Gerdau confirmó a la CVM, el viernes 6, que hibernó los altos hornos y la acería de la planta de Divinópolis (Minas Gerais). Según los cálculos de la propia empresa, la unidad representa en torno al 4% de la capacidad de acero del grupo. Para quienes poseen la acción GGBR4, el beneficio y el dividendo apenas acusan el golpe. Lo que cambia es el peso de Brasil dentro de la compañía, que continúa contrayéndose.
¿Qué dijo Gerdau a la CVM sobre Divinópolis?
La empresa confirmó lo que había publicado el diario Valor Económico. La compañía hibernó los altos hornos y la acería de la unidad, además de los activos vinculados a la operación. La respuesta fue enviada porque la CVM, el regulador de valores de Brasil, envió a la empresa el oficio nº 254/2026 en el que solicitaba aclaraciones sobre el reportaje de Valor del 3 de noviembre titulado "Gerdau encerra produção de aço em Divinópolis (MG)".
La respuesta expone tres puntos de interés para el accionista. El primero es la dimensión: la planta cuenta con una capacidad de producción de cerca de 600.000 toneladas de acero bruto al año. El segundo es que la planta no cierra definitivamente; la laminación sigue operativa a menor escala con acero fabricado en otras instalaciones de Gerdau. El tercero es la valoración jurídica. Desde el punto de vista de la empresa, la decisión no constituye un hecho relevante según la Resolución CVM nº 44/21, al carecer de entidad suficiente para alterar de forma considerable la cotización o las decisiones de los inversores. El documento fue firmado por el director de Relaciones con Inversores, Rafael Japur.
Hasta aquí, ninguna novedad. Ya habíamos registrado el comunicado el 06/11 con carácter neutral para la tesis. La carta remitida a la CVM formaliza el caso por escrito y aporta las cifras. Queda por dilucidar si el término "hibernación" denota una pausa temporal o un cese definitivo, y así es como se ha desarrollado la situación hasta el momento:
¿Qué peso tiene Divinópolis en GGBR4?
Es reducido en el agregado, pero significativo dentro de Brasil. Si 600.000 toneladas equivalen al 4% de la capacidad, el conjunto de Gerdau produce cerca de 15 millones de toneladas anuales (cálculo propio: 0,6 ÷ 0,04). Sin embargo, el recorte recae íntegramente sobre la operativa brasileña, que ya venía reduciéndose. En el tercer trimestre, la compañía comunicó la paralización de la acería de Açonorte, en Recife, y la reducción de su capacidad anual en Brasil de 7,9 millones a 7,7 millones de toneladas. Si detraemos Divinópolis de dicha base, la capacidad en Brasil se sitúa en torno a los 7,1 millones de toneladas.
De forma conjunta, ambos recortes suprimen alrededor del 10% de la capacidad de acero bruto en Brasil en el transcurso de pocos meses. Pese a ello, el beneficio de la compañía apenas varía, dado que los ingresos ya no proceden de este mercado. América del Norte aportó más del 76% del EBITDA consolidado en el 3T26 (el EBITDA representa el beneficio operativo antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). Tal como expusimos en el análisis de los resultados del tercer trimestre, fueron los Estados Unidos los que impulsaron el EBITDA ajustado hasta los R$ 3.800 millones. Una planta brasileña con escasa rentabilidad se prescinde sin generar un bache en el balance. Surge entonces el interrogante: ¿por qué desconectarla ahora?
¿Por qué Gerdau apagó los altos hornos?
Porque el coste dejó de ser rentable. A través de un comunicado, la compañía siderúrgica explicó que la planta perdió competitividad, principalmente debido a las dificultades para abastecerse de mineral de hierro a un precio competitivo. La empresa también aludió al incremento de las importaciones de acero y a las desfavorables condiciones para la exportación, un mercado tradicionalmente relevante para la unidad. Asimismo, la compañía señaló su propósito de concentrar la producción nacional en sus instalaciones más eficientes.
El resto del sector refleja una dinámica similar. InvestNews recuerda que esta decisión se produce tras una contracción de casi el 15% en las ventas de acero de la siderúrgica en Brasil. En Minas Gerais, Cisam (Siderúrgica de Pará de Minas) también suspendió su producción por tiempo indefinido, mientras que Cedro otorgó vacaciones colectivas en Mariana. La presión proviene en gran medida de los excedentes de acero chino en los mercados internacionales, un escenario análogo al que deprimió el precio del mineral, tal como analizamos al abordar la caída del mineral de hierro a mínimos de 18 meses y su impacto en Vale.
El coste social es elevado. Según el Sindicato de Trabajadores Metalúrgicos, 280 operarios fueron despedidos y 120 recibieron una propuesta de traslado a otras ciudades. El Ayuntamiento de Divinópolis cifra en torno a un millar las personas afectadas, incluyendo a los trabajadores externalizados, lo que equivale al 7,4% del empleo industrial del municipio. Las cifras sobre los efectivos retenidos difieren: un reportaje de Metrópoles apunta a 278 despidos y 180 puestos mantenidos en el área de laminación y logística. Dirigidores políticos de la región ya se han reunido con el vicepresidente Geraldo Alckmin para reclamar medidas frente a la importación de acero. Para el inversor, este constituye el factor determinante que puede alterar el escenario, conduciendo directamente a la cuestión de los dividendos.
Dividendos de GGBR4: ¿afecta la hibernación a la retribución al accionista?
A corto plazo, no. Los R$ 0,34 por acción correspondientes al 3T26 ya fueron aprobados con anterioridad a la remisión de la carta a la CVM. En los últimos doce meses, el valor abonó R$ 0,79, lo que arroja una rentabilidad por dividendo (*dividend yield*, el dividendo dividido entre el precio de la acción) de aproximadamente el 3,3%. Gerdau distribuye retribuciones de forma trimestral y la normativa no ha variado. De acuerdo con un informe de BTG Pactual, la política refrendada el 26/10 preserva el dividendo mínimo obligatorio del 30% del beneficio neto.
En lo que respecta al dividendo, no se producen cambios a corto plazo. El riesgo reside en un gasto extraordinario no contemplado en la misiva. La clausura de un área productiva suele acarrear indemnizaciones laborales y, en ocasiones, un saneamiento contable (*impairment*) por la depreciación de los equipos inmovilizados. Ambos conceptos minoran el beneficio del trimestre en el que se registran y, con ello, la base de cálculo del 30%. Gerdau no ha divulgado estas cuantías, limitándose a señalar que mantendrá informado al mercado sobre posibles acontecimientos relevantes.
A largo plazo, la medida podría resultar beneficiosa. Una planta deficitaria consume tesorería que podría destinarse al pago de dividendos. Su clausura responde a la disciplina de costes exigida por la tesis de inversión de Gerdau, que mantiene una deuda neta equivalente a 0,78 veces el EBITDA. La salvedad radica en que cada recorte en Brasil acentúa la dependencia de la acción respecto al acero estadounidense, constituyendo este el principal riesgo que ya veníamos advirtiendo.
¿Cómo reaccionó GGBR4 y qué factores vigilar en adelante?
La acción apenas experimentó variaciones. GGBR4 cerró el viernes en R$ 24,10, con un avance moderado en la sesión, si bien acumulaba una corrección del 7,2% en el mes hasta el 05/11, en una tendencia iniciada con anterioridad a las noticias sobre Divinópolis. Las valoraciones de los analistas se mantienen firmes. BTG ratificó a Gerdau como su principal recomendación (*top pick*) el 04/11, elevó un 12% su previsión de EBITDA para 2027 y fijó un precio objetivo de R$ 33. XP incorporó el valor a su cartera de noviembre con una ponderación del 5% y un precio objetivo de R$ 30. Una semana antes, Itaú BBA había adoptado la postura que analizamos en la mejora de recomendación a compra emitida por el banco. Nuestra valoración de justo precio se sitúa en R$ 27,69, con recomendación de mantener.
Ninguna de estas firmas de análisis sustentaba sus estimaciones en la planta minera. Los catalizadores para el valor se ubican en otros frentes. Estos son los aspectos clave a monitorizar:
Costes de cierre en el balance del 4T26: si las indemnizaciones y las minusvalías contables superan los cientos de millones de reales, el beneficio trimestral y el dividendo proporcional se verán reducidos.
Hibernación o cese definitivo: un anuncio formal de venta o desmantelamiento de los altos hornos eliminaría toda perspectiva de reactivación apuntada por los representantes políticos locales.
Aranceles al acero de importación: la adopción de medidas gubernamentales concretas tras el encuentro con Alckmin constituiría la primera señal favorable para las operaciones brasileñas de Gerdau.
Peso de América del Norte: en caso de superar el 76% del EBITDA durante el próximo trimestre, el valor incrementará su dependencia respecto a la expansión de Midlothian, EE. UU., programada para finales de 2026.
A efectos contables, la comunicación remitida a la CVM ratifica el repliegue operativo de Brasil en el seno de Gerdau, si bien descarta sorpresas negativas para la caja. Para profundizar en el origen de la rentabilidad, puede consultarse nuestro análisis sobre cómo Gerdau alcanzó un beneficio de R$ 1.520 millones en el 3T26 a pesar de comercializar un menor volumen de acero.
