se prolongaba desde principios de año. Ante las demoras para destrabar la operación —prometida desde comienzos de ejercicio—, el mercado llegó a especular con una oferta pública inicial (IPO) de la filial cementera.
Esta secuencia explica la caída. El repunte del 23/10, que abordamos en nuestra cobertura sobre el alza motivada por los rumores de venta, estuvo impulsado por una cifra de R$ 15 mil millones. Cuando la cifra oficial resultó menor, un banco citado por Money Times señaló que la valoración "se situó en la parte inferior de las expectativas informales del mercado (de R$ 12 mil a 15 mil millones)". Para la compañía, el precio se justifica: Huaxin presentó la propuesta más ventajosa del proceso, mientras que el consorcio formado por Votorantim y Cementir ofreció cerca de R$ 11 mil millones. Según Monitor do Mercado, el valor equivale a unas 7,5 veces el EBITDA proyectado para 2026, estimado en R$ 1,7 mil millones.
La frustración se centró en el precio, de ahí que la firma actual sea una noticia positiva. Elimina el riesgo de que la operación vuelva a foja cero. La siguiente pregunta es cuánto alivia realmente este movimiento el endeudamiento de la compañía.
¿Cuánto se reduce la deuda de CSN con la venta?
Sustancialmente, pero menos de lo que sugiere el titular, y la respuesta varía según quién realice los cálculos. La venta transfiere tanto la deuda como el beneficio operativo de la cementera, la cual registró un EBITDA récord en el segundo trimestre de 2026 (2T26). Por este motivo, el apalancamiento desciende en menor medida que la deuda absoluta.
| Métrica | Antes | Tras la venta | Fuente del cálculo |
|---|---|---|---|
| Deuda líquida | R$ 42,1 mil millones | R$ 29,4 mil millones | XP |
| Apalancamiento (criterio de la empresa) | 3,5x | 2,8x | XP |
| Apalancamiento (EBITDA de 12 meses) | ~5,5x | ~4,9x | Estimación de Rico aos Poucos |
| Gasto anual por intereses | — | ~R$ 1,5 mil millones menos | Bradesco BBI |
Las dos primeras filas provienen de XP, que estimó que la deuda líquida se reduciría de R$ 42,1 mil millones a R$ 29,4 mil millones, mientras que el apalancamiento consolidado descendería de 3,5 a 2,8 veces. Nuestro cálculo es más prudente. Tomamos el EBITDA de los últimos 12 meses que monitorizamos, ubicado en R$ 7,7 mil millones. Esto arroja R$ 42,1 mil millones ÷ 7,7 ≈ 5,5x antes de la operación. Posteriormente, al restar los R$ 1,7 mil millones aportados por el negocio de cemento, quedan R$ 29,4 mil millones ÷ 6,0 ≈ 4,9x. S&P es todavía más conservadora: proyecta un apalancamiento superior a 7,5x en 2026. Aunque las metodologías difieren, el diagnóstico es coincidente en los tres análisis: la venta mejora la situación financiera, pero no saca a CSN de la zona de riesgo.
El beneficio más tangible para el accionista se concentra en la reducción de intereses. Con aproximadamente 1,326 mil millones de acciones, el ahorro estimado por Bradesco BBI se sitúa en torno a R$ 1,13 por acción al año, antes de impuestos. Esto representa casi el 30% del precio de cotización de R$ 3,88 (cálculo propio). Este capital deja de destinarse al pago de intereses bancarios y pasa a repercutir positivamente en el resultado.
Entonces, ¿por qué la acción no reacciona con mayor fuerza? En parte, porque el valor de empresa no equivale a efectivo disponible. Huaxin asume la deuda de la propia cementera y el remanente está sujeto a los ajustes de cierre. Los valores de referencia no reflejan necesariamente la liquidez neta que ingresará en caja. El documento no especifica qué cantidad recibirá CSN en efectivo.
¿Qué resuelve la venta y qué incógnitas persisten para el inversor?
- La operación deja de ser una mera promesa: existe un contrato firmado con un comprador seleccionado a través de un proceso competitivo.
- Sumada a la desinversión en SWT, la operación se aproxima al objetivo marcado. Ambas transacciones representan en conjunto aproximadamente R$ 15,8 mil millones en valor de empresa, frente a una meta de captar entre R$ 15 mil millones y R$ 18 mil millones mediante la venta de activos.
- Una menor carga de intereses reduce el riesgo de que la compañía deba emitir acciones a precios deprimidos, lo que habría diluido a los actuales socios.
- No hay dividendos a la vista: el último pago fue de R$ 0,5505, con fecha ex-dividendo el 22 nov 2024, y los fondos obtenidos se destinarán íntegramente a reducir deuda.
- CSN se desprende de la división que venía reportando el mejor desempeño operativo entre sus segmentos de negocio.
- No existe un plazo definido para el cierre de la transacción, y la obtención de autorizaciones en China constituye un proceso complejo de prever para el mercado brasileño.
El balance de la compañía continúa debilitado, motivo por el cual S&P rebajó la calificación crediticia de CSN el pasado octubre. La perspectiva negativa advierte sobre el riesgo de nuevas rebajas si las desinversiones sufren retrasos. En consecuencia, la velocidad de cierre de la operación resulta tan relevante como el precio acordado. Según el diario Valor, la empresa busca anticipar con entidades financieras parte de los recursos previstos en la venta para evitar depender exclusivamente del calendario de los reguladores. Asimismo, de acuerdo con el mismo medio, las negociaciones con Huaxin constituyen uno de los factores que llevaron a CSN a reconsiderar la necesidad de vender otros activos, como sus participaciones en MRS y en el negocio portuario.
En nuestro seguimiento, CSNA3 mantiene una recomendación de "observación" y una puntuación de 3,1 sobre 10. La firma del contrato valida el aspecto positivo de la tesis —la capacidad de la compañía para desinvertir activos—, pero no modifica nuestra evaluación hasta que los fondos ingresen efectivamente en caja. La página de cotización, dividendos y documentación de CSNA3 agrupa los próximos comunicados corporativos. La evolución de la venta de la siderúrgica alemana SWT representa la otra mitad de la ecuación financiera.
¿Qué factores conviene monitorizar de aquí en adelante?
Aprobación de CADE: un visto bueno sin restricciones constituirá el primer indicio de que el cierre es inminente. Si el regulador impone condiciones o exige un análisis prolongado, el ingreso del capital se demorará.
Valor final tras los ajustes: cuanto mayor sea la divergencia respecto a los R$ 12,7 mil millones en la reducción de deuda, menor será el impacto positivo en el apalancamiento.
Deuda líquida en el balance: solo se reflejará una disminución significativa por debajo de R$ 42,1 mil millones en el trimestre en que se formalice la venta. Si la deuda aumenta previamente, el consumo de caja estará neutralizando parte del alivio financiero.
Calificación crediticia: si S&P retira la perspectiva negativa, señalará una reducción del riesgo de crédito. Por el contrario, un nuevo recorte evidenciaría que la venta resultó insuficiente.
